\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 98 Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
1、次元1:成長性が強く、会社の厚い髪が薄く、養豚プレートが急速な成長段階に入った。
1)生産能力の着実な拡張は出荷量の持続的な増加に基礎を築く。非疫病前、会社の出荷量は年平均24%の複合成長率を維持してきた。非疫病は会社の一部の生産能力に影響を与え、会社の養殖モデルのアップグレードと管理能力の向上に伴い、2021年に会社の出荷量は再び千万級に戻った。現在までに、会社の肉豚養殖欄舎の生産能力は4600万頭に達し、高性能の能繁母豚は約100110万頭で、胎齢が低く(2022年2月まで)、予備母豚は十分で、年末に140万頭に増やすことができ、出欄の高成長のために基礎を築くことを初歩的に計画している。私たちは、養豚蛇口がすでに出欄回復性の高い成長段階に入ったと予想している。
2、次元2:コストを下げて効率を高め、養殖コストが持続的に下がる空間があり、会社の利益能力に保障を提供する。
非疫病以来、防非中でコストの上昇が著しい。しかし、会社の生産能力の最適化、モデルのアップグレード、管理の向上に伴い、会社の生産能力の利用率、養殖効率はいずれも著しく改善された。2)育肥場のソフト・ハードウェアと管理面で大幅な向上を遂げ、戸平均の出荷規模は2016年772頭から2019年926頭、現在1150頭に上昇した。3)飼料原料の採取及び飼料栄養調合技術の優位性を十分に発揮し、会社の飼料コストのコントロールに有利である。これにより、将来的には生産能力利用率の向上(現在の生産能力利用率は約29%程度で、これまでの77%に比べて大きな向上の余地がある)、生産性のさらなる強化に伴い、今年の総合コスト目標は16-17元/kg(2022 M 1総合コストは18元/kg未満)に下がると考えられている。
3、次元3:資金備蓄が十分で、会社の冬の逆風成長を支えている。
養豚蛇口は生豚コースを深く耕し、数回の周期を経て、経験が豊富である。一方、同社は積極的に「オープンソース」し、2021 M 4社は転換可能な債務募集資金92.27億元を発行した。長期負債の割合を高めることによって、周期の下り期間の債務返済圧力を軽減する。一方、会社は「節流」を重視し、この周期の下りの早期に、会社は同業者よりも早く資本支出をコントロールし、資産を活性化するなど多くの方法で資金を集め、低谷期の資金が十分であることを確保し、2022 M 1までに、会社の各種の利用可能な資金は約120億元前後である。私たちは、会社全体の資金備蓄が十分で、会社の冬の逆風成長を支えることが期待されていると考えています。また、黄鶏業界の景気は回復し、会社は黄鶏のリーダーとして、養殖コストの低下傾向が著しく、会社に経営的な現金流入を提供することが期待されている。
4、次元4:推定値は歴史の相対的な底部区間にあり、上向きの空間は著しい!
生豚養殖株は頭平均市場価値を通じて評価予測することができ、頭平均利益は頭平均市場価値の基礎である。温氏の将来のコスト低下傾向を考慮すると、次のサイクルの景気高点では、温氏の年化頭の平均利益は700+元/頭に達する見込みだと考えています(今回の業界の生産能力が予想を上回ると、頭の平均利益はさらに高くなる見込みです)。会社のコストと各生産指標の著しい改善に伴い、20212023年に会社の収入は649.6/687.5/1097.3億元(前値6067101135億元)を実現し、前年同期比-13.31%/5.82%/59.61%変化し、帰母純利益-133.4/-26.5/190.2億元(前値-135/-46/200億元)を実現し、前年同期比-279.61%/80.15%/818.50%変化した。会社の歴史周期の出欄、コストの現金化度を考慮して、景気周期の15 xの推定値を与えて、目標の頭の平均時価総額は10500元/頭(歴史から見ると、会社の頭の平均時価総額は豚の価格の景気周期で10000元/頭より高い)で、私達は会社の2023年の生豚の出欄量がそれぞれ2800万頭であると予想して、会社の生豚の養殖プレートは目標の時価総額2800億元に対応して、更に黄鶏などの非豚の業務の500億の推定値を加えて、合計時価総額は3300億元で、23年の目標価格51.95元/株に対応し、引き続き「購入」の格付けを与えている。
リスクのヒント:疫病のリスク;豚の価格は予想に達していない。政策変動リスク;出番が予想に及ばない。
