要点
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2022年4月11日、国家統計局は2022年3月のCPIとPPIのデータを発表した:2022年3月のCPIは前年同期比1.5%(前値0.9%)上昇し、コアCPIは前年同期比1.1%(前値1.1%)増加した。PPIは前年同期比8.3%(前値8.8%)上昇した。
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CPI全体は相対的に低迷しており、コアCPIは現在安定している。3月のCPIは前年同期比1.5%上昇した(前値は0.9%上昇)。ループ比は0(前値は0.6%上昇)であった。CPIの前年同期比成長率が上昇し、前月比成長率が低下した状況は実際には多く見られず、主に各項目の分化によるものである。3月のCPIの環比成長率の低下は一定の季節性を持ち、核心CPIは現在安定している。現在、供給側のCPIへの影響はこのように消えつつあり、CPIの高さを決定する要因は主に需要側である。住民貸借対照表の修復がスムーズではなく、住民消費の修復速度を制約し、消費財端の物価があまりよく表現されにくい。PPIは依然として強く、その後は急速な下落が予想されている。3月のPPIは前年同期比8.3%(前値8.8%)上昇し、上昇幅は5カ月連続で下落した。ループ比1.1%(前値0.5%)上昇し、ループ比は2カ月連続で上昇した。消費財の低迷と結びつけて、現在の価格環境は楽観的ではない。3月の生産資料と生活資料の価格の環比成長率はそれぞれ1.4%と0.2%(前値はそれぞれ0.7%と0.1%)で、環比成長率はいずれも上昇した。その後、ロシアとウクライナの事件の短期的な動きは明らかではなく、国際原油価格は高く、関連原材料価格の動きは依然として大きな不確実性があり、PPIの成長率は短期的に急速に低下する難易度が高く、中国の物価環境が理想的ではない態勢はしばらく続くだろう。
債務市場の観点.
現在、中国の疫病は繰り返しているが、年間経済活動の目標は政府活動報告の中で明確にされており、その後は政策の発展状況と基本面の動きを見ることが多い。マクロ政策の面では、最近の財政活動の状況から見ると、財政政策は発展の途中であり、その後も強化される余地がある。金融政策の面では、4月6日に国務院常務委員会会議が「金融政策ツールを適時に運用し、実体経済の発展をより効果的に支持する」と提案した。中央銀行金融政策委員会の2022年第1四半期の例会も「周期と逆周期の調整を強化し、安定した金融政策の実施に力を入れる」と提案し、後続の金融政策は総量政策と構造政策の結合であり、操作空間がある。
債市については、FRBの金利引き上げが米債収益率の急速な上昇、ロシア・ウクライナ事件など、外部の妨害要因が多いが、ここ1カ月余りの債市の動きから見ると、中国債市に影響を与える主な矛盾は中国にある。2022年の基本面の最大の特徴は「需要再修復」である可能性があると強調してきた。政策の適度な緩和と基本面の修復が結びつき、債市は大きな取引機会が現れにくい可能性があり、機会を選んで入場しても適時に退場しなければならない。配置型機構にとって、その後は適時に配置することができ、10 Y国債の収益率は2.9%の時に強い配置価値を持っている。
リスクのヒント
最近の疫病は繰り返し、後続の世界経済の回復の不確定な要素は依然として残っている。中国経済は依然として回復の過程にあり、疫病による派生リスクも無視できない。
