西安、深セン、吉林の経験を参照すると、4月中旬は今回の上海疫病の曲がり角であり、安定成長政策の二次力の重要な窓口でもあり、A株の中期修復相場は二三四半期を貫く見通しだ。一方、今回の局部疫病では、上海で新たに確定診断された症例が4月中旬に曲がり角を迎える見込みで、今回の局部疫病が効果的にコントロールされた後、各地の政策は疫病のコントロールと経済発展の間で再びバランスを取り、経済圧力を緩和する見通しです。一方、経済データの公開は安定成長政策の二次集中力を促し、不動産に対する「一括」政策は引き続き力を入れ、4月中旬には政策金利の引き下げの重要な窓口になる見通しだ。以上のように、もし疫病の曲がり角と政策の発力点が予想通りに重なると、A株の中期修復相場は二三四半期を貫き、引き続き安定した成長の主線をしっかりと押さえ、「推定値の低位」と「予想の低位」品種をしっかりと配置し、第二四半期に不動産と基礎建設産業チェーンに重点を置くことを提案した。
西安、深センと吉林の経験を参照して、 4月中旬に上海の疫病は曲がり角を迎える見込みです
1)今回の疫病は上海で新たに確定診断された症例が4月中旬に曲がり角を迎える見込みだ。 封止は経済コストが高いが、Omicron毒株の拡散に対応するのに非常に有効な方法である。2021年末以来の西安、深セン、吉林市の3回の疫病を振り返り、爆発を開始し、閉鎖的な管理を実施してから社会面のゼロ使用を実現するまでの時間は28~37日である。上海の疫病は短期市場の注目の焦点であり、4月以来、全体的に感染者数が毎日上昇する傾向を示しているが、最近の上昇速度は減速し、隔離管理区域以外の感染者数の割合は5%以下に下がった。4月9日に1100例余りの管理区域の中日確定診断数が依然として高いことを考慮して、社会面の動態がゼロになるにはまだ一定の時間が必要であるが、既存の都市経験と上海のデータを結びつけて、4月中旬に上海日に新たに増加した症例は曲がり角を迎える見込みで、同時に、より細かい区分別差別化のコントロール措置と市内の物流が日増しにスムーズになることも市場の情緒を改善するのに有利である。
2)各地の政策は疫病予防と経済発展の間で再びバランスをとり、経済圧力を緩和する。 上海の疫病は周辺の省市に対してある程度のオーバーフローをもたらして、その他の一部の省市地区も上海の深刻な疫病の状況のため厳格にコントロール措置を引き締めて、多くの県市は区域の静的な管理を実行して、全体の経済活動は明らかに減速します。今回の疫病の教訓と結びつけて、未来のより多くの省市はより強く、オミク戎変種ウイルスに適応できる「動態清零」の防制御システムを構築すると信じている。一方、国家保健委員会が発表した第9版COVID-19肺炎診療案を参考に、今後、症例検査、分類治療、隔離管理、抗ウイルス治療などの面で調整し、より科学的で、正確で、的確であると予想されている。一方、3月の中国共産党中央政治局常務委員会も、疫病の予防・コントロールと経済社会の発展を統一的に計画し、より効果的な措置をとり、最小の代価で最大の予防・コントロール効果を実現し、疫病が経済社会の発展に与える影響を最大限に減らすよう努力していると強調した。上海の疫病が予想通りに曲がり角と各地の防制御政策の再バランスを迎えるにつれて、基本面の摂動も徐々に緩和される。しかし、今回の局所的な疫病の経済への妨害は第2四半期にも続いていると予想され、年間経済成長目標を実現するために、4月の政策コードの緊迫性が明らかに上昇した。
経済データの開示は 安定成長政策の二次集中力 を促す。
1)二次的な安定成長政策は密集地に入る。 4月7日、李克強首相は主催した経済情勢専門家と企業家座談会で、「現在、国際中国の環境には予想を上回る突発的な要素があり、経済運営はより大きな不確実性と挑戦に直面している。第2四半期を展望すると、経済の主な矛盾は第1四半期よりも焦点を当て、主に疫病によるサービス業が挫折したことを体現している。同時に、住宅販売は信用緩和後も低迷を維持し、開発者の債務違約のリスクは効果的に抑制されていない。私たちは第2四半期の安定成長政策がさらに焦点を当てると予想しており、小売、飲食、物流、観光、ホテルなどの疫病の被害を受けた業界に対して、より大きな減税と料金引き下げを行い、関連サービス業界が疫病によって就業と収入が深刻に被害を受けたグループに対して、より大きな直接補助金を出すと同時に、不動産開発者の融資に対してより直接的な支持を与える。都市部の対策で不動産分野の制限政策を大幅に緩和するかもしれない。
2)不動産の「一括」政策は引き続き強化され、不動産産業チェーンは第2四半期の最も重要な安定した成長の見どころである。 12月の商品住宅販売と国有土地使用権譲渡収入はそれぞれ19%/30%下落し、 Citic Securities Company Limited(600030) 研究部の不動産グループが都市データを追跡したところ、3月のサンプル都市の新居/中古住宅の成約件数は前年同期比41%/34%下落し、3月の不動産販売状況がさらに悪化したことが明らかになった。私たちは、不動産企業に対する救済政策だけでは短期的に不動産投資需要を活性化できない可能性があり、地方政府の不動産需要側に対する政策支援がより重要だと考えています。総合的に見ると、不動産に対する「一括」政策には、購入制限の取り消しと緩和、貸付制限などが含まれなければならない。プロジェクトの開発を加速させ、貨幣化の配置を推進し、前売り資金の使用効率を高め、土地の支払い要求を下げ、前売り条件を下げるなども含まれている。鄭州を例にとると、清明節の前の週(3.28-4.3)の新居/中古住宅の成約件数はそれぞれ政策が発表された週(2.28-3.6)の156%/142%で、後続の信用環境も販売回復に伴って明らかに改善される見通しだ。もちろん、底辺政策を打ち出すと同時に、「住宅は炒めない」というベースラインを厳守し、住宅価格の急速な上昇を防止しなければならない。
3)金融政策の総量ツールの再発展の窓口は漸進的で、実体経済の融資コストを下げる。 3月16日金融委員会会議は、「第1四半期の経済を着実に立て直し、金融政策は積極的に対応し、新規融資は適度な成長を維持しなければならない」と強調し、4月6日に開かれた国務院常務会議は、「多種類の金融政策ツールを適時に柔軟に運用し、総量と構造の二重機能をよりよく発揮し、実体経済への支持を強化しなければならない」と指摘した。1-2月のマクロ経済データの回復は強いが、疫病の影響、不動産の下落圧力を考慮すると、金融政策にはさらに力を入れる余地があり、4月中旬が政策金利の引き下げの重要な窓口になる見通しだ。
二三四半期を貫く中期修復相場を把握
1)基本面主導A株中期修復相場。 A株の主な駆動は感情から基本面に切り替えられたが、経済の市場へのマイナス影響は弱まり、市場の多くの悲観的な予想は基本面のデータより先に底をついた。
まず、漸近的な中国の局部疫情の曲がり角と防制御政策の再バランスが底をつくと予想されている。次に、4月中旬から始まった経済と財報データの公開材料は、安定成長政策の実施の緊迫性をさらに強化する。最後に、最近の不動産と金融政策を主な見どころとする安定成長政策は、全面的な展開から集中的な発展に転換し、基本面の予想の徐々に修復を推進すると予想されています。
2)第2四半期の市場スタイルは価値が偏っており、不動産と基礎建設産業チェーンが最大のハイライトであると予想されています。 一方、成長プレートの内外の制約緩和には時間がかかる:内部の制約は業績から来ており、成長コースの成長中枢は4月中下旬の季報が密集して公開検証される必要がある。外部の制約は米国債金利から来ており、最新に公開されたFRBの3月の金利会議の紀要によると、5月に50 bpsの金利を引き上げる確率が高く、縮小計画を公表する可能性があり、10年期の米国債の収益率は30~40 bps上昇する見通しだ。一方、現在の複雑な情勢の下で、安定成長政策の符号化の急迫性は明らかに向上し、プロジェクトと資金の支持があり、データ上の基礎建設の主線を徐々に体現しているほか、第2四半期から政策はサービス業の救済と不動産分野の制限緩和に焦点を当て、経済の核心矛盾に対してより正確に措置をとると予想されている。第2四半期のA株修復相場では、主線駆動の価値プレートがより安定して成長する見通しだ。
3)引き続き成長の主線をしっかりと押さえ、評価値の低位と予想の低位品種をしっかりと配置する。 具体的には、評価値が相対的に低い品種を含み、不動産信用リスクの予想緩和後の 良質開発者、物管 と 建材企業 に注目することを提案し、キャッシュフローが明らかに改善された 通信事業者 新基建分野の インテリジェント電力網 及び エネルギー貯蔵 と「東数西算」のデータセンターと クラウドインフラストラクチャ を受益し、新材料などの新業務の発展能力を備えた 精細化学工業 企業。基本面の予想は相対的に低位の品種で、コストの問題に押された中流製造の商品価格が頂点に達した後の配置機会に重点を置くことを提案し、例えば スマートカーと部品 、光伏風力発電設備など、基本面の予想は依然として低位の 航空23457 ホテル と デパートの超23456である。また、最近は期待以上の品種に注目することができ、太陽光発電、半導体、白酒、漢方薬、建築 プレートに焦点を当てることをお勧めします。
リスク要因
世界的な疫病が繰り返されている。中米の科学技術貿易分野の摩擦が激化した。中国の政策の実行と経済回復の進度は予想に及ばない。国内外のマクロ流動性は予想を超えて引き締められた。ロシアとウクライナの衝突はさらにエスカレートした。中国の局所的な疫病の曲がり角は予想より遅い。
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