\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 612 Sunstone Development Co.Ltd(603612) )
事件:2022年4月7日、同社はリチウム電負極材料への進出を発表した。会社は甘粛省嘉峪関市嘉北工業団地で年間20万トンのリチウムイオン電池負極材料一体化プロジェクトの第1期5万トンプロジェクトの建設に投資する。建設サイクルは12ヶ月と予想されている。プロジェクトの総投資額は約7.2億元で、資金源は会社自身と自己資金調達である。2022年4月4日、同社は770 MW光起電力プロジェクトを落札したり、リチウム電負極材料の電力供給問題を解決したりすることができる。
リチウム電池の負極材料は急速な発展期にあり、炭素負極に切り込んだり、会社に新しい利益成長点を見つけたりしています。負極材料はリチウム電池の性能に重要な影響を及ぼし、主にグラファイト負極材料を主とする。負極材料はリチウム電池の4つの重要な材料の1つであり、リチウム電池におけるコストは約10%を占めている。二重炭素の大背景の下でリチウム電池産業の急速な発展の恩恵を受け、炭素負極材料の供給が需要に追いつかない。SMMによると、2021 Q 1のハイエンド人工黒鉛価格は79647元/トンで、前月比5.2%上昇し、前年同期比17.3%上昇した。
会社が人工黒鉛負極材料に切り込む核心的な優位性は石油コークスと緑電にある。人工黒鉛のコストは中原材料と黒鉛化の割合が最も高く、コスト削減の核心である。①石油コークス：会社は石油コークスの購買優勢を備えている。予焙陽極単トンは1.09トンの石油コークスを消費し、現在の会社の252万トンの予焙陽極生産能力で計算すると、毎年理論的に275万トンの石油コークスを購入する必要があり、2021年の全国の石油コークス生産量は3029.5万トンで、会社が購入した石油コークス量は全国の生産量の9%を占め、著しい購買優位性を備えている。会社の今回の負極材料プロジェクトは1期5万トン或いは7.14万トンの石油コークスしか必要とせず、予焙陽極端の消耗材量よりはるかに小さい。②グリーン電気：会社の太陽光発電プロジェクトは低コストの電力供給を保障し、且つ炭素取引或いは利益をさらに厚くすることができる。グラファイト化は人工グラファイト工程の核心工程の一つであり、単トンの消費電力は1.3万度であり、電力コストはグラファイト化総コストの53%を占め、高エネルギー消費工程である。会社は甘粛嘉峪関770 MW光伏緑電プロジェクトを落札し、嘉峪関が光伏I類資源区であることを考慮し、年平均発電時間は1500時間を超え、このプロジェクトは10万トンの負極材料の電力使用量をカバーすることができる。また、電力取引が炭素取引市場に入るにつれて、会社の770 MW太陽光発電緑電プロジェクトがもたらした炭素排出権の取引価値は5328万元に達し、さらに利益を増やした。
予焙陽極業務量は一斉に上昇した。一方、同社の予焙陽極生産能力は着実に増加し、20222023年の生産能力はそれぞれ252317万トンと予想されている。会社は索通雲アルミニウム(一期)60万トンを2021年6月末に建設し、2021年Q 4に試作し、2022年に利益増量に貢献する。また、索通雲アルミニウム(二期)30万トンは2021年9月に着工し、索通豫恒35万トンの生産能力も現在建設中である。一方、予備陽極価格は最近上昇を加速させている。我々の試算によると、2022年4月8日現在、予焙陽極単トンの純利益は842元/トンである。
投資提案:予焙陽極業界の景気は、価格が急速に上昇し、会社の生産能力が持続的に拡張し、価格が上昇し、業績の成長が期待できる。新興リチウム電負極材料は従来の予焙陽極業務と相乗効果があり、新しい業務の開拓は会社により多くの可能性を備えさせ、会社の長期成長空間を開くだろう。同社は20212023年に純利益5.97/7.27/9.12億元、EPSはそれぞれ1.30/1.58/1.98元、2022年4月8日の株価PEはそれぞれ16/13/10 Xとなり、「推薦」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:製品価格が大幅に下落し、プロジェクトの進展が予想に及ばず、疫病が生産経営に影響を及ぼすなど。
