\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 015 Traffic Control Technology Co.Ltd(688015) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は25.82億元で、前年同期比27.44%増加し、帰母純利益は2.91億元で、前年同期比22.89%増加し、非帰母純利益は26.46億元で、前年同期比29.31%増加した。予想をやや下回る。
2021年の業績は急速な成長態勢を維持し、粗利率は著しく上昇した。
(1)成長性分析:2021年、会社の売上高は前年同期比27.44%増加した。帰母純利益は前年同期比22.89%増加した。主な原因は:1会社は注文が十分で、実行項目が持続的に増加している。2会社の業務規模の増加に伴い、技術レベルが向上し、会社の製品の粗利率レベルが徐々に向上した。③市場規模を拡大し、リードを維持するために、会社の費用レベルは徐々に向上している。
(2)利益能力分析:2021年の販売粗利率は35.58%で、前年同期比3.24 pct増加し、主に業務規模の増加と技術レベルの向上により、自主化率の高いFAOシステムが急速に増加した。販売純金利は11.50%で、前年同期比0.34 pct減少した。主に会社が持続的に市場投入を増やし、株式激励を実施して管理費用を増加し、会社の新規賃貸不動産の相応の賃貸費が増加し、新しい会計準則の下で融資費用の償却が利息費用を増加したことを確認していないためである。2021年上半期の販売費用率、管理費用率、財務費用率はそれぞれ2.79%、10.45%、0.05%で、それぞれ前年同期比0.16 pct、0.90 pct、0.23 pct増加した。
(3)運営能力と経営キャッシュフローの分析:会社の運営能力はさらに向上し、2021年の会社の売掛金の回転日数は135.24日で、前年同期比23.36日減少した。2021年の第14次5カ年は、都市軌道会社の投入期であり、プロジェクトの返金が減少し、経営性キャッシュフローが低下したため、2021年の会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は1.90億元で、前年同期比45.31%減少した。
国は都市軌道の建設を高度に重視し、「十四五」の新築都市軌道は高位安定発展の新しい段階に入った。
(1)中国共産党中央第19期中央委員会第5回全体会議の審議で採択された「第14次5カ年計画と二〇三五年の遠景目標の提案」は、「交通強国の建設を加速させ、……都市群と都市圏の軌道交通のネットワーク化を加速させる」ことを明確に提出し、京津冀、長江デルタ、広東港澳大湾区、成渝などに代表される都市群内の異なる階層の軌道交通間の多網融合発展は実質的な段階に入る。
(2)新設路線については、第14次5カ年計画期間中、都市軌道交通新線の建設が高位安定発展の新段階に入る。線路の改造については、2030年までに中国で85本近くの軌道交通路線が信号システムの改造周期に入り、線路の総長さは約2500キロになると予想されている。
(3)国家のいくつかの大都市圏計画は市域鉄道の建設を極めて推進し、国務院弁公庁は国家発展改革委員会などの部門の「都市圏市域(郊外)鉄道の発展を加速させることに関する意見」を転送し、「市域(郊外)鉄道と幹線鉄道、都市間鉄道、都市軌道交通はネットワークレベルが明確で、機能の位置づけが合理的で、一体高効率の交通システムを形成する」ことを明確に提出した。現在、国が承認した最近の建設計画によると、2030年までに2000キロ以上の市域鉄道が建設され、全国の都市間、市域鉄道の投資規模は1兆元を超える見通しだ。
会社は都市軌道信号システムのリーダーと推進者であり、国際市場の突破を実現している。
(1)会社は中国初の自主化FAO信号システムの総請負者である。2021年末までに、会社の全機能開通運営のFAO路線はすでに160キロに達し、業界のリードレベルに位置し、路線運営は安全で、効率的で、安定しており、FAO技術分野における会社の業界リード地位を体現している。
(2)2021年11月、同社のインターコネクトCBTCシステム(I-CBTC)を搭載したベトナムのハノイ「ジリン-河東」ライトレールが正式に納入され運営された。このプロジェクトの成功開通は会社が国家一帯一路戦略のリードの下で、中国標準、中国設備、中国経験を普及させ、国際市場を着実に開拓することを助力する。
(3)会社は「科学技術イノベーション」の発展理念を堅持し、軌道交通業界を引き続き深く耕している。2021年、会社の研究開発投資は2.72億元で、前年同期比56.84%増加し、売上高に占める割合は10.52%で、前年同期比1.97 pct増加した。会社は完全な知的財産権の内制御制度を確立し、知的財産権の保護を実現した。2021年に会社は特許381件、授権133件を申請し、2021年末現在、会社は累計632件の授権特許を持っており、そのうち海外27件である。会社は関連標準の編制に参加して9つ、その中で主導的に標準の4つを編纂して、標準の編纂に参加して5つ、業界の白書の3冊を発表します。
(4)会社は着実に前進し、市場開拓を持続的に推進している。2021年、会社は2本の新規線路、2本の改造線路、2本の延長線路を落札した。信号システムプロジェクトの新規落札額は18.03億元で、年間契約を完了して新規総額は18.71億元である。新たにメンテナンス業務に関する契約金額は1.54億元である。TIDSプロジェクトの新規契約金額は1.61億元である。
「増持」評価を維持します。株式インセンティブ費用の償却の影響を考慮して、われわれは会社の利益予測を下方修正し、20222024年の会社の売上高はそれぞれ30.94億元、37.66億元、44.82億元(調整前の20222023年の予測値はそれぞれ33.01億元、38.75億元)と予想している。それぞれ前年同期比19.83%、21.72%、18.99%増加した。帰母純利益はそれぞれ3.61億元、4.52億元、5.41億元(調整前20222023年の予測値はそれぞれ3.88億元、4.57億元)で、それぞれ前年同期比24.22%、25.09%、19.73%増加した。EPSはそれぞれ1.93元、2.42元、2.89元(調整前20222023年の予測値はそれぞれ2.42元、2.85元)。2022年4月7日の株価はPEがそれぞれ13.6、10.9、9.1倍だった。中国の都市軌道建設の急速な発展の恩恵を受け、会社は中国の都市軌道信号システムのリーダーとして、将来十分な利益を得ることが期待され、業績は急速な放量期に入り、「増持」格付けを維持する見通しだ。
リスクヒント:業界政策の変化リスク;市場競争がリスクを激化させる。研究開発に失敗したり、技術が産業化できなかったりするリスク。商品と売掛金の管理リスクを発行する。収入の季節的な変動のリスク。
