イベントの概要:
中央銀行は3月の金融と社会融和データを発表した:3月に人民元の融資が3兆1300億元増加し、前年同期より4000億元増加した。人民元預金は4兆4900億元増加し、前年同期より8600億元増加した。M 2の成長率は9.7%で、同環比はそれぞれ0.3 pctと0.5 pct上昇した。M 1の成長率は4.7%で、前月比は横ばいで、前年同期比2.4 pct減少した。3月には4.65兆元の社融が新たに増加し、前年同期より1.27兆元増加し、月末の残高は10.6%増加した。
1-3月の人民元貸付金は合計8兆3400億元増加し、前年同期より6636億元増加した。人民元預金は10.86兆元増加し、前年同期より2.51兆元増加した。社融の増加量は累計12兆6000億元で、前年同期より1.77兆元増えた。
分析と判断：
3月の貸付総量は予想を超え、構造は依然として強くない。
3月に3兆3000億元の人民元貸付が新たに増加し、前年同期より約4000億元増加し、総量は市場の予想を超え、主に企業貸付によって貢献し、住民の端辺でも改善された。具体的には、1)住民ローン:3月に7539億元増加し、高基数では前年同期比3940億元減少したが、前月比2月の縮小量は大幅に改善され、短貸付と中長貸付は正転し、月増38483735億元の水準に戻り2）企業貸付：2.48兆元を増加し、前年同期より8800億元増加した。そのうち、企業の中長貸付は1.34兆元増加し、前年同期とほぼ同じである。3月の割引発生額は近年最高を更新し、月内手形金利は底をつく回復傾向を示し、供給側の開票量が増加した原因もあり、一定の需要修復を反映している。これに対応する3月の企業ローンの増加量のうち、中長期ローンの割合も先月より54%小幅に回復した。
Q 1の合計を見ると、貸付金は全体で8.34兆元増加し、前年同期より6636億元増加し、主に企業の短貸付と手形によって住民貸付と企業の中長期貸付の不足を補った。このため、全体的に見ると、3月期末の月間ストロークでは、総量は前年同期比で増加したが、構造は依然として弱い。われわれは、後続の信用投入には依然として政策の積極的な要素の底があり、国が安定成長、2種類の再貸付の新設、不動産政策の緩和などを強調することが多いが、商品住宅の成約は依然として低下の通路にあり、実体需要レベルの運動エネルギーは修復されなければならないが、多くの疫病の繰り返しも経済活動に一定の制約があると考えている。
3月の政府債発行量は、社会融解の伸び率が0.4 pct上昇した。
貸付貸付量の下で、3月の新社融4.65兆元も前年同期比1.27兆元増加し、残高の伸び率は前月比0.4 pctから10.6%上昇し、各分部はいずれも正の貢献をした:1)3月の政府債の発行量は、単月純7052億元増加し、前年同期より3900億元増加し、新特別債の発行は高位を維持した。企業債は単月純3894億元増加し、前年同期比89億元増加した。2)表外非標準融資(委託貸付+信託貸付+未割引引受為替手形)はプラスに転じ、全体で133億元増加し、低基数では前年同期比4200億元以上増加し、3月の割引量が大きいと同時に開票量が高くなり、手形供給規模が高くなり、委託貸付と信託貸付金の増加幅もさらに広がった。3)実体への人民元貸付は3兆3000億元で、前年同期より4800億元増えた。Q 1の合計を見ると、社融の増加量は12兆元を記録し、前年同期比1.77兆元増加し、表外の非標準はほぼ前年同期と同じである場合、増加量は信用安定の中で上昇の支えがある一方で、8.34兆元の融資の増加量は社融の7割前後を占めている。一方、企業債は純1兆3000億元増加し、前年同期より4000億元増加した。また、政府債は依然として核心的な貢献であり、今年第1四半期の地方特別債の発行リズムは明らかに前置され、政府債の四半期の増加量は1兆5800億元に達し、前年同期比9200億元以上増加した。
M 2の成長率は上下の切り抜き差がマイナスに広がり、財政支出の進度が加速
3月のM 1の成長率は前月比4.7%と横ばいで、M 2の成長率は9.7%で、同前月比でそれぞれ0.3 pctと0.5 pct上昇し、M 1-M 2のカッター差は-5%で、2月よりマイナス幅が広くなった。財政支出の進度が加速すると、財政預金は前年同期比3571億元増、非銀預金は前年同期比3000億元増となった。第1四半期の全体預金の増加量は10.86兆元を突破し、前年同期より2.5兆元以上増加し、住民、企業、発行のスピードアップ下の財政預金はいずれも前年同期より多く増加した。
投資アドバイス：
2月の社融と信用データが大幅に弱体化したのに続き、3月のデータ総量の反発は第1四半期の信用総量が前年同期比安定して上昇したことを支えているが、信用構造が明らかに改善されたとは言えず、依然として短貸と手形のストロークを主とし、政府債は社融の核心的な支えである。3月の製造業PMIが収縮区間に下落したことを考慮すると、経済運動エネルギーは中国外の多要素の影響を受け、安定成長目標が明確な下で、マクロ政策やコードを追加し、信用緩和政策が急がれる。
銀行業界によると、マクロ経済の下行予想はプレートの評価修復を制約しているが、最近の年報はプレートを実行することを期待している。64倍は過去最低です。私达はプレートの”推荐”の格付けを维持して、个株の方面は引き続き推荐します:招商、平安、兴业、成都、杭州、宁波、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) など;高い配当率に注目することをお勧めします。
リスクのヒント
1、経済修復の幅とリズムが予想に及ばない。
2、個別銀行の重大な経営リスクなど。
