\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、売上高(341.02億元、+19.1%)、帰母純利益(11.88億元、+3.63%)、非帰母純利益(7.06億元、-19.05%)を実現した。
1、売上規模:航空エンジン業務の売上高の伸び率はここ10年来の最高レベルとなり、2022年の関連取引と経営目標は航発交付がさらに加速する見込みであることを示している。三世代機の量産安定交付の恩恵を受けて、2021年に会社は売上高(341.02億元、+19.1%)を実現し、そのうち航発と派生製品は売上高(318.85億元、+21.87%)を実現し、会社全体の売上高の伸び率を上回り、93.5%にさらに上昇した。
具体的には子会社レベル：
1)黎明会社:収益(186.35億元、+17.05%)を実現し、利益総額(5.63億元、+18.17%)を達成し、そのうち航発及び派生製品業務収益(181.2億元、+17.53%)を達成した。
2)南方会社:売上高(80.31億元、+11.7%)、利益総額(3.16億元、-9.02%)を実現する。そのうち、航発及び派生製品業務の売上高(77.58億元、+11.06%)である。
3)黎陽会社:売上高(30.2億元、+32.2%)を実現し、利益総額(0.57億元、-36.67%)を実現した。このうち、航発と派生製品の業務収益(29.16億元、+35.72%)は、利益の低下が主に新製品の納入量の増加による粗利率の低下、貴州銀行の株式価値の低下による公正価値の変動収益が-0.28億元だった。
4)西航会社:売上高(90.14億元、+42.29%)、利益総額(5.42億元、-20.07%)を実現した。利益の低下は主に製品構造の調整であり、新製品の割合は増加した。
2022年の収入、利益に対する展望、成長率はさらに向上し、航空産業チェーンは高成長の高景気度を維持し、
1)2022年業績計画:売上高384.29億元を実現する見込みで、2021年の予測より20.85%増加し、2021年の実際の売上高より12.69%増加した。帰母純利益は12億5900万元で、2021年の予測より4.92%増加する見通しだ。2021年、会社の航空と派生製品の売上高は318.85億元で、前年同期比21.87%上昇し、主に3世代機のロットが安定して交付され、2022年に362.7億元の売上高を実現する見込みで、2021年の売上高より21.3%増加し、2021年の実際の売上高より13.75%増加した。2021年会社の対外貿易輸出下請け業務は12.92億元の売上高を実現し、前年同期比14.42%減少した。2021年の会社の非航空製品及びその他の売上高は4.89億元で、前年同期比17.55%減少し、主に工業貿易型子会社の材料販売収入が減少し、2022年の売上高は2.92億元で、2021年の売上高より前年同期比2.79%減少し、2021年の実際の売上高より前年同期比40.35%減少すると予想されている。
2)2022年の関連取引:2022年に関連先に商品を販売し、労務を提供する予定額は207.25億元で、2021年初めの予想金額より26.98%上昇し、2021年の実際の発生金額より25.87%上昇した。
3)多額の契約負債は手取り注文が十分で、高い確定性の高い景気度を持っており、産業チェーンの生産能力の放出と重ね合わせの技術の良率が向上し、製品の2022年の交付のスピードアップ、収入の伸び率のスピードアップをもたらすことが期待されている。2021年末の会社の契約負債は217.52億元で、期首より675.34%上昇し、手取り注文が十分であることを示した。2021年の Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) の経営キャッシュフローの純額はそれぞれ167.04、8.94億元で、それぞれ前年同期比362.9%、111.49%上昇し、産業チェーン全体の支払い傾向は好調だった。
2、収益能力:現在、工芸の良率が上昇し、新機種の研究開発段階にあり、中長期的に規模効果を見ると、収益能力が向上する。2021年、会社は粗金利12.49%を実現し、前年同期比2.48 pct、純金利12.49%減少し、前年同期比0.46 pct減少した。
1)2021年の収益力の低下の主な原因は、新ロット生産機種の工芸成熟度が坂を登っている段階にあることである。2021年、会社の航空と派生製品は11.95%の粗利率を実現し、前年同期比2.86 pct減少した。主な原因は製品構造の調整であり、新製品の割合が増加した。コストの面から見ると、新製品の割合の増加による新材料、新技術の投入が増加し、2021年の直接材料コストが前年同期比27.13%増加し、全体収入の増加率を上回った。販売費用の観点から見ると、工芸の成熟度の問題により、アフターサービス保障任務が増加し、2021年の販売費用が前年同期比59.93%増加し、全体収入の増加率を大幅に上回った。
2)未来を展望する:航発新製品の開発は絶えず投入され、一部の利益を侵食するが、ロット生産機種の割合は向上し、良品率の向上と規模効果の重ね合わせは全体の利益能力を向上させる。航発新製品は絶えず開発され、一部の利益を侵食しているが、製品のパイプラインが豊富で、長期的に持続的な成長動力が強いことを説明することができる。また、三世代機は現在の主力モデルであり、ロット安定交付段階にあり、良品率は持続的に向上し、規模効果は交付量の増加による牽引、「小核心大協力」の構想の下で標準部品などの非核心業務の移転を推進し、核心業務をより集中させることに現れている。さらに全体の利益能力の向上を牽引する。
業界:航空エンジンは長期にわたって金を掘る価値のあるコースである:戦略的な意味で、軍用航空は航空強国の中流砥石であり、商用航空は強国のクラウン明珠を製造する。投資の角度の上で、航発産業は5つの特徴を備えています:空間が十分に大きくて、コースが十分に長くて、製品の応用周期が十分に長くて、障壁が十分に高くて、産業の構造が十分に良いです。
1、スペースは十分に大きく、コースは十分に長い:軍用航空、商用航空、航空修理の3次元度は航空産業の十分な発展空間を形成し、今後7年間の中国航空の全体市場空間は10000億元を超えると予想されている。
2、制品の応用周期は十分に长い:航空発の开発は高い投资と高いリターンの特徴があって、いったん开発に成功した制品の応用周期はとても长くて、1种の成熟した制品は30~50年贩売することができて、直面する竞争の胁威はとても小さくて、メーカーは安心して技术と产业チェーンのアップグレードのもたらす利益を享受することができます;特に、コア・チャンスは一連の機種を派生させ、製品の応用サイクルをより豊かにします。
3、障壁が十分に高く、産業構造が十分に良い:航空エンジン技術の障壁が高く、世界でも少数の寡占局面を呈している。国際的には、航空エンジン製品を自主的に開発できる少数の企業の一つでもある。
会社： Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) は中国軍用航空エンジンの唯一の総装備上場会社として、中国航空のコースの高成長の高確定性と長期性から十分に利益を得ることができる。 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) は中国で唯一ターボジェット、ターボファン、ターボシャフト、ターボプロペラ、ピストンなどの全スペクトル系軍用航空エンジンを開発できる企業であり、中国航発傘下の航空動力全体が上場する唯一のプラットフォームである。大額の前受金の着地は、今後数年の確定性の高い高景気度を直接ロックし、「十四五」 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) が急速に長期化すると予想されています。
投資提案:当社の20222024年の純利益はそれぞれ14.26、17.82、23.3億元、EPSはそれぞれ0.53、0.67、0.87元で、対応推定値は78 X、63 X、48 Xで、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント:軍品の注文は予想に及ばない。航発新機種の開発プロセスは予想を下回った。
