\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
事件:会社は4月8日に2021年報を発表し、年間売上高は341.0億元、YoY+19.1%を実現した。帰母純利益は11.9億元、YoY+3.6%である。非純利益7.1億元、YoY-19.1%を差し引く。業績は市場の予想をやや下回った。主な原因は製品構造調整による粗利率の低下や減価償却の影響などである。これらの要因は短期的には会社の利益能力に圧力をもたらすと考えていますが、中長期的には、会社は依然として大きな弾力性を持っています。
新製品の割合が上昇し、粗利率が短期的に低下した。2021年の会社全体の粗金利は12.5%で、前年同期比2.5 ppt下落し、主に製品構造調整の影響である。純金利は3.6%で、前年同期比0.5 ppt下落し、主に費用の増加によるものだ。第1四半期の売上高はそれぞれ37.4億、63.4億、82.6億、157.6億だった。2)帰母純利益はそれぞれ0.3億、4.3億、3.2億、4.0億であった。製品別に見ると、1)航空エンジンおよび派生製品の収入は318.8億元、YoY+21.9%で、総収入比93.5%を占め、2017年(84%)から年々増加している。粗利率は前年同期比2.9 ppt減の12.0%に達し、粗利率の低い新製品の割合が上昇したことによる。2)対外貿易の輸出収入は12.9億元で、YoY-14.4%で、主にお客様が疫病の影響を受けて、出荷を延期したり、注文をキャンセルしたりしています。
期間の費用率は5年連続で下がった。貸借対照表は業界の高景気を反映している。2021年、会社の期間費用率は8.6%で、前年同期比1.0 ppt減少し、5年連続で減少した(2017年は14.7%)。具体的には、1)管理費用率は5.5%で、前年同期比0.3 ppt減少した。2)販売費用率は1.4%で、前年同期比0.4 ppt増加し、アフターサービス保障任務のサービス費増加によるものである。3)財務費用率は0.2%で、前年同期より0.9 ppt大幅に減少した。4)研究開発費用率は1.4%で、前年同期比0.2 ppt減少した。2021年末現在、会社:5)売掛金と手形は166.4億元で、年初より52.6%増加した。6)在庫205億元は年初より9.5%増加した。7)前払金は27.5億元で、年初より446.8%増加し、関連部門の前払金を支払ったことによる。8)契約負債は217.5億元で、年初より675.3%増加した。売掛金と契約負債の大幅な増加は、需要の旺盛さと大注文前払金の着地を反映している。
計上減価償却は利益に影響する主な原因である。2021年に会社が資産減価償却を計上するのは4.9億元で、2020年には4.7億元で、当期の利益に影響を与える。計上減損引当金は全額年度経営業績に計上する予定である:1)売掛金は7133.7万元計上する。2)棚卸資産は計3.3億元を計上し、そのうち、原材料は設計改型などの損失価値により計7961.2万元を計上した。半製品と製品が製品の更新と世代交代、構造調整などで計6041.4万元を計上した。在庫は製品の更新反復などで1.8億元計上された。3)委託貸付金は計9596.0万元を計上し、子会社の吉発会社が破産手続きに入り、委託貸付金は回収できない見通しだ。
投資提案:会社は中国航空エンジンのリーダーであり、中国で唯一ターボジェット、ターボファン、ターボシャフト、ターボプロペラ、ピストンなどの全スペクトル系航空エンジン企業を開発することができる。国産航空エンジンが徐々に上昇するにつれて、製品が成熟した後、減価償却などの要素が弱まり、会社の業績は大きな弾力性を持っている。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ14.88億元、20.96億元、29.43億元と予想されており、現在の株価は20222024年のPEが75 x/53 x/38 xに対応している。を選択します。
リスクのヒント:製品の開発の進展は予想を下回っている。製品の生産納品が予想に及ばないなど
