\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
核心的な観点.
郵銀は協同して、しっかりした小売顧客基盤を構築します。 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) は「自営+代理」モデルに頼って、同業トップの数のネットポイントを配置し、ネットポイントの深さが沈み、配置が均衡している。ルートの優位性は郵便貯金のリードする負債端能力を作り、21年末現在、会社の負債端預金の割合は96.3%で、同期の残りの5つの大手銀行の平均は80.4%だった。原価率から見ると、会社の21年間の預金原価率は1.63%で、同期の上場銀行の平均レベル(2.09%)より優れている。良好な顧客関係とチャネルの優位性は会社の将来の資産業務に保障を提供することが期待されている。
資産端は発展潜在力があり、高成長が続く見込みだ。郵貯信用業務のスタートが遅く、近年、信用業務に力を入れ、発展潜在力を徐々に示しており、16-21年の会社の信用業務の年平均複合成長率は16.5%に達し、5大行(平均10.1%)をはるかに上回っている。現在、会社の貸付預金比は依然として5大行を著しく下回っており、未来の発展空間は広い。我々は21年のデータ静的測定で、もし会社の貸付比が2 pct上昇すれば、21年の純金利差レベルに対応して2 bpsの向上が期待されている。また、会社の資本管理高級法は着実に推進され、6社の高級法を実施した銀行データを参照し、静的な計算は高級法が順調に実施されれば、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) コアの1級資本充足率1.51 pctを節約することが期待され、より効率的な資本管理は会社の資産端拡張表に資本サポートを提供する。
在庫の負担が軽く、資産の品質が安定している。会社の信用業務のスタートが遅く、在庫の歴史的負担が軽く、不良率は1%以下を維持し続け、大行の中で最も優れたレベルである。動的に見ると、会社の展望性指標は同様に優秀で、潜在的な不良発生圧力は小さい。また、郵便貯金は大手銀行の中で最も余裕のある調達カバーを持っており、会社のリスク抵抗能力が際立っており、将来的に利益を支援する空間が期待されている。我々は21年末のデータ静的計算で、会社の調達カバー率が5 pct低下と仮定し、その年の利益3.2%を厚くし、ROE 0を向上させることが期待されている。39pct。
収益予測と投資提案
私たちは Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 2223年のEPSが0.97/1.12元、BVPS予測値が7.61/8.43元と予想しています。相対評価法を用いて会社を評価し、会社が22年に一致して予想したPB調整後の平均値より0.66倍であり、会社の負債端の優位性、資産端の潜在力、堅実な資産品質を考慮し、会社に35%の評価割増額を与えることができ、2022年のPBに対して0.89倍であり、目標価格は6.77元であり、初めて購入評価を与える。
リスクのヒント
経済の下落が予想を上回った。不動産企業の流動性リスクは引き続き蔓延している。金融監督管理の力は予想を上回った。条件の変化が測定結果に影響すると仮定する。
