臻ラジウム科技(688270)
事件:4月7日、同社は2021年の年報を発表し、2021年の売上高は1.91億元(+27.28%)、帰母純利益は0.99億元(+28.48%)、非帰母純利益は0.90億元(+23.86%)、粗利率は88.46%(+0.31 pcts)、純金利は51.86%(+1.29 pcts)だった。
投資のポイント：
粗利率は高位を維持し、IPO募集プロジェクトは製品品類と応用分野の開拓に力を入れている。
報告期間中、新製品の開発、新規顧客の開拓、販売規模の増加により、会社の営業収入(1.91億元、+25.8%)は急速に増加したが、粗利率(88.46%、+0.31 pcts)は依然として近年の高いレベルを維持している。主な原因の一つは、会社の製品とサービスの主な分野が軍用無線通信端末と通信レーダーシステムなどであり、製品の信頼性である。性能などの要求が高いため、一方、会社の製品は多品種、小ロットの特徴があり、カスタマイズの程度が高いため、粗利率が高い。
業務別に見ると、報告期間内に、会社の主な製品は端末無線周波数フロントエンドチップ、無線周波数送受信チップ及び高速高精度ADC/DAC、電源管理チップ、マイクロシステム及びモジュールなどを含み、同時に関連製品をめぐって技術サービスを提供し、具体的な状況は以下の通りである。
①端末無線周波数フロントエンドチップ収入(177251万元、+17.30%)は安定的に増加し、粗利率(86.39%、+1.43 pcts)は安定的に上昇し、生産量(4.83万個、+14.39%)は倍増し、販売量(3.60万個、+37.78%)は急速に増加した。
2無線周波数送受信チップ及び高速高精度ADC/DAC収入(0.63億元、+2.14%)はやや増加し、粗利率(94.90%、-1.26 pcts)はやや低下したが、依然として高位を維持している。
3電源管理チップの収入(0.66億元、+12.98%)は著しく向上し、会社の収入規模が最大の業務となった。同時に、この業務の粗利率(89.01%、+3.96 pcts)も増加したが、販売量(31.13万個、+39.03%)は大幅に増加していない。
④マイクロシステム及びモジュール収入(837.21万元、+384186%)が大幅に増加し、粗利率(57.12%、-25.11 pcts)が明らかに下落した。同社の同製品の販売量(158個、+7800%)と生産量(177個、+14.83%)の大幅な上昇を見ると、粗利率の下落は、同社の一部のマイクロシステム製品が研究開発段階から小ロットの量産段階に入る可能性がある。
⑤技術サービス収入(0.35億元、-2.38%)は一定幅の減少が現れ、粗利率(84.39%、+4.01 pcts)は増加した。会社の技術サービスは科学研究、課題類の研究プロジェクトが多く、一定の収入変動性がある可能性があると考えている。注目に値するのは、会社の4大製品業務の在庫量が著しく向上(倍増)したことであり、主な原因は会社の一部の在庫が研究開発のために使用されるなどであり、同時に軍需製品の生産に販売注文の特性があるため、会社の手での注文が十分であることを反映していると考えている。
また、同社は2022年1月27日に上場し、7.05億元の資金を募集し、無線周波数マイクロシステムの研究開発と産業化プロジェクト、プログラマブル無線周波数信号処理チップの研究開発と産業化プロジェクト、固体電子スイッチの研究開発と産業化プロジェクト、本部基地と最先端技術の研究開発プロジェクト、流動資金の補充に使用した。実際の募集資金は15.36億元(超募集資金は8.32億元)、超募集資金のうち2.47億元は永久的に流動資金を補充する予定である。会社のIPO募集プロジェクトから見ると、プロジェクトの建設期間はいずれも3年で、複数のプロジェクトの内部収益率は20%を超え、4つの製品業務ラインをカバーしており、既存の製品の品種と応用分野を開拓することを主とし、会社の「十四五」中後期の会社の収入規模の向上に積極的な影響を及ぼす見通しだ。
全体的に見ると、2021年、会社の各製品の販売収入は異なる程度の成長を実現したが、粗利率は依然として高いレベルを維持することができる。会社の新研製品の着地に伴い、製品の種類は絶えず開拓され、会社の端末無線周波数フロントエンドチップ、無線周波数送受信チップ及び高速高精度ADC/DAC、電源管理チップ業務収入も急速な成長を維持することが期待されている。
会社の将来の関連製品の型番の定型化に伴っても高速成長を迎える見込みで、2022年、会社全体の収入レベルは高毛金利を維持する状況下で、引き続き急速な成長を実現する見込みだと判断しました。
複数の財務データは、会社が現在も急速な発展段階にあり、手書き注文が十分であることを反映している。
費用面では、報告期間内に、会社の収入が急速に増加した背景の下で、会社の3費費用率(12.70%,+1.33 pcts)が増加し、そのうち、会社の管理費用率(9.67%,+1.58 pcts)が大きく上昇し、主に会社の収益規模の増加に伴い、管理職の従業員の報酬と仲介サービス費の増加によるものである。会社の研究開発費用率(21.26%、+1.34 pcts)も向上し、主に市場競争力を向上させるため、会社は研究開発の投入を持続的に増加させた。同時に、会社の研究開発人員数(81人、+42.11%)も急速に向上し、会社が現在も急速な発展段階にあることを反映している。会社が現在研究しているプロジェクトから見ると、会社が現在主に研究開発に投入しているプロジェクトは既存の4大製品関連分野をカバーしており、各製品の性能競争力のさらなる向上、製品スペクトルのさらなる開拓に役立つと考えています。キャッシュフローの面では、会社の経営活動のキャッシュフローの純額(0.05億元、-57.12%)が著しく低下し、主な系会社は一部の原補助材料の備品を増加した。資金調達活動のキャッシュフロー純額(-0.03億元、-101.79%)は大幅に減少し、主な会社が前期に投資金を受け取ったことで資金調達活動のキャッシュフローが増加し、2021年にはこの事項はなかった。
その他の財務データについては、報告期末において、会社の在庫(0.30億元、+129.34%)が大幅に増加し、会社の前払金(0.38億元、+32.21%)も著しく上昇した。以上は、会社の現在の受注が十分であることを反映しており、将来的には会社の利益表に現金化されると判断しました。
無線周波数チップ及び電源管理チップの核心サプライヤーは、「十四五」国防情報化建設の推進から恩恵を受ける見込みである。
会社は集積回路チップとマイクロシステムの研究開発、生産と販売に専念し、関連製品をめぐって技術サービスを提供している。
会社の主な製品は端末無線周波数フロントエンドチップ、無線周波数送受信チップ及び高速高精度ADC/DAC、電源管理チップ、マイクロシステム及びモジュールなどを含み、お客様にアンテナから信号処理までのチップ及びマイクロシステム製品と技術解決方案を提供する。会社の製品と技術はすでに無線通信端末、通信レーダーシステム、電子システムの配電などの特殊な業界分野に広く応用され、移動通信システム、衛星インターネットなどの民用分野に徐々に拡大している。
①端末無線周波数フロントエンドチップ
会社の端末無線周波数フロントエンドチップは大広帯域、高線形、高効率、高信頼性設計技術を採用し、一連の高性能無線周波数フロントエンドセットを形成し、主にセルフグループネットワーク、ラジオ局、デジタル対話、ナビゲーション、天通衛星通信などの無線通信端末に応用されている。
報告期間内、会社は30種類の電力増幅器製品を新たに研究し、ラジオ局、セルフグループネットワーク通信、北斗ナビゲーション、測定制御通信、データチェーンなどの多種の応用需要を満たした。新たに35種類の低雑音増幅器製品を研究し、Sub-6 GHz周波数帯域をカバーし、ラジオ、北斗ナビゲーション、低軌道衛星通信などの分野で広く応用されている。新たに4種類の無線周波数スイッチ製品を研究し、SPDT/SP 5 T/SP 6 T/SP 8 Tなどの多種の切替モードを持ち、高耐性電力能力を備えている。
②無線周波数送受信チップ及び高速高精度ADC/DAC
会社はソフトウェア無線設計思想に基づいて自主的に開発した無線周波数送受信チップで、ソフトウェアの再構築、マルチモード同時、高速周波数ホッピング、低消費電力、小型化などの特徴を持っている。同社が自主的に開発した高速高精度ADC/DACチップは、モード変換サンプリング率が最高3 GSPS、デジタル変換サンプリング率が最高12 GSPS、サンプリングビット数が14 bitに達する。両製品は無線通信端末、次世代局、高速周波数ホッピングブロードバンドデータチェーン、レーダー、衛星通信、5 G通信基地局などの各種シーンに広く応用できる。報告期間内、会社は4種類の無線周波数トランシーバと高速高精度ADC/DACの開発を展開し、3種類の無線周波数トランシーバと高速を実現した。
高精度ADC/DACの定型量産は、無線周波数送受信チップおよび高速高精度ADC/DAC分野での先発優位性をさらに強固にし、新製品の定義と既存製品の性能向上を持続的に推進した。
③電源管理チップ
会社の電源管理チップは主に負荷点電源チップ、T/R電源管理チップ、固体電子スイッチチップと電池等化器チップなどの製品シリーズを含み、主に信頼性の高い航空宇宙、軍需産業と工業制御分野に応用され、電源変換、T/Rチャネル電源管理、電源配電保護、電池管理などの機能を持っている。
報告期間内、会社は負荷点電源チップ、低圧差線形安定器、T/R電源管理チップ、MOSFETドライバ、PWMコントローラ、固体電子スイッチ、マイクロモジュール電源、モータ駆動、電池等化器などの製品ラインを整理して確立し、会社は12種類の低圧差線形安定器を新たに研究し、入力電圧は-20 V-40 Vの需要をカバーし、スペースシャトルFPGA、マイクロプロセッサ、ASICなどの負荷点とADC、DACの電力供給など多様な応用ニーズがある。新たに20種類のT/R電源管理チップを研究し、波制御、変調、直列変換などの機能を単一チップに集積し、GaAs/GaN/CMOS T/R無線周波数チャネルドレイン電源変調、ゲート調整保護などの応用需要を満たす。
④マイクロシステム及びモジュール
会社は低温共焼多層陶磁器と高温共焼多層陶磁器のパッケージ技術に基づいて、一連のKaバンドにカバーするT/Rモジュールを開発し、垂直相互接続、MEMSシリコンキャビティ、TSVシリコンアダプタプレート、高精度MMICマイクロ組立及びウエハ級結合などの三次元異性集積技術を採用し、一連のWバンドにカバーする無線周波数マイクロシステムとソフトウェア定義の高集積度中周波数マイクロシステムを開発した。
報告期間中、会社は製品の研究開発方向をTRコンポーネントと無線周波数マイクロシステムとして確立した。新研TRコンポーネント16モデルは、主に位相制御アレイレーダー、低軌道インターネット通信衛星星座、データチェーン、ブロードバンド通信などの分野に応用されている。新研マイクロシステムは5種類、そのうち3種類の無線周波数シリコンベースマイクロシステム、2種類の中周波数シリコンベースマイクロシステムで、主にデータチェーンとレーダーシステムに応用されている。
全体的に見ると、会社の4大製品と技術サービス、すなわち無線周波数チップ、電源管理チップと無線周波数マイクロシステム類製品の下流は主に無線通信端末と通信レーダーであり、産業チェーンのセット位置は主にアンテナから信号処理までの間の集積回路とマイクロシステムにある。会社の発表によると、会社の製品の中で、一部の端末無線周波数フロントエンドチップと送受信チップはある無線通信端末プロジェクトにおいて独占的な供給状況があり、その他の製品も核心サプライヤーまたは主要サプライヤーであることが多い。
われわれは、無線通信端末及び通信レーダーはいずれも国防情報化推進過程における重要な武器装備の一つであり、中国の「十四五」が軍事情報化、インテリジェント化を推進する重要な支えであると考えている。われわれは、会社の業務が置かれている国防情報化コースの中で、関連装備の需要が急速に増加している底辺の論理が確定し、自主制御可能がもたらした国産代替需要と高性能部品の価値量の割合の向上傾向を重ね、会社が置かれている分野の市場空間の成長率が急速に向上すると判断した。会社のIPOプロジェクトの実施に伴って、研究プロジェクトが定型化の段階に入って、製品の系統と応用分野の次第に開拓して、会社の“十四五”の収入と業績はすべて持続的で急速な成長が期待されます
IPOは従業員に対して戦略的な販売を実施し、上場企業の革新的な活力を奮い立たせる。
2022年、IPO時に従業員向けの戦略的な販売を展開した。このうち、会社の高級管理職とコア従業員(合計12人)の特定資産管理計画が戦略的に販売する最終的な配当数は135.07万株に達し、発行数の4.95%を占めている。戦略的な配当は役員、コア従業員の利益と会社の利益のバインドを深めることができ、会社の革新的な活力を奮い立たせ、会社の中長期戦略目標の実現を促進するのに役立つと考えている。
投資アドバイス
会社は中国特殊業界分野の通信、レーダー分野における無線周波数チップと電源管理チップの核心サプライヤーの一つである。私たちの具体的な
観点は以下の通りである。
\u3000\u30001. 2021年、会社の収入は急速に上昇し、粗利率と純金利はいずれも高いレベルを維持し、利益能力は軍需産業電子関連業務の上場企業の中で前列に位置している。
\u3000\u30002. 2021年末、会社の在庫、在庫、前払金はいずれも著しく向上し、会社が注文書が十分であることを示し、将来利益表に現金化する見込みがある。
\u3000\u30003. 会社の業務が置かれている国防情報化コースの中で、関連装備の需要が急速に増加する底辺の論理が確定し、自主的にコントロールできる国産代替需要と高性能部品の価値量の割合が上昇傾向を占め、会社が置かれている分野の市場空間の成長率が急速に向上する。
\u3000\u30004. 会社のIPOプロジェクトの実施に伴い、研究プロジェクトが定型化段階に入り、製品スペクトル系と応用分野が徐々に開拓され、会社の「十四五」の収入と業績は持続的かつ急速な成長が期待されている。
\u3000\u30005. 会社IPOの時計回りの従業員に対する戦略的な販売は、役員、核心従業員の利益と会社の利益のバインドを深めることが期待され、会社の革新的な活力を奮い立たせ、会社の中長期戦略目標の実現を促進するのに役立つだろう。
以上の観点から、当社の20222024年の営業収入はそれぞれ2.55億元、3.28億元と予想されています。
