\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
核心的な観点.
フロートガラスは利益の高成長を牽引した。会社は21年の年報を発表し、収入/帰母純利益145.7/42.3億元、YoY+51.1%/133.4%を実現し、フローティングガラス業界の前3四半期の高景気から利益を得て、業績は高成長を実現した。第4四半期に見ると、会社は収入/帰母純利益38.1/5.8億元、YoY+23.3%/-3.8%を実現した。21年9月中旬以降、不動産業者の資金チェーンが緊張し、フロートガラスの需要が弱く、価格が21 Q 4で大幅に下落したのは、第4四半期の利益の下落の主な原因だ。22年を展望して、私達は業界の供給が依然として小幅に増加すると思って、不動産の竣工の靭性は依然として22年前の3四半期の需要に対して比較的に強い保障があって、需給全体は依然として相対的にバランスのとれた状態にあって、価格の変動は更にある時間帯の需給の誤配がもたらしたのです。
コスト管理能力が優れ、省エネガラスの収益中枢が上昇する。業務構造から見ると、原片ガラスは依然として業績の主な源であり、21年の年間販売台数は1.19億ケースで、20年の1.17/1.14億ケースの生産/販売台数に比べてほぼ横ばいである。21年の重箱当たりの価格/コスト/毛利/純利益はそれぞれ104.4/50.6/53.9/35.6元で、20年に比べてそれぞれ30.4/4.1/26.3/20元増加すると予測しています。21年の利益の上昇は、商品価格の上昇を除いて、会社のコストコントロール能力が非常に優れており、21年のフローティング原片の重箱当たりの直接材料コストは4.2元しか上昇しなかった。重アルカリの平均価格だけを考慮すると、21年に837元/トン上昇し、1トンのガラス消費量0.2トンの純アルカリで計算すると、重箱当たりのガラスコストは8.4元上昇した。省エネガラスは現在の収入の第2位の源であり、売上高は20.3億元、YoY+83%で、増加の相当部分は販売量の増加(YoY+49%)から来ている。長興/天津省エネ基地は生産能力の上昇段階にあるため、一定の損失をもたらし、プレートの純金利に影響を及ぼした。今後、6大省エネ基地がすべて運営成熟期に入るにつれて、省エネのトップのより高い純金利を参考にして、利益の中枢は絶えず向上する見通しだ。
太陽光発電ガラスプレートは絶えず投入を増やしている。漳州の2本の日融量合計1500 t/dの超白浮法線を建築ガラスの生産に戻す一方、光起電力圧延生産ラインの新設を公告した。22/23/24年にはそれぞれ12004800/6000 t/dの新規生産能力が市場に投入される見通しだ。22年の光伏ガラス市場を展望すると、供給圧力が大きく、隆衆の情報によると、現在の生産能力は51580 t/dで、年初から現在まで9000 t/dの生産能力が生産され、22年の残りの時間の潜在的な供給増加量は49050 t/dである。太陽光発電ガラスのトップ企業には大きな拡産計画があり、価格設定戦略は新たな生産能力を消化することを考慮していることが多い。同時に、トップ企業の生産コストが最も低く、私たちは22年の光起電力ガラスの価格の弾力性が小さいと判断し、将来より多くの競争は生産コストである。フロート法のリーダーシップのおかげで、会社は超白砂の備蓄/純アルカリなどの面ですでに比較的に良い配置があり、原材料のコストコントロール能力が保障される。
収益予測と投資提案
予測22-24年EPSは1.19/1.61/2.35元(22/23年元値1.38/1.71元)で、主に光起電力ガラスの収入と利益を下げ、参考は会社の平均評価レベルより、22年16 XPEを与えることを認め、目標価格19.04元に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:不動産の竣工は予想を超えて下落し、太陽光発電ガラスの生産開始の進度は進度を下回った。
