中国基金業は今まで24年を経て、基金業協会が2022年2月に発表した公募基金の規模は26.34兆元に達し、さらに革新的に高く、業界内には現在3000人近くの基金マネージャーからなる膨大な専門チームがある。
これまで、ファンドマネージャの管理能力は好ましいファンドの重要な参考基準であり、数億のファンド投資家にとって、公募ファンドマネージャという職業は、神秘性に満ちていた。
最近市場が動揺し、公募基金の純価値の短期的な変動が大きくなり、昨年純価値の新高を更新したスター製品も免れず、撤退が少なくなく、基金マネージャーの圧力が急増した。実際、歴史データから見ると、A株の変動が大きい特徴はファンドマネージャーにとって「常勝難、長勝易」である。ファンドマネージャーの「常勝難、長勝易」の現象の下で、証券時報・証券会社の中国記者は、どのような製品が公募大時代の流量パスワードになるのかを複数の角度から探究しようとした。
珍しい「常勝」
中国の公募基金業界は今まで24年を経て、現在、中国の公募基金業界には3000人近くの基金マネージャーが在任し、9491匹の公募基金製品を管理し、規模は合計26.34兆元(中国基金業協会2022年2月データ)である。
この牛の毛のような基金製品の中で、どれらが市場の変動に抵抗しましたか?どのファンドマネージャが安定した業績で投資家の信頼を返しましたか?
証券時報・証券会社の中国記者の統計データによると、過去6年間(20162021)毎年稼いだファンド製品は400個を超え(シェア別計算)、低収益の偏債型製品が多く、A株に投資した偏株型ファンド(季報株倉位割合〉50%)は3個しかなく、1はファンドマネージャーの何帥が率いる交銀優位業界であり、2個はヘッジ戦略ファンドである。
データによると、交銀優位業界基金は2016年から2021年までにそれぞれ4.56%、11.01%、0.32%、43.9%、35.93%、19.76%の年間収益を収め、2017年を除いて毎年上海深300指数に勝っている。また、上海深300指数は2016年、2018年、2021年にそれぞれ11.28%、25.31%、5.2%下落したが、交銀優位業界の株式倉庫は長期的に70%のレベルにある。重倉権益の基金は近年毎年利益を実現することができ、本当に容易ではない。
2022年の市場判断について、何帥氏は、多くの未来の基本面が予想されている業界では、株の推定値が一般的に高いと指摘した。他のマクロ経済に関連する業界では、市場は2022年の経済成長率を懸念している。マクロレベルから見ると、今後しばらくの間、経済成長速度が高い成長率を示すことは難しいと予想されている。
彼は、ファンドがいくつかの回復の多い高景気度業界を購入したことがあるが、昨年末の回復を経験した後、今後2~3年で投資可能な地域に入ると推定されているが、価格の優位性を備えていないため、少量しか参加できないと強調した。
このファンドマネージャーの市場分析は、何帥と「常勝ファンド」が持つ特徴–慎重で保守的であることをかなり解析しているが、「保守」は公募流量時代にスポットライトに注目されない原因であり、これは行為が低調な俳優が娯楽界の中で位置しているようだ。
データによると、現職のファンドマネージャーのうち、ファンドマネージャーの証券就職年限は平均12.19年に達したが、ファンドマネージャーの平均勤務年限は3.98年で、累計5年以上の経験を持つファンドマネージャーは千人にも満たない。アクティブな株式ファンドでは、300人以上のファンドマネージャが1つの製品に5年以上勤務しています。
中国のファンドマネージャーの数は3000人近くで、ファンドマネージャーの管理経験がまだ不足しており、長期にわたって単一製品を管理する人数は多くなく、ファンドマネージャーが「常勝」しにくい原因の一つかもしれない。
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「常勝選手」は一線のトップストリームではありませんか?
証券時報・証券会社の中国人記者は、何帥が管理しているファンド製品は4匹で、資産合計規模は200億未満で、管理規模では、偏株型選手の中では大物に比べて目立たないことに気づいた。また、何帥が管理している交銀優位業界はこの6年間毎年利益を上げ、業績は安定しており、この2年間でそれぞれ35.93%と19.76%の収益を収めたが、これは通俗的なスター基金の業績ではない。
実際、多くのファンドマネージャーがどのような業績、どのような操作スタイルに対して、スターファンドマネージャーへの道を備えることができるかは、すでに心の中で数えられている。
「私は顔を出す機会を得ることを放棄しています。投資家は基金に対する要求が高いです。狭義には、相場が来たとき、市場全体のトップ10にランクインしたり、少なくとも1年間の業績が70%-80%になったりすることを意味しますが、冒険が必要です」。深センのある中型公募基金のマネージャーは証券時報・証券会社の中国記者の取材に対し、スター基金のマネージャーになるには大きなリスクを負わなければならないと告白した。彼が追求している目標は毎年安定した収益目標を得ることであり、戦略的にも急進的な高倉位高集中度を放棄することだ。
つまり、ファンドマネージャーは毎年安定した収益を追求しているが、実際には投資家に広く覚えられにくい。投資家の目に映る「スターファンドマネージャー」は、依然としてある年度に驚くべきリターンをもたらす選手であり、このような選手の特徴は攻撃的な操作スタイルを持っていることだ。
6年連続でプラスの収益を得た何帥は、実際には比較的保守的な選手でもある。彼は、比較的安い位置で非常に優秀な会社や主流の会社をたくさん買ったことがあるが、最後には早く売れ、収益が最も厚い段階を享受できなかったと公言したことがある。これにより、彼は6年連続で安定して稼いだが、毎年の業績データは絶対的な意味で高いとは言えない。
これは平安基金の別の選手劉傑にも似ている。劉傑もいくつかの牛株を捕まえたことがあるが、牛株の収益の追求に対して、劉傑は株のバブルを抱擁することを愛していないと告白した。賭けはいくつかの驚くべき収益をもたらす可能性があるが。
「往々にして市場や一部のプレートがその段階まで演じられ、調整からもあまり遠くない」。劉傑氏は記者に、最後のバブルのお金が必ず稼ぐなら、大幅な撤退を負担する心理的な準備をしなければならないと強調した。これは彼の個人的な投資スタイルと投資規律から乖離しており、彼は自分を極めて強い業績と攻撃性を備えたネット紅選手にするつもりはない。
劉傑氏は記者の取材に対し、投資家はある年度に攻撃的なファンドマネージャーを博し、これを「スターファンドマネージャー」の指標として覚えやすいかもしれないが、実際には安定した収益を追求するファンド戦略は長期的な複利の観点からもっと良いかもしれないと率直に述べた。
彼は例を挙げて、もし市場に2人のファンドマネージャーがいたら、1人目のファンドマネージャーは1年目に40%を稼いで、2年目に20%を撤退して、2人目のファンドマネージャーは1年目に15%を稼いで、2年目には5%を稼いだと言った。2年間で見ると、この2人のファンドマネージャの平均リターンは10%ですが、長い線から見ると、2番目のファンドマネージャのリターンは1番目のファンドマネージャよりはるかに大きくなります。2番目のファンドマネージャは収益に複利効果があるからです。
明らかに、多くの散戸投資家にとって、「スターファンドマネージャー」は、1年目に15%しか稼いでいないファンドマネージャーではなく、1年目に40%を稼いだ選手だ。
株価空倉が勝ったのはなぜネット人気にならなかったのか?
リスクをコントロールし、収益予想を下げ、基金が長年にわたって安定しているが、あまり高くない収益を実現することは、かなりの「骨が折れる」操作戦略である。
「毎年お金を稼ぐ常勝は難しい一方で、長年の常勝を実現しても正の収益が高くなければ、ファンドマネージャーにも十分な市場アピール力が欠けている」。華南地区のあるファンド会社の関係者は、投資家が極めて弾力性のあるファンドマネージャーを好んでいるだけに、リターン率の比較的低い常勝ファンドは、年度の倍基の騒ぎに埋もれていることが多いと直言した。
全市場基金の準優勝者でも、年間業績が「高い」ほどでなければ、火をつけることは難しい。これにより、多くの基金マネージャーがより動力を持って、高倉位、高弾力性の戦略をとることができる。
証券会社の中国記者は、中国の柔軟な配置型基金製品が2018年に積極的な株式型基金の準優勝を獲得し、収益率は9.14%で、絶対的な業績の上で株式の高倉位で運営されているスター基金のマネージャーを秒殺したことに気づいた。
この9.14%はどうやってやったのでしょうか。同基金が発表した定期報告書によると、基金マネージャーは2018年、2019年の間に年間を通じて株式ゼロポジション戦略を取った。つまり、基金マネージャーが市場で1株も買わなかった。同基金の2018年度の持倉を例にとると、93.19%の資産が債券分野に配置され、5.82%が銀行預金に配置された。
しかし、株式ゼロ倉庫がもたらした基金準優勝と9.14%の年度業績は、投資家の魅力に十分な魅力に欠けており、年度基金準優勝を獲得した基金マネージャーもスター基金マネージャーの列に入ることができなかった。
また、同基金は2020年、2021年に株式倉庫を20%から30%に増やし、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年の5年間の年間収益は、それぞれ0.71%、9.14%、4.08%、6.75%、12.1%のプラスリターンを実現した。
2017年から2021年まで5年連続で金儲けを実現した基金は、明らかに「希少製品」だったが、低倉庫の保守戦略を取ったため、株ゼロ倉庫で基金準優勝を獲得しても、この製品をスター基金製品の列に押し込めなかった。
市場関係者によると、これは大きな論理的な面では、絶対値の観点から見ると、一般投資家のスターファンドの業績弾力性に対する超高い要求を満たすことが難しいためだという。
そのため、これは希少な長期安定利益の製品であるにもかかわらず、資金の注目を集めることに成功しなかった。同基金が発表した報告書によると、2021年12月末現在、長期にわたって低倉庫運営を維持している基金の総規模は10億元未満だ。
「低倉庫は攻撃的ではなく、収益が安定していても、下落市場で株の低倉庫が市場全体の前列に入っても、基民への魅力は限られている」。深セン地区のあるファンド会社関係者は、多くの投資家がスターファンドマネージャーに対する審美基準は、実際には高倉位運営の業績弾力性だと考えている。
高倉位増強基金ツール化吸引力
低倉庫で得た業績は、実際には普遍的な認可を受けることができない以上、ファンドマネージャは長期的に高倉庫の操作モデルを採用する動力がある。
華南地区のある基金会社の社長は証券会社の中国記者に、基金マネージャーがスター基金マネージャーになったのは、高倉位の運営が大きな条件であり、高倉位の集中度の操作がなければ、相場が来た年に超高報を得ることができないと直言した。データ統計によると、多くのスターファンドマネージャーは常態化して高倉庫の運営を維持しており、市場の呼びかけ力のあるスターファンドマネージャーを例にとると、彼が管理しているファンド製品は市場がどのように上昇しても下落しても、ファンドの純価値がどのように損失しても、彼は90%以上の株式倉庫を維持している。
「私たちもこのような高倉庫の集中度、無理に倉庫の選択をしない戦略を議論しています。製品を赤くしやすいのではないでしょうか。ファンドマネージャーは売りがありますか。もちろん下落したときに損失を負担します」。上記のファンド会社の社長は、今年のA株市場のスタイルの変化がいくつかの問題を説明しているかもしれないと直言した。それは、ファンドマネージャーが倉庫のコントロールをする必要があることだ。常態化して高倉庫を維持することは、自主的に撤退のコントロールを放棄することに相当する。
これに対して、投資家に名前を広く覚えられ、市場の呼びかけ力を持つスターファンドマネージャー、つまり公募流量スターは、市場全体で10人を超えていないが、毎年利益の基準に達する人は一人もいない。記者が選んだ全市場の10人の流量スターの観察によると、データによると、この10人のファンドマネージャーは2018年の相場で、一般的に大きな年間損失を出した。上海地区のある流量スターが管理している公募基金製品を見ると、2018年の市場で年間損失は27%に達した。しかし、相場が来たとき、これらの流量スターは基金業績の弾力性において極めて高い攻撃性を持っており、前述の大幅な損失を出した基金マネージャーを例にとると、2019年のA株市場では60%を超える年間収益を得た。
ある意味では、基民もよく流量スターの損失年度の「心砕表現」に文句を言っているが、多くの基民は基金マネージャーを選ぶ際、これらのスター基金マネージャーの牛市での攻撃能力をより重視している。実際、基民の基金マネージャーの撤退制御制への関心は弾力性への関心ほど悲しんでいない。投資家は流量スターの操作スタイルと弱市の損失とのつながりを薄めた。
一方、ファンドマネージャは、インデックスファンドが海外市場で果たす役割のように、高倉庫高集中度で、自分をスタイルの鮮明な特徴を持つツール化製品にしたいようだ。
「多くのファンドマネージャーは、業界のコースに集中的に投資するモデルを使って、自分をツールにしたいと思っています。これらのファンドマネージャーが管理している製品の特徴は非常に明らかです。1、2つの業界を集中的に買うことです。」華南地区のある公募基金の副総経理は証券会社の中国記者の取材を受けた際、株を集中的に保有し、株を高倉位で運営することは、顧客にしっかり覚えられやすく、もちろん顧客に基盤を購入されやすい時に選ばれやすく、基金の製品はますます多くなり、鮮明なスタイルがなければ、顧客に明らかな深い印象を残しられないことが多い。これも基金ツール化が中国株式市場の体現である。
この基金会社の副総経理は、中国市場はまだ新興市場であり、新興市場の特徴は積極的に投資することであり、積極的に投資する基金マネージャーは指数に対して明らかな超過収益が存在し、それによって中国の多くの基金マネージャーは、自分で管理する積極的権益類基金をツール化傾向のある製品に作り始めたと強調した。
彼は例を挙げて、例えば白酒の1つの業界の基金製品だけをして、取引先は製品のリスク収益の属性に対して特にはっきり理解することができて、非常にツール化して、広範な業界の全市場の基金製品に投資して、もっと多いのは投資の1種の解決方案で、低収益の固収類の製品の本質も1つの解決方案で、投資家に1つの低い変動、収益が比較的安定している収益を提供して、しかし、多くの一般投資家にとって、これは簡単ではないことを理解している可能性があります。比較的低い安定したリターンは、その魅力もいくつかの高倉庫とセットの中で倉庫を持つツール化基金が高いわけではありません。
“長勝”は巨大な苦しみに耐えなければならない
注目すべきは、高倉庫運営の戦略も明らかに多くの基金の長期的な業績を達成したことだ。
1998年に初の公募基金製品が設立されて以来、上証指数は1.7倍上昇し、10倍の株が並んでいる。データによると、未清算の倍増基金の数は2600件以上(シェア別)で、最高リターンが10倍を超える基金の数は79件に達した。過去最高の収益率が14倍を超えたファンド製品は合計36匹。しかし、これらの業績が優れている「長勝選手」は、実際には犠牲を払って段階的に撤退したり、高倉位による下落リスクに耐えたりして交換された。
これら36匹の「長勝選手」のほとんどが高倉位で運営されており、データによると、上記長勝基金のうち、基金業績の最大撤退は65%に達し、平均撤退は55%に達した。また、7匹の製品は2015年に史上最大の撤退を経験し、29匹の製品は20072008年に史上最大の撤退を経験し、合計29匹の基金が腰斬りを経験し、8割を占め、最大の撤退区間は32.77%-67.86%だった。最大リカバリ時間はどのくらいかかりますか?データによると、上記36製品が最大撤退した深い穴から這い出すのは平均3.95年で、最高は6.52年、最低は0.67年だった。
注目すべきは、上記のファンド製品の純価値が2021年以降、過去最高を更新し、その後、程度の異なる撤退が発生し、そのうち10匹近くの製品が昨年の高値以来30%を超えたことだ。
Choiceのデータによると、合計518人のファンドマネージャーが現在のファンドの最良のリターンを2倍にし、長期的な勝利を実現した。
朱少醒は長勝を実現したファンドマネージャーの中で最も特別だ。彼が2005年から管理していた富国天恵の精選成長Aは16年近くで最高23.69倍の高いリターンを実現した。データによると、富国天恵はAが設立されて以来、4つの年度収益が赤字で、そのうち2008年は47.28%下落し、2011年、2016年、2018年はそれぞれ25.36%、15.28%、26.96%下落した。
過去を振り返ると、最も優秀なファンドマネージャーが熊市に出会った時でも、大きな撤退を逃れることは難しいが、高倉庫が撤退のリスクをこんなに大きくしても、多くのファンドマネージャーが「長勝基金」に進出する道で、疲れずに高倉庫で操作したいと思っていることがわかる。
中国のある高倉位、高集中度の持株戦略を通じて、年度の驚くべき業績を獲得したファンドマネージャーも、記者に高倉位の高集中度に対する理解を示したことがある。
「高倉位は超高収益をもたらし、利益も同源になる」。彼は、ファンドの所有者は、高倉庫の集中持株は必然的に高い変動リスクに直面していることを明らかにしなければならないと強調した。そのため、基民は短期的に使わない暇なお金を持ってファンドを買うことを提案した。彼は短期的な業績をあまり考慮していないため、投資の上で短期的な株価の変動に耐え、下落で倉庫を大幅に削減することはない。ファンドマネージャーと基民は双方向の選択の過程である。基民は高倉位が良い相場の下での高収益をもたらすことを望んでいるが、高倉位の弱い市での高変動に耐えられず、買い戻すこともできる。市場スタイルの変化で倉位選択を行うことはない。
これらの関係者は、倉庫選択を行わないことは、高倉庫運営のファンドマネージャーが市場の極端な変動による撤退リスクに耐えられることを意味しているが、業績収益の周期をより長くするため、ファンドマネージャーが長勝選手になる可能性が高いと考えている。
