\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
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2022年04月08日夜、同社は2021年年報を発表した:2021年の売上高は13.75億元で、同41.06%増加した。帰母純利益は3億14000万元で、同78.92%増加した。非純利益は1億5200万元で、同18.01%増加した。
投資のポイント
短期的な要因が純利益を妨害し、第4四半期の粗利率が回復した。
会社は2021年に13.75億元(+41.06%)、帰母純利益3.14億元(+78.92%)、非純利益1.52億元(+18.01%)を差し引いた。これまで発表された2021年の業績速報とほぼ一致している。そのうち2021 Q 4の売上高は4.02億元(+26.0%)だった。帰母純利益は0.88億元(+21.54%)である。非0.51億元(+17.50%)を差し引いた。非純利益控除の伸び率は帰母純利益の伸び率より遅く、会社が間接的に Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) の株式を保有して公正価値の変動収益の増加(帰母純利益1.47億元の増加)によるものである。
2021年の粗利率は25.70%(同2.20 pct減)で、そのうち2012 Q 4の粗利率は54.79%(同5.17 pct増)で、主に以下のいくつかの原因がある:1)前の3四半期、特に前の2四半期の豚肉類製品の消費コストは高位レベルを維持し、第4四半期の豚肉コストは低下した。2)2020年に国は養老保険の減免を行い、2021年には行わず、前年同期より人件費が上昇した。3)松江二期知能工場は2021年6月に使用を開始し、第3四半期以来減価償却過程があり、生産能力が坂を登るのに一定時間がかかり、粗利率を下げる。第4四半期の生産能力利用率は正常なレベルに戻った。5)第3四半期の野菜価格などの妨害要因。2022年の粗利率は2021 Q 4水準を維持する見込みだ。
純金利は2021年に22.77%(同4.81 pct増加)で、そのうち2021 Q 4純金利は21.88%(同0.87 pct減少)だった。2021年の販売費用は0.90億元(同89%)増加し、会社の広告普及費用、従業員報酬の増加、第4四半期のボーナスの計上などによるものである。
店の開拓は順調で、団体料理の業務は高い成長を遂げた。
分店によると、2021年末現在の第3世代の店舗の割合は80%近くを占めている。2021年末現在、加盟店は3461店(うち華東地区2950店、華南地区370店、華北地区141店)で、昨年より純372店増加し、ここ5年で最高となった。2021年の加盟店の平均収入は32.39万元(2019年より3%増加)で、2019年の疫病前の水準を回復し、超えた。2021年の直営店の平均売上高は130.64万元(2019年より25%増加)で、2019年の疫病前の水準を回復し、超えた。2021年末までに21のディーラーがあり、純6つ増加した。
製品別に見ると、2021年の麺類売上高は4.69億元(同53%増)、粗金利は22.48%(同2.10 pct減)で、34%を占めている。そのうち2021 Q 4の売上高は1.44億元(同46%)増加した。餡類の売上高は3.65億元(同25%増)、粗金利は25.00%(同1.93 pct減)、27%を占めた。そのうち2021 Q 4の売上高は0.99億元(同5.44%)増加した。外注食品類の売上高は4.05億元(同55%増)、粗利率は26.36%(同0.25 pct減)で、29%を占めた。包装物補助材料の売上高は0.90億元(同20%増加)、粗利率は28.76%(同3 pct減少)で、6.6%を占めた。そのうち2021 Q 4の売上高は0.27億元(同5%)減少した。加盟商の管理売上高は0.46億元(+18.17%)で、粗利率は51.22%で、3%を占めている。
ルート別に見ると、2021年の特許加盟販売売上高は11.21億元(同38%)で、81.5%を占めている。そのうち2021 Q 4の売上高は3億1700万元(同21%)増加した。2021年の直営店の販売売上高は0.26億元(同107%)増加し、2%を占めた。そのうち2021 Q 4の売上高は0.08億元(同118%)増加した。2021年の団食販売売上高は2.15億元(同61%増加)で、15.6%を占めた。このうち2021 Q 4の売上高は0.73億元(同51%)で、2022年の団食業務は引き続き力を入れる見込みだ。その他のルートの合計売上高は0.13億元(同16%)で、1%を占めている。そのうち2021 Q 4の売上高は0.03億元(同19%)減少した。
地域別に見ると、2021年の華東地区の売上高は12.57億元(同42%)で、91%を占めている。そのうち2021 Q 4の売上高は3.66億元(同29%)増加した。2021年の華南地区の売上高は0.84億元(同21%増加)で、6%を占めている。そのうち2021 Q 4の売上高は0.24億元(同6%)減少した。2021年の華北地区の売上高は0.31億元(同111%)増加し、2%を占めた。そのうち2021 Q 4の売上高は0.10億元(同62%)増加した。2021年のその他の地区の売上高は0.03億元(同17%)で、そのうち2021 Q 4の売上高は0.01億元(同57%)で、疫病の影響によるものである。
生産能力別に見ると、2021年の麺類製品の総生産能力は4.78万トン(同48%)で、そのうち上海工場の生産量は4.4万トン(同48%)で、生産能力利用率は91.62%だった。中具類製品の総生産能力は2.3万トン(同21%)で、そのうち上海工場は2.92万トン(同29%)で、生産能力利用率は101.20%である。南京プロジェクトは2022年下半期に生産を開始する予定で、生産開始後、年産麺類饅頭類1.86億個、麺類予備包装0.11億袋及び餡類2.28万トンの生産能力を形成する予定である。6億2000万松江プロジェクトが完成した後、上海と華東地区の生産能力供給を向上させる。
組織構造が明確で、店舗の目標は700社を超えた。
現在、会社の組織構造ははっきりしており、団食事業部を大顧客事業部としてアップグレードし、業務の位置づけを明確にしている。バービーモールをアップグレードして電子商取引経営センターとし、第三者プラットフォームと結びつけて、業務の拡張を強化する。情報管理センターをデジタル化研究開発センターにアップグレードし、会社のデジタル管理能力を強化し、インテリジェント化学工場を新設するなどした。
2022年会社の主な措置:1)生産能力を安定的に拡大し、南京、上海と武漢プロジェクトの建設を推進し、華北、華南工場の生産能力利用率を高め、業務の全国化配置を推進する。2)チェーン店と団体料理の大顧客の2大核心業務を開拓し、2022年に少なくとも700店を追加することを目標としている。3)コア製品の研究開発と革新を維持し、二つのコア業務製品の種類を豊富にする。4)新メディア、生放送帯貨などのマーケティング手段を通じて、ブランドの影響力を向上させる。5)人的資源の建設を強化し、人材の選抜、人材の育成、人材の発展を重点的に展開する。6）合併買収を推進し、販売規模と市場シェアを拡大する。
収益予測
現在、会社の店舗の利益能力は引き続き改善され、団体料理業務は引き続き高い成長を続けており、2022年にはさらに階段を上がる見込みで、業績はさらに釈放される見込みだと考えています。20222024年のEPSは1.09/1.33/1.59元と予想され、現在の株価はPEの27/22/19倍に対応し、初めてカバーされ、「推薦」投資格付けを与えている。
リスクのヒント
マクロ経済の下落リスク、疫病が消費を牽引し、開店が予想に及ばない、原材料の上昇リスクなど。
