4月10日、 Boc International (China) Co.Ltd(601696) 世界首席経済学者の管涛氏は中国証券新聞の記者のインタビューを受けた際、金融政策の面では、疫病が実体経済の異なる業界に与える影響は非対称性であるため、構造的な金融政策の正確な滴下が必要だと述べた。中国の格下げ、金利引き下げの空間は依然として存在し、2つのツールは交差して使用したり、重ねて使用したりすることができる。
管涛氏によると、今年に入ってから、財政政策は多地の重大プロジェクトの着工を加速させ、安定した成長を背景に、特定債の第2四半期の発行の速いリズムが続くと予想され、基礎建設投資は経済の安定した成長を牽引する重要な手がかりとなっている。
新華社通信によると、4月7日に専門家と企業家の経済座談会が開かれ、管濤氏は経済情勢座談会に出席し、発言した。
下半期は困難を迎える準備をしなければならない
中国証券報:現在、国際情勢の不確実性が高まり、中国の疫病が多発している状況に直面して、第2四半期の経済はどのような特徴を呈すると思いますか?
管涛: 現在の中国経済の運行が直面している挑戦は外部からも内部からもある。内部から見ると、最近の疫病は多く配布され、波及範囲が広く、製造業サービス業、内需外需に対して異なる程度の衝撃を形成し、サプライチェーン、物流が阻害されている。しかし、中国の疫病がタイムリーに効果的にコントロールされれば、疫病の解封と投資が加速するにつれて、第2四半期の経済活動は著しく反発するだろう。もちろん、リバウンドは回復や安定を意味するものではなく、下半期には困難を迎える準備が必要だ。
外部から見ると、今年に入ってから、地政学的衝突が激化し、世界経済の回復運動エネルギーを弱めている。世界銀行の最新報告書は、ロシアとウクライナの衝突とロシア制裁による衝撃が大口商品の供給を乱し、金融圧力を激化させ、世界の成長を抑制していると指摘した。世界銀行は今年の東アジアと The Pacific Securities Co.Ltd(601099) 地域の成長率の予想を5%に引き下げ、昨年10月の予測より0.4ポイント低下した。世界的な状況が悪化し、各国の政策応答力が弱ければ、成長は4%に減速する可能性がある。
同時に、地政学的衝突は世界の大口商品の価格を絶えず押し上げ、中国の貿易黒字をより速く縮小させる可能性がある。試算によると、今年第1四半期の世界原油の平均価格は103ドル/バレルで、原油輸入量が前年同期と同額であると仮定すると、昨年に比べて1300億ドルを追加で支払う必要がある。
中国証券報:座談会は「経済運営を合理的な区間で維持するのは主に安定した就業、安定した物価」を提出しました。大口商品の価格が上昇するにつれて、中国の今年のインフレ圧力をどう思いますか。
管涛: 昨年の機関の今年のインフレレベルに対する予判では、中国が直面しているインフレ圧力は比較的穏やかで、PPIはトップの下落が期待され、CPIは小幅に反発している。しかし、今年、国際中国の環境のいくつかの予想を超える突発的な要素の影響を受けて、中国は一定の外部輸入型インフレ圧力と、内部がサプライチェーンの中断、物流の阻害などの供給圧力による物価の上昇に直面する可能性がある。疫病以来、日本のCPIの伸び率は低迷し、2月は0.6%にとどまったが、最近、日本の銀行総裁は、日本のインフレ率が4月から2%前後に達する可能性があると述べたが、コスト推進型インフレは「良いことではない」と述べた。そのため、物価の基本的な安定を実現することは、現在の経済運行を合理的な区間で維持する主な目標の一つでもある。
的確な金融政策はより精確な滴下作用を有する
中国証券報:座談会では、耐久消費財の消費、疫病の影響を受けた返済が困難な消費者に対して、相応の金融支援政策を研究し、専門的な角度から見ると、どのような金融支援政策を与えるべきかを提案しました。
管涛: 疫病の間に発表された直通実体金融ツールと再貸付再利息などの金融政策から見ると、的確な金融政策はより正確な滴下の役割を果たしている。目的によって、金融支援政策はまた3種類に分けることができる:1つは価格の面で、中央銀行は再貸付再配当政策を通じて、金融機関を特定の地域の特定の種類の耐久用品消費貸付に利益を譲るように導くことができる。第二に、数量の面では、消費者の状況によって、ローンの上限を高め、流動性の圧力を緩和することができる。3つ目は、疫病の影響で返済が困難な消費者に対して、利息の支払いを延期したり、財政政策と協力したりして、影響の程度と収入の低下の程度に応じて、一定の債務減免を行うことができる。
中国証券報:座談会では、一部の業界に対してさらに救済に力を入れ、地方政府の特別債などのこじ開け作用を発揮しなければならないと提案しましたが、この過程で資本市場はどのような発揮空間があると思いますか?
管涛: 地方政府特別債は地方政府が特定項目の具体的な工事を建設するために発行した債券で、債券を発行するために募集した資金は主に一定の収益のあるプロジェクトに投資し、債務返済は対応する政府性基金またはプロジェクト収入を保証する。そのため、特定債権プロジェクトには天然の資金期限のずれがあり、社会が閑散としている中長期資金の介入が必要であり、前期沈殿コストを解放する。近年積極的に推進されているREITsがこの役割を果たしている。投資家間の資金移転をどのように接続し、効果を最大化するかは、資本市場の任務である。また、資本市場の参入により、資金週間の転換が速く、投資成果の迅速な形成に有利である。
降格、降格の空間は依然として存在する
中国証券報:座談会で、政策措置は前発力、適時加力に頼らなければならない。すでに発表されたものはできるだけ早く実行しなければならない。次の財政政策が経済の安定成長を助力することについて、何か提案がありますか。
管涛: 現在の市場予想が弱く、民間投資の消費意欲が高くない背景の下で、金融政策よりも財政政策がより効果的な役割を果たすことができる。構造的な財政政策は経済の痛み、渋滞に対して力を発揮することができる。同時に、積極的な財政政策を通じて政府の投資とレバレッジを牽引し、経済回復を推進し、民間投資と消費意欲を改善することができる。
今年に入ってから、財政政策は多地の重大プロジェクトを積極的に護衛し、着工建設を加速させ、前発力によって、第1四半期の地方新規特別債の発行規模は年間新規限度額の35.56%を占め、安定した成長の背景の下で、特別債の第2四半期の発行の速いリズムは依然として続くと予想され、基礎建設投資は経済の安定した成長を牽引する重要な手がかりとなっている。
また、疫病が民生に与える不利な衝撃に対応するため、財政政策は一部の業界の中小零細企業、一部の家庭個人などの困難な市場主体に対して適切に経済補償を行い、疫病によるキャッシュフローの緊張を緩和し、難関を乗り越えることに力を入れることを提案した。
中国証券報:第2四半期に直面した経済圧力に対して、金融政策は今後どのように力を入れると思いますか?
管涛: 今年第1四半期の中国経済の回復は疫病の多発に遭遇し、これは第2四半期からマクロ政策が経済の安定成長に対する支持を強化することを意味している。座談会でも「自発的に行動し、応変して困難を克服する」「政策は前発力、適時に力を入れ、新しい予案を研究しなければならない」と提案した。
金融政策の面では、疫病が実体経済の異なる業界に与える影響は非対称性であるため、構造的な金融政策の正確な滴下が必要である。同時に、安定した金融政策が実体経済に対する支持を強化するには総量のツールが欠かせない。次の段階では、適時に引き下げ、金利引き下げなどの総量政策を打ち出さなければならない。これも中国の金融政策環境のさらなる緩和に条件を作った。
金利引き下げの具体的な選択から見ると、両者は実体経済の融資コストを下げる目的を果たすことができるが、金利引き下げは融資コストを下げる効果がより直接的であり、金利引き下げの伝導チェーンはより長くなる。中国の格下げ、金利引き下げの空間は依然として存在し、2つのツールは交差して使用したり、重ねて使用したりすることができる。
