投資のポイント
月次テーマ:mRNA:技術備蓄から検証の加速まで
境界影響:プラットフォームの検証を加速させ、新しいワクチン/治療法の研究開発を加速させ、推進する。2022年4月、 Cansino Biologics Inc(688185) 、石薬グループ公告mRNA COVID-19ワクチンが臨床に承認され、予防、治療の臨床パイプラインから見ると、中国のmRNA技術の応用は加速して追いかけている。WenXieらが2021年9月にNatureReviewに発表した文章によると、2035年のmRNAの治療と予防分野の総市場空間は約230300億ドルだった。Biotech社の進化の核心は技術障壁と商業化協力ネットワークであり、中国の2つのmRNA COVID-19ワクチンの臨床承認が業界に与える境界影響はプロセスプラットフォームの検証加速、新ワクチン/治療法の研究開発加速であり、中国のBiotechが技術からカーブまで追い越し、生産上流の「水売り人」の潜在的な放出空間を期待している。
①グローバルトップ会社のパイプライン：予防から治療まで。
(1)予防:呼吸器疾患ワクチンの配置がより多く、RSVの進展が注目される。各社のmRNAワクチンラインは季節性インフルエンザ、RSVワクチン、マラリアワクチン、単純ヘルペスウイルスワクチン、帯状ヘルペスワクチン、結核ワクチンなどの予防ワクチンに集中していることが分かった。
(2)治療:腫瘍ワクチン、連合療法などが率先して突破した。我々は注目して、トップ会社のパイプラインは腫瘍治療、珍しい病気と自身の免疫性疾病の3つの分野に専念して、共同治療法あるいは率先して突破して、その中のBioNTechとModernaの2種類の併用でメラニン腫を治療するmRNA腫瘍ワクチン製品はすでに臨床II期に入って、後続の発展は期待に値する。
2コストとサプライチェーン:水を売る人の放出潜在力をよく見ている。
コスト構成:酵素、配列修飾、LNPは産業チェーンの価値量が最も高い一環である可能性がある。ZoltanKisらが2021年9月にmsfaccessで発表したModernaおよびBioNTechの生産データの分析によると、両社が1剤のmRNA COVID-19ワクチンを生産する平均コストはそれぞれ17.6元、8.3元であった。コスト構成では、原材料コストが総コストに占める割合は約60-70%であり、消耗品類コストの割合は平均15-25%であり、具体的には以下の通りである。
(1)原材料コスト構成:mod-UTP溶液とCleanCapAG溶液が原材料コストの22%と45%を占める。DNAテンプレートと酵素はmRNA製の上流原料であり、DNAテンプレートの生産は主にプラスミドの生産であり、プラスミドのカスタマイズ生産と精製プロセスは原材料コストの13%を占め、LNP製材料コストは原材料コストの割合が比較的小さい(6%)。
(2)消耗品類コスト構成:Wave袋及び部品、フィルムパックコストは消耗品コストに占める割合がそれぞれ60-70%、15-20%である。
③投資の提案：製品型会社の角度、私達は Cansino Biologics Inc(688185) 、石薬グループなどの会社のCOVID-19 mRNAワクチンの臨床進展に注目することを提案して、mRNAワクチンのパイプラインが2つの会社の技術プラットフォーム、生産技術に対する検証と延長空間を推進することを期待します。また、各社の製品配置と協力を結びつけて、 Walvax Biotechnology Co.Ltd(300142) (エボ生物)、 Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co.Ltd(600196) 、エメラルドワクチン(珠海麗凡達)、雲頂新耀、斯微生物(未上場)などの会社のパイプラインの進展に注目することを提案します。サプライチェーンの角度から、私たちは金斯瑞生物科学技術、赛湾生物、 Nanjing Vazyme Biotech Co.Ltd(688105) Jenkem Technology Co.Ltd(688356) 、博騰生物、翌日聖生物(未上場)などの会社の潜在的な放量空間に注目することを提案します。
ワクチンバッチ発行及び輸出データ月間追跡
2022 Q 1ロットの発行:HPV、狂犬病ワクチンは前年同期比明らかに増加した。重点品種のロット発行ロットを見ると、2022 Q 12価HPVワクチン、狂犬病ワクチンのロット発行ロットは前年同期比で明らかに上昇し、そのうち2022 Q 1期間の2価HPVワクチンのロット発行回数はHPVワクチンのロット発行総回数の約73%を占め、人の2倍体狂犬病ワクチンのロット発行回数は狂犬病ワクチンのロット発行総回数の約11.1%を占め、両者はいずれも前年同期比で上昇した。重点会社のロット発行を見ると、2022 Q 1 Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) 、MSD、エイミーワクチンなどの会社のロット発行は前年同期比で上昇した。重点会社のロット発行品種構造から見ると、2022 Q 1 Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) 代理の五価輪状ウイルスワクチンと9価HPVワクチンロット発行ロットの増加は美しい。 Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) 13価肺炎はワクチンのロットと結合して約12回発行され、2022年の新品種の上場が業績の増加に貢献することに注目している。注目すべきは、単ロットロットロットのロット発行量には一定の変動性があり、ロット数は側面からロット発行量の状況を体現するしかなく、短期ロット発行と会社の販売後の収入確認に時間差があることであり、月度/四半期のロット変動を平滑にして会社と品種の増加傾向を見ることを提案する。
COVID-19ワクチンと輸出:輸出額は1-2月に前年同期比8.3%増加し、強化針の割合は上昇した。世界的な接種状況を見ると、2022年4月8日現在、世界の64.7%の人口が少なくとも1剤のCOVID-19ワクチンを接種しているが、低所得国の人口の14.8%が少なくとも1剤のCOVID-19ワクチンを接種しており、世界の100人当たりのCOVID-19ワクチン強化剤の接種量は21.7剤である。輸出データによると、2022年1-2月の中国人のワクチン輸出額は103億元で、前年同期比8.4%増加した。地域別では、北京市のワクチン輸出額が全国総輸出額の57.3%を占め、遼寧省、雲南省、四川省などの地域の割合が上昇し、広東省、天津市、安徽省の輸出割合が低下した。
投資アドバイス
ワクチン業界の投資は消費品と科学技術品の属性を兼ね備えており、短中期に消費のアップグレード下の構造改善(多連高値+副作用より低いワクチン)+供給放出(集中上場)、大単品放出量による投資窓口に注目し、研究パイプラインのアップグレード、Me-better、さらにはFirstinclass品種のカーブが追い越す機会を重視することを提案している。注意 Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) などをお勧めします。
リスクのヒント
ワクチンの臨床推進速度が予想に及ばないリスク、中国ワクチン調達政策の変動リスク、生産/輸送安全事故リスク、COVID-19疫情の繰り返しリスク。
