\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 636 Chengdu Zhimingda Electronics Co.Ltd(688636) )
主な観点:
イベント:
同社が発表した年報によると、2021年には4億4900万ドルの売上高を実現し、前年同期比+38.43%増となった。2021年に帰母純利益1.12億元を実現し、前年同期比+0.30%増、非控除後の帰母純利益1.01億元、前年同期比+0.49%増となり、株式インセンティブによる2616万株の支払い費用の影響を除けば、会社の帰母純利益は前年同期比+56.28%増となり、業績は目立った。
業界：機載領域の市場空間が大きく、弾載領域の成長性が良い
機載分野では、航電システムが軍用機全体の価値量の半分近くを占めており、主戦機種の放出量と航電システムの価値量の割合の向上から、毎年30%前後の成長率を維持することが期待されている。弾載分野では、主戦弾型の放出量と正確な誘導浸透率の向上から利益を得て、毎年50%以上の成長率を維持することが期待されている。車載と艦載分野は、主に武器プラットフォームの情報化改造の恩恵を受け、毎年10-15%の自然成長を維持することが期待されている。主戦装備の軍用組み込みコンピューターだけで毎年の市場空間は百億を超え、市場や千億を超えると保守的に試算されています。業界の構造は比較的に分散しており、中国は現在主に各軍工院所のコンピュータが主導しており、民参軍企業はセットと補充市場としてのシェアはまだ低く、産業チェーンはすでに全国の生産化能力を備えている。
会社の収入の増加は心配なく、粗利率は国産化と放量がやや下がったため、純金利または安定した収入端を維持し、2021年には機載が61.25%、弾載が14.30%を占め、機載の継続優位性、弾載が急速に向上し、未来には機載が4-5割、弾載が3-4割の構造を形成する見込みである。コスト面では、2021年の総合粗利率は61.08%で、昨年より約2ポイント下落し、そのうち機載粗利率は国産化と出荷量の増加を受けてやや下落した。弾載毛金利は昨年の基数が小さいため、製品の構造の変化が上昇したが、長期的には放出量が低下するだろう。車載と艦載は収入が小さいため、粗利率はその年の製品構造の変化に伴って正常に変動する。全体的に見ると、会社の総合粗金利は年々下がり、価格で交換されているが、依然として高いレベルを維持している。費用側は、株式インセンティブ費用の償却の影響で、販売、管理、研究開発費用率が増加し、20222023年の株式支払い費用はそれぞれ3800万と1300万と予想され、影響は年々減少し、収入の維持高成長に伴い全体費用率も年々低下する。総合的に、会社の今後2-3年の純金利は安定を維持する見込みだ。
投資アドバイス
今年を展望すると、会社の機載、弾載収入の増加は心配なく、高価値データ収集、ストレージ製品ラインはより大きな空間を開拓する見込みだ。長期的に見ると、会社の取引先の開拓は順調で、研究プロジェクトに余裕があり、プラットフォーム化研究開発システムの運行効率は徐々に向上し、株式激励費用の償却は低下し、銘科思微も損をした後、合併を実現する見込みだ。20222023年の純利益は1.47億元、2.16億元(前値1.56億元、2.32億元)と予想され、2024年の純利益は3.03億元で、EPSは2.92、4.29、6.03元で、現在の株価は20222024年のPEはそれぞれ31.59 X/21.53 X/15.31 Xである。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
1）大口解禁；2）株式インセンティブ費用の償却。
