\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 877 Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) )
高い経済性の重畳政策は分布式太陽光発電の発展を加速させることを触媒する。
2021年、中国の光伏は新たに55 GWを搭載し、そのうち分布式29 GWは53%を占め、初めて集中式を上回った。分布式太陽光発電の発展の勢いが急速な主な原因はその高い経済性にあり、私たちの試算によると、2021年の工商業/戸用(補助金を考慮しない)プロジェクトのIRRは集中式より1.90%/5.31%高い。経済性が高いほか、県全体の推進、農村振興、ブレーキ制限などの政策が加わり、分布式太陽光発電は大きな発展潜在力を備えている。
全国の家庭用太陽光発電の蛇口で、県全体が助力して飛躍させる
正泰は中国の家庭用太陽光発電のリーダーであり、2021 H 1市の割合は17.92%で、他の企業より著しく高い。会社は県全体の推進のチャンスをつかんで、契約規模はすでに5.25 GWに達した。
会社の発電所は自持を主とし、資産が重いため、2020年に「軽資産」戦略をスタートさせ、資金の還流を加速させ、発電所の転がり開発を実現することができる。一方、販売された発電所に運行維持サービスを提供し続けることができ、会社が総合エネルギーサービスを提供する長期的な発展戦略に合致している。県全体が中央国有企業の誘致を推進している背景の下で、会社の戸用発電所はより多くの資金力の強い購入者を持っており、建設-販売モデルは徐々に軌道に乗る見込みだ。
全プロセス競争力は正泰戸用太陽光保護城河を構築する
プロジェクトの流れから見ると、1つの家庭用太陽光発電所は前期の開発、選材&生産、設計、設置、検収とネットワーク、長期運行維持などの重要なノードを経なければならない。市場の主流の戸用取付業者と比較することにより、1)正泰と天合富家は前期の選材&生産においてより優位であることが分かった。2)前期の開発、設置、検収は完備したルート配置に依存し、正泰のルート能力は他の各家より優れている。3)主流企業の運営・維持システムがカバーする機能の差は大きくないが、正泰は運営・維持チームと運営・維持規模でより競争力がある。総合的に見ると、会社の競争力は戸用太陽光発電所の開発の全過程をカバーし、県全体の推進チャンスの下で強者が強くなることが期待されている。
低圧電器:ルートが安定して成長し、直販と海外業務の拡大が加速
私たちはこの前の報告の中で会社の低圧電器業務の成長経路に対して3つの判断をしたことがある:1)ルートの沈下;2）直販モード；3)海外レイアウト。現在から見ると、会社は以上の3つの面で順調に進展し、ルート業務は安定した成長を実現している。直販業務は細分化業界の頭部顧客を重点開拓対象とし、注文は持続的に突破している。海外事業はもっと開花する。
投資提案:太陽光発電業務の面では、21-23年の電池コンポーネント、太陽光発電所EPC、太陽光発電所の運営合計が母の純利益5/10/15億元に貢献すると予想されている。参考 Jinko Power Technology Co.Ltd(601778) Trina Solar Co.Ltd(688599) 2022年26 xPEを与え、太陽光発電部分の市場価値268億元に対応する。低圧電器プレートは安定した成長を維持し、21-23年に母の純利益32、39、47億元に戻ると予想されている。対比 Shanghai Liangxin Electrical Co.Ltd(002706) Hongfa Technology Co.Ltd(600885) 2022年22 xPEを与え、時価総額856億元に対応する。その他の業務は2022年にPE 15 xを与え、会社は2022年に合理的な市場価値1127億元、目標価格52.4元/株を与え、「購入」の格付けを与えると予想されている。
リスク提示:COVID-19疫情の影響はリスクを重くし、原材料の値上げリスク、業界競争の激化リスク、計算には一定の主観性がある。
