\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
事件:同社は2021年の年報を発表し、売上高は341.02億元で、前年同期比19.1%増加し、帰母純利益は11.88億元で、前年同期比3.63%増加した。
航空エンジン事業は持続的に増加し、非主な事業は減少した。報告期間中、航空エンジンと派生製品業務の収入は318.85億元で、前年同期比21.87%増加した。対外貿易輸出下請け業務の収入は12.92億元で、前年同期比14.42%減少した。非航空製品及びその他の業務の収入は4.89億元で、前年同期比17.55%減少した。私たちは、会社が航空の主業に焦点を当て続け、輸出、非航空業の注文が減少している状況で、未来の会社は航空エンジンの主業で業績を維持し続けることができると考えています。
管理能力が向上し続け、会社期間中の費用率が低下し続けている。2021年の会社期間の費用率は8.55%で、前年同期比1 pct減少した。このうち、会社の管理効率が向上したため、会社の管理費用率は5.53%で、前年同期比0.32%減少した。アフターサービスの保障任務が増加したため、販売費用は前年同期比59.93%増加した。会社の契約負債が大幅に増加したため、会社のキャッシュフローに余裕があり、財務費用は前年同期比76.11%減少した。私たちは、会社の管理能力の向上と財務状況の持続的な改善に伴い、会社の期間の費用率は依然として一定の低下の余地があると考えています。
新製品の割合は増加し続け、販売粗利率は下がった。2021年の会社の販売粗利率は12.49%で、前年同期比2.48 pct減少した。主な原因は、製品構造の調整を受け、新製品の割合が増加した影響で、会社の航空エンジンと派生製品業務の粗利率は前年同期比2.86 pctから11.95%減少した。生産量の減少、固定コストの割合の増加の影響を受けて、会社の対外貿易輸出下請け業務の販売粗金利は2.3 pctから7.65%減少した。一部の高毛利製品の販売台数の増加の影響で、会社の非航空製品の販売粗利率は14.97 pctから27%増加した。我々は、後続の新モデルの徐々に放出量に伴い、会社の販売粗金利レベルが改善され、曲がり角を迎える見込みだと考えています。
軍機の世代交代、民間機の生産量の向上、航空エンジンの需要の持続的な増加。2027年の建軍百年の奮闘目標の牽引の下で、国防と軍隊の建設は持続的に推進され、現在、新型番の上量と既存型番の更新と世代交代の肝心な時期にあり、新装とエンジンの交換に対する需要は日増しに旺盛になり、修理保障の需要も絶えず増加する。C 919国産民間航空機の適航認証の推進に伴い、将来国産旅客機の数は日増しに増加し、国産民間航空エンジンの需要は日増しに切実になり、中国航空エンジンの市場空間は非常に広い。
投資提案:会社はエンジン全体の製造業界で独占的な地位にあり、ターボジェット、ターボファン、ターボシャフト、ターボプロペラなどの全種類の軍用航空エンジンの生産能力を備え、中国の主戦機型国産エンジンの核心サプライヤーである。航空エンジンの開発技術の障壁が高く、軍機の世代交代がピークに入るにつれて、未来の民用エンジン市場の空間は日増しに拡大し、会社は中国の航空エンジンのリーダーとして、核心の主業は安定した成長を維持することが期待されている。同社の20222024年の純利益はそれぞれ14.6、18.8、24.1億元で、現在の株価に対応するPEはそれぞれ77、60、46倍で、「購入-A」の格付けを維持する見通しだ。
リスクヒント:軍機の注文が予想に及ばないリスク;国産民間航空エンジンの進展が予想以上のリスク。
