\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 995 Zhejiang Yongjin Metal Technology Co.Ltd(603995) )
核心の見どころ:会社は中国精密ステンレス冷間圧延板のリーダーと唯一の上場会社であり、自己研究生産設備と10年以上の技術特許備蓄を持ち、長期的な競争優位性を蓄積した。会社は注文式生産モデルを採用し、生産能力は2年で2倍に増加し、同時に積極的に高毛利生産ラインと海外生産能力を配置し、多管斉下で長期利益能力を向上させ、高成長加工コースの核心標の一つとなっている。
ステンレス冷間圧延加工は低毛利、高回転の十分な競争業界であり、会社はコスト、ルートと効率の3つの面で業界をリードしている。現在、中国のステンレス冷間圧延市場は分散し、競争が十分で、低毛利、高回転の基本的な特徴は民間企業を十分に発展させ、その中で甬金は単機冷間圧延の代表企業として、著しい競争優位性を備えている:(1)コスト:中国企業が普遍的に採用している輸入設備に比べて、甬金の自己研究設備の生産ラインはコストが低く、効率が高い特徴を持っている。一方、ヒューマンマシンマッチングによる高成材率は単トン加工コストを下げる一方、自己研究技術の維持の下で、顧客のカスタマイズ化需要の実現コストはより低い。(2)ルート:会社は上流の主要サプライヤーである青山グループと深く協力し、福建甬金を共同建設し、青拓上克を買収し、インドネシア甬金を共同建設するなどの一連の協力が絶えず深まっており、注文式生産モデルは基本的に下流製品の価格変動リスクに突き進み、会社と太鋼、酒鋼などの中国の主流の熱圧延メーカーとの協力も絶えず強化され、上下流一体ルートの開拓は販売能力を向上させる。(3)効率:業界企業に比べて、甬金はより高い回転率とより強いコストコントロール能力を持ち、売上高の増加率、資本回転率、在庫回転率、営業周期の面で著しくリードしている。
生産能力の拡張は飛躍期に入り、高毛利生産ラインと海外生産能力を積極的に配置し、長期的な利益能力を向上させる。現在公示されている建設プロジェクトの生産能力の進度に基づき、20212023の建設生産能力の複合成長率は51.5%、入庫生産量の3年間の複合成長率は37.4%である。会社は積極的に高毛利生産ラインを配置し、精密板、400系幅板、ステンレス水道管及び複合材料製品などの高毛利率製品の生産量は2020年の13.3%から2023年の27.6%に上昇する見込みで、会社の毛利率を2020年の5.04%から2023年の5.83%に上昇させる。中国の業務の基礎の上で、会社は海外の生産能力の配置を加速して、前後してベトナム、タイ、インドネシアでステンレスプロジェクトを建設して、販売ルートは東南アジアと欧米市場などに拡張して、更に会社の利益能力を高めることができることを期待します;
投資アドバイス。会社はステンレス冷間圧延加工の一環に専念し、主流製品の競争の中で優位を占め、複数のステンレス熱間圧延のトップ企業のルートに背を向けて急速に生産能力を拡張し、その注文単式生産モデル、高生産能力の成長率と製品構造の転換は効果的にその利益の釈放を支持し、希少な成長性と広大な市場空間はその評価値の上昇を支持することが期待されている。当社は2021年~2023年に帰母純利益がそれぞれ5.9億元、8.7億元、12.8億元で、PEが22.2、15.3、10.4倍に対応すると予想しています。初めて上書きし、「購入」の格付けを与える。
リスク提示:上流原料価格が大幅に変動し、生産能力が急速に向上し、加工費が予想を超えて低下し、ステンレス板材の需要が予想に及ばず、新業務の発展に不確実性がある。
