\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
事件:会社は買収公告を発表し、自己資金7.28億元で呉康平、黄楽培、呉迪に隆泰医療の55%の株式を買収する予定で、隆泰医療は主にハイエンド傷口敷料の研究開発、生産、販売に従事し、会社と強い協同効果を有し、買収合併が完了した後、双方が強く協力し、医療用敷料業務の発展は期待に値する。
コメント:
買収対応の推定値は低く、今後、残りの株式をすべて買収する予定だ。今回の買収対象会社は隆泰医療、その完全子会社の西安隆特姆医療、隆泰シリカゲル、杭州盛医科学技術であり、隆泰医療、西安隆特姆、隆泰シリカゲルは主にハイエンド傷口敷料業務に従事し、盛医科学技術は主に傷口敷料の電子商取引プラットフォームでの販売と運営に従事している。今回の買収評価では、隆泰医療市場の価値は13.37億元で、21年の15倍PEに対応し、取引が完了した後、隆泰医療取締役会は5人の取締役から構成され、そのうち3人は Winner Medical Co.Ltd(300888) からノミネートされ、財務責任者、風制御コンプライアンス責任者、および1人の役員を派遣し、核心チームは隆泰医療に5年以上勤務することを約束した。対象会社が202126年に非純利益を控除する年間複合成長率が5%を下回らない場合、または2022年-26年に累計非純利益を4.75億元を下回らない場合、かつ Winner Medical Co.Ltd(300888) が対象会社の株式を保有し、監督管理部門の承認を経て、2027年 Winner Medical Co.Ltd(300888) は対象会社の2026年に非純利益を控除して相応の倍数を推定値として残りのすべての株式を買収する。
隆泰医療の主業収入は急速に増加し、ハイエンドの医用敷料業界の地位がリードしている。隆泰医療は業界をリードするハイエンド傷口塗料の研究開発、生産、販売能力を持ち、国際、中国の良質な顧客の認可を得て、海外収入を主とする。2021年の隆泰医療の収入は3.55億元、同1.47%減少し、純利益は863739万元、同32.61%減少し、主に20年の防疫製品収入が1.3億元を実現したため、この影響を除いた医療用敷料の主業収入は同30%増加した。隆泰医療の2021年のハイエンド傷口敷料製品の収入は2.8億元を超え、収入の割合が高く、市の割合はリードしている。
ハイエンド傷口塗料業界は持続的に成長し、中国市場の国産代替空間は大きい。QYResearchが発表した報告書によると、2020年の世界のハイエンド傷口塗料市場の規模は58.46億ドルで、2027年には72.30億ドルに達する見通しだ。現在、ハイエンドの医用敷料市場は海外ブランドを主とし、欧米諸国の費用コントロールの圧力が増大するにつれて、国際ブランドは生産能力規模、品質コントロールの優位性を持つ頭部企業を選択したいと考えており、業界の集中度は持続的に集中する見込みだ。中国病院のハイエンド傷口敷料市場は急速に成長したスタート段階にあり、海外ブランドを主としているが、中国の医療需要のアップグレード、医療保険のカバーがより全面的になるにつれて、中国ブランドはコストの優位性を持ち、国産代替の発展空間が大きい。隆泰医療と Winner Medical Co.Ltd(300888) 収入規模は業界の前列に位置し、ハイエンドの医用敷料業界の発展から利益を得ることが期待されている。
買収合併後の協同優位性は明らかで、強力に協力して医用敷料業務の発展を推進した。会社の買収が完了した後、研究開発、ルート、管理などの面で協同を実現し、医用敷料業務の発展を加速する。1)研究開発の面では、隆泰医療の創始者である呉康平氏は20年以上の臨床経験を持ち、ハイエンドの傷口塗料を設計、革新し、家庭用造口、傷口看護、皮膚管理などの解決策を積極的に研究開発している。2)ルートの面では、隆泰医療は国際的なトップ顧客と長期的な協力関係を確立し、中国の病院600社以上をカバーしている。3)管理方面、 Winner Medical Co.Ltd(300888) はリードする知能製造システム、品質管理経験、デジタル化運営システム、不織布購買システム、全ルート運営能力などを持っており、将来的には隆泰医療生産、管理を提供し、会社の競争力を向上させることができる。
利益予測と投資格付け:会社の防疫物資価格が常態に戻り、輸出収入の低下幅が大きいため、202123年のEPS予測を2.99/3.61/4.97元(原価は3.71/4.43/5.33元)引き下げ、現在の株価は22年16.46倍のPEに対応している。会社は自己資金を使って3~5億元の株式を買い戻し、2022年4月までに5.00億元を株式激励や従業員持株計画に買い戻し、管理層の長期発展に対する自信を明らかにした。私たちは会社の医用敷料、健康消費の両主業の発展を期待しており、隆泰医療の買収合併が実施された後、将来より多くの良質な医療標的を買収することが期待されている。会社の競争優位性と市場地位を強化し、防疫物資の業績への影響が弱まり、業績の曲がり角が期待され、「購入」の格付けを維持している。
リスク要因:下流防疫用品の需要減少、原材料価格の上昇、為替レートの変動損失の増加、業界競争の激化など。
