今週の上海指数は0.94%下落し、来週のA株はどのように運行しますか?各機関の最新の投資戦略をまとめ、投資家の参考にしました。
中信戦略:第2四半期の中期修復相場を貫くことを把握する
西安、深セン、吉林の経験を参照すると、4月中旬は今回の上海疫病の曲がり角であり、安定成長政策の二次力の重要な窓口でもあり、A株の中期修復相場は二三四半期を貫く見通しだ。一方、今回の局部疫病では、上海で新たに確定診断された症例が4月中旬に曲がり角を迎える見込みで、今回の局部疫病が効果的にコントロールされた後、各地の政策は疫病のコントロールと経済発展の間で再びバランスを取り、経済圧力を緩和する見通しです。一方、経済データの公開は安定成長政策の二次集中力を促し、不動産に対する「一括」政策は引き続き力を入れ、4月中旬には政策金利の引き下げの重要な窓口になる見通しだ。以上のように、もし疫病の曲がり角と政策の発力点が予想通りに重なると、A株の中期修復相場は二三四半期を貫き、引き続き安定した成長の主線をしっかりと押さえ、「推定値の低位」と「予想の低位」品種をしっかりと配置し、第二四半期に不動産と基礎建設産業チェーンに重点を置くことを提案した。
中金戦略:A株の「安定成長」が引き続き発展する見込み
最近、市場はFRBの金融政策の引き締めと米債金利の上昇が中国市場に与える影響を懸念している。われわれは中国外の成長とインフレの「内滞外膨張」の特徴がますます明らかになっていると考えている。安定成長政策は引き続き力を入れる見込みだ。このような総合的な背景の下で、今回の海外緊縮が中国市場に与える影響は相対的に限られている可能性があり、資金の流出と人民元の切り下げ圧力は従来より小さい可能性がある。最近の価値スタイルが明らかに成長に勝っていることに対して、われわれは現在の安定成長政策は相対的に積極的だが、効果はまだ時間がかかると考えている。研磨底期の市場リスクの好みが全体的に低い特徴と、海外流動性の引き締めを背景に世界の成長走送価値のスタイルが一致していることを結びつけて、現在の過小評価値の安定成長分野には段階的な相対配置価値があると考えている。
国君戦略:資産とキャッシュフローの価値の再評価を引き続き重視する
傾向を捨てて執着し、遠見者は安定して進む。投資家は過去、「通貨緩和-信用緩和」と「政策緩和-不動産販売の回復」に対する伝統的な経験的な認識に挑戦している。例えば、住民部門の住宅価格の上昇と下落に対する予想はすでに逆転し、同じ予想効果は必然的により大規模な緩和を要求しているが、これは現在の高品質発展の要求と衝突している。そのため、短期金融政策の欠如と財政刺激は相対的に緩やかで、中米政策の予想がずれた段階では、リスクの好みが急速に向上することは難しい。同様に、悲観的な経済予想と疫病予防制御の優先も、企業の利益予想の修復に不利である。混乱した地政学は、利益予想の低下と割引率予想の高変動という矛盾を拡大した。現在の株式投資は、「霧の日に車を運転する」のように、過小評価値、業績、高配当の株を探すことが肝心だ。霧はやがて散り、春も最終的に訪れるが、信用経路がはっきりする前に、捨離傾向が執着し、依然として横盤が揺れている。
興証戦略:不動産相場の拡散オーバーフローを重視する
段階的な市場は依然として指数が揺れ動き、資金の在庫ゲームの構造市である。1)疫病は経済の下落圧力を激化させたが、後続の通貨、信用緩和の空間と動力を増大させた。両会から金融委員会会議、国会まで、政策決定層の「安定成長」の決意が繰り返し確認された。後続の通貨、信用政策の緩和はいずれも着地を加速させ、マクロ経済の大皿を安定させるために強力な支持を提供することが期待されている。2)不動産信用リスクも続々と「落雷」している。3月16日、6部門が共同で発声し、不動産政策の境界緩和予想を強化した。4月1日に融創債の延長が可決され、融創国内債の違約危機が解除された。3)意思決定層が資本市場を安定させる決意が明確である。金融委員会会議は「資本市場の安定した運営を維持する」ことを強調し、国は「資本市場の安定を維持する」ことを引き続き強調し、「市場の予想に不利な政策を打ち出すことを防止し、是正する」ことを要求し、市場の信頼を持続的に安定させる。4)しかし、全体的に見ると、市場リスクの好みは依然として弱く、資金貯蔵ゲームの特徴は明らかである。第1四半期、偏株基金の新発行規模は前年同期比82%縮小し、保険、私募などの絶対収益機関からの資金も限られている。一方、中米の利差は2010年7月以来初めて逆転に迫り、外資の流入が減速した(詳しくは「最近の市場のミクロ流動性にはどのような変化があるのか」を参照)。5)また、海外ではインフレの上昇、FRBの金利引き上げの予想、米株の変動、ロシアとウクライナの衝突などの外部要因が引き続き妨害される。そのため、大まかな状況では、指数は依然として振動を続けている。
国盛戦略:トレンドはそんなに早く終わらない
今年に入ってから市場の2つの核心的な特徴:高い切り下げ、業績と株価の乖離、その背後に反映された定価論理はそれぞれ:リスクの好みの収縮、予想の反転である。このような価格設定ロジックが形成された市場環境は、短期的には転換しにくいため、価値トレンドの曲がり角はそれほど速く現れない。トレンドの曲がり角を見るには、どんな信号が必要ですか?一つは、世界の金利環境と増量資金の構造が再び転換されたことだ。一方、周辺金利環境が中国スタイルに与える影響はすでに無視できないが、インフレ圧力が消えにくく、衰退圧力が大きくない情勢の下で、ゲーム連邦準備制度理事会に早く転向することはできない。一方、金儲け効果と模範効果が大幅に低下した背景には、増額資金も短期的には転機が見られにくい。二つ目は、「実体が弱く、政策が始まる」マクロの組み合わせが変化したことだ。2月以降、中国経済は「実体がまだ好転していないし、信用が波乱万丈」という気まずい局面に入ったが、疫病の拡散によって改善された最盛期の需要が再び後退し、第2四半期の中後段までに「実体が弱く、政策が始まった」というマクログループの本性の変化は難しい。三つ目は、安定成長政策の予想が繰り返されていることだ。過去5回の安定成長を再開し、安定成長政策の予想、特に不動産コントロールの予想が、安定成長の論理が継続できるかどうかを決定していることを発見した。2012年に比べて、政策のリズムと力が強く、短期的に収縮性政策が現れるリスクは非常に低い。
華西戦略:守備反撃戦をしっかりと行い、安定した成長価値のブルーチップは依然として勝っている。
海外では、短期的には世界の「インフレ」の懸念が消えにくく、FRBが通貨緊縮を加速させることも世界の大類資産に迷惑をかけるだろう。中国側は、本土の疫病が繰り返され、一部の地域の経済活動が一時停止ボタンを押し、経済の下行圧力がさらに高まっている。政策の「前発力、適時加力」の要求の下で、通貨環境は緩和を維持し、その後も金利引き下げの見通しがあり、4月の政治局会議は引き続き「安定成長」を政策の基調としている。現在、A株は依然として繰り返し底をつく過程にあり、スタイル上、配当戦略、安定成長価値ブルーチップは依然として勝っている。業界の配置の上で、3本の主線に注目します:1)基礎建設の関連、例えば“建築、建材”;2）不動産関連、例えば「金融、不動産」；3)ジレンマ業界は「養殖」など、徐々に改善されると予想されている。
国海戦略:中米の利差狭窄の影響は何ですか?
2002年以来、中米の利差は4回著しく縮小し、さらに逆さになった。それぞれ2002年Q 1-2004年Q 2、2005年Q 1-2007年Q 3、2008年Q 4-2010年Q 2、2018年Q 4-2019年Q 1で発生した。前の3回の中米利差の逆転の成因は現在と大きく異なり、当時の中国の金融市場の開放度が低く、海外との連動が弱かったため、2018年だけは一定の参考意義があった。
今回の中米利差の縮小は主に経済周期の明らかなずれによる金融政策の乖離に由来し、2002年以来、前の3回の中米利差の逆転の成因は現在と大きな違いがあるため、参考意義は相対的に低い。2002年から2004年まで、中米経済はいずれも上り周期にあり、中国の金融政策は先に収縮し、当時、中国債市場の経済基本面に対する定価の不十分さは中米の利差の逆転を招いた主な原因であり、現在の状況との差が大きい。2005年から2007年まで、今回の中米利差のマイナス転換の主な原因は中米金融政策の段階的な乖離であったが、当時中国経済は急速な上昇期にあり、現在の中国経済環境とも大きな違いがあった。2008年から2010年まで、金融危機の衝撃の下で、中米の金融政策は経済周期と基本的に同期し、金利の動きは同調し、中米の利差は0値の上下で変動し、現在の参考意義も相対的に限られている。
西部戦略:現在の市場スタイルの演繹をどう見るか
後市を展望すると、疫病の影響で短期的な中国の成長圧力が上昇し、金融政策には依然として一定の緩和空間があり、金融政策の着地と各政策の推進に伴い、市場の価値プレートに対する関心点も再び基本面に戻るだろう。政策決定層の中国疫病に対する重視度が上昇するにつれて、疫病は4月に有効にコントロールされ、より高い確定性を持つだろう。海外市場にとって、海外疫病の再繰り返しが経済と資本市場に与える影響は、連邦準備制度理事会の利上げ縮小表よりも大きな予想差があり、外資流入を推進する境界変数になる可能性がある。1)疫病後の業績改善が期待される宅配便、飲食旅行、空港航空とメディアなど。2)インフレ予想が徐々に上昇するにつれて、インフレ関連の農業、必選消費プレート;3)年報と一季報は確定性の高い景気コースのリーダー(新エネルギー、半導体、医薬、軍需産業など)の段階的な修復を実現した。
民生戦略:インフレの変化に対応する
投資家はインフレについて、単一の事件に基づいてインフレの「有無」を判断するのではなく、最新の情報と結びつけてより多くのシステム的な思考を行うべきだ。現在、最近、欧米のロシアに対する制裁は徐々に実施されている(石炭を禁止し、その後は石油ガスである)が、これまでニューカッスル港、ヨーロッパARA港の動力石炭価格は250ドル/トン付近に明らかに上昇し、私たちが計算した中国の輸入石炭の平均価格と中国の石炭の総合価格を大幅に上回っており、これも中国の最近の石炭の供給の緊張を形成している。近年、中国の輸入石炭構造はロシアの石炭がオーストラリアの石炭に徐々に代替されていることを見て、未来の西洋の制裁による価格の下落は中国の新しい輸入源になる可能性があるが、輸入量の向上は依然として新しい輸送ルートのコストを支えるためにより大きな価格差が必要である。一方、IEA加盟国は今後6カ月間、2億4000万バレルの原油を供給し、対ロシア制裁による圧力を緩和するが、ロシア油の不足を補うことは難しい。注目すべきは、戦略在庫(低)と原油価格(高)の乖離が最も深刻であることだ。さらに重要なのは、原油供給の衝撃が最も強いのはヨーロッパであり、在庫の投入は輸送条件の一致がない可能性がある。長期的に見ると、衝突後に分裂した世界は、世界のエネルギー需給が再びバランスを取ることができても、ヨーロッパを主とする消費国が他のエネルギー生産国間から安定して安全な輸送システムを構築する必要がある。大口商品の空間と総量のミスマッチは巨大な価格差を形成し、中国の投資家のチャンスはインフレの上昇と価格差の拡大に現れるだろう。
信達ポリシー:期待されるフルバウンド後期
歴史的経験から見ると、安定した成長は一般的に3つの効果を生むことができる:予想、資金、利益。政策が安定的に成長し始めると、楽観的な予想が現れ始め、最も早く現れた楽観的な信号だが、予想駆動だけでは指数が弱いことが多い(例えば2008年Q 4、2011年末-2012年中、2018年下半期)。指数の完全な熊転牛は、一般的に少なくとも資金や利益の中の1つの大幅な曲がり角を見る必要がある。最近のデータを見ると、現在も予想段階であり、資金や利益などの重要な指標には曲がり角がないため、3月中旬以来の反発は反転しにくい。熊市の反発であれば、3~4週間が最も一般的です。歴史的な経験によると、反発は近いうちに後期に入る。戦略的には、2022年はV型大揺れの可能性があり、上半期は2018年、下半期は2019年と似ている。
