3月のデータから見ると、インフレはまだ主要な矛盾ではない:(1)CPIは2月の前月比0.6%上昇から横ばいに変わった。(2)伝達性の比較的強い豚肉の価格は3月に比べて9.3%下落した。(3)食品とエネルギーを含まないコアCPIの環比は0.1%減少した。(4)PPIリングは上昇幅を拡大したが、前年同期比で下落を続けたが破壊されず、3月は下り通路の5カ月目だった。
2022年1-3月のCPI環比はそれぞれ0.4%、0.6%、0.1-3月の食品価格環比はそれぞれ1.4%、1.4%、-1.2%であり、そのうち3月の豚肉価格環比は-9.3%であった。
コアCPIの1〜3月の環比はそれぞれ0.1%、0.2%、−0.1%であった。
PPIの前月比上昇幅は明らかに拡大し、3月は1.1%で、2月の0.5%を上回った。しかし、前年同期比8.3%が依然として下り通路にあり、2021年10月に頂点に達して以来5カ月目の下りとなった。
CPIラインから見ると、いくつかの価格特徴が注目に値する:(1)国際食糧価格の上昇の影響が現れ、食糧と食用油の価格はそれぞれ0.5%、0.4%上昇した。(2)原油価格の上昇の直接的な影響はさらに拡大し、交通用燃料、水力発電燃料の環比はそれぞれ7.1%、0.7%で、いずれも前値を上回った。(3)PPIのCPIへの伝達は比較的穏やかで、家庭用器具、消費品の環比はそれぞれ0%、0.2%である。(4)疫病がサービス業界に与える影響は迅速で、飛行機の切符、映画と公演の切符、交通機関の賃貸料と観光価格は前月比で明らかに下落した。
3月の食糧と食用油の価格はそれぞれ0.5%(前値0.1%)、0.4%(前値0.1%)上昇し、1統計局は、国際小麦、トウモロコシ、大豆などの価格上昇と中国の疫病の影響で、小麦粉、食用植物油、新鮮な野菜、卵の価格はそれぞれ1.7%、0.6%、0.4%、0.3%上昇したと指摘した。
交通用燃料、水力発電燃料のリング比はそれぞれ7.1%(前値6.1%)、0.7%(前値0.1%)であった。統計局は工業消費品のうち、ガソリン、ディーゼルオイル、液化石油ガスの価格がそれぞれ7.2%、7.8%、6.9%上昇し、CPIの約0.29ポイント上昇に影響したと指摘した。
PPI伝達を最も反映できる2つの項目から,家庭用器具,消費財ループ比はそれぞれ0%(前値1.1%),0.2%(前値1.0%)であった。
統計局によると、3月の航空券、映画、公演券、交通機関の賃貸料、観光価格はそれぞれ10.0%、7.6%、3.5%、2.6%下落した。
PPIラインから見ると、いくつかの価格特徴が注目に値する:(1)地縁政治などの要素の影響の下で、世界の価格設定商品の価格の上昇が最も明らかで、石油採掘、石油加工の環比はそれぞれ14.1%、7.9%、有色は2.7%で、化学工業、化学繊維を重ねて、上述の業界はPPI環比の上昇幅の7割に貢献した。(2)価格伝達効果の下で、鉄鋼石炭などの内需定価商品も上り途中で、石炭採掘、黒色製錬加工環比はそれぞれ2.5%、1.4%であった。(3)食糧価格、疫病などの影響で、農副食品の価格は前月比で上昇し、紡績服装の価格は前月比で下落した。
2統計局によると、地政学などの要因で国際大口商品の価格が上昇し続け、石油と天然ガス採掘業の価格は前月比14.1%上昇し、石油石炭とその他の燃料加工業の価格は前月比7.9%上昇し、化学繊維製造業の価格は前月比2.0%上昇し、化学原料と化学製品製造業の価格は前月比1.8%上昇した。有色金属製錬と圧延加工業の価格は2.7%上昇した。これらの業界合計の影響PPIは約0.77ポイント上昇し、総上昇幅の7割を占めた。石炭採掘と洗選業の価格は前月比2.5%上昇し、黒色金属製錬と圧延加工業の価格は前月比1.4%上昇した。
ガス生産と供給業の価格は前月比3.7%上昇し、農業副食品加工業の価格は前月比1.2%上昇した。紡績服装服装業の価格は前月比0.3%下落した。
4月以来の状況を見ると、価格の圧力もさらに大きくなっていない。価格上昇駆動の弾力性が大きい項目は、豚肉、内需定価の鋼炭、世界定価の原油が一般的だ。4月8日現在のデータを見ると、CRB現物指数、CRB工業原料、原油期末値はそれぞれ3月末より0.3%、-0.2%、-1.8%上昇した。動力石炭、Myspic総合鋼価指数の期末値はそれぞれ3月より-1.3%、0.9%上昇し、いずれも前年同期比下落傾向にある。農業部の豚肉の平均卸売価格も3月末とほぼ同じだ。ループ比特性がほぼ変わらなければ,後続の傾向は基数の影響下のCPIが回復し続け,PPIが下落し続けるが,振幅はほぼ制御可能である。
4月8日現在、CRB現物指数、CRB工業原料はそれぞれ3月末より0.3%、-0.2%上昇した。CRB工業原料の1-3月の環比上昇幅はそれぞれ-0.4%、1.1%、4.9%であった。CRB指数の月平均値は前年同期比22.5%で、前の25.8%を下回った。
4月8日現在、IPE布油価格は3月末比-1.8%上昇したが、1-3月比はそれぞれ14.8%、9.8%、6.9%だった。
4月8日までに、動力石炭の価格は3月末より-1.3%上昇し、3月の環比は6.3%だった。動力石炭価格の月平均値は前年同期比8.9%で、3月は前年同期比26.6%だった。
4月8日まで、Myspic総合鋼価指数は3月末より0.9%上昇し、3月は4.0%だった。Myspic総合鋼価指数の月平均値は前年同期比-2.4%、3月同3.6%だった。
4月8日まで、農業部の豚肉の平均卸売価格は18.22元/キロで、3月末の18.25元/キロとほぼ横ばいだった。
年初以来、マクロ面の4つの手がかりは海外金融政策の脱退、ロシアとウクライナの衝突、中国経済の安定成長、疫病の上昇である。最新の状況から見ると、FRBの金利会議紀要は鷹派の信号を釈放し、米債の収益率は引き続き上昇し、4月11日に中米の10年債の利差が逆転した。ロシアとウクライナの情勢は不明で、連日多くのヨーロッパ諸国が大量のロシア外交人員を追放している。4月6日国務院常務会議は「中国外の環境複雑性の不確実性が激化し、予想を超えたものもある」と指摘した。全国本土で確定診断+無症状症例では触頂は確認されていない。4つの手がかりはさらに明らかになる必要がある。
3米東部標準時4月6日、FRBは3月の金融政策会議の紀要を発表した。会議の紀要によると、FRBは最も早く、5月に縮小表を開始した。利上げに関する姿勢も明らかに強い。
44月11日、中米の10年債の利差が逆転した。
米英は現地時間6日、ロシアに対する新たな制裁を発表した。
64月6日国務院常務会議は、現在の中国経済の運行は全体的に合理的な区間を維持しているが、中国外の環境複雑性の不確実性が激化し、予想を超えているものもあると指摘した。世界経済の回復は減速し、世界の食糧、エネルギーなどの大口商品市場は大幅に変動し、中国の疫病は最近多発し、市場主体の困難は明らかに増加し、経済循環の円滑化はいくつかの制約に直面し、新たな下落圧力はさらに増大し、自信を固めなければならないだけでなく、新たな問題と新たな挑戦を高度に重視し、警戒しなければならない。
4月10日全国本土で確定診断+無症状症例27509例、触頂は確認されなかった。
特に今回の疫病は、現在のマクロ面の主な矛盾である。7現在、吉林省の疫病はすでに積極的に変化しており、上海の疫病の曲がり角はまだ現れていない。
疫病が4月末までに効果的にコントロールされれば、経済は下行圧力の影響を受け続けているが、不確実性は明らかに低下するだろう。私たちの前期報告の試算によると、3-4月は年間企業の利益の底の一つを形成する可能性がある。この点は市場リスクの好みにも活性化する。疫病が効果的にコントロールされる前に、市場の企業利益に対する予想の下で修理するのは、経験の枠組みが不足しているため、一定の短期的なオーバーシュートがある可能性がある。
2020年初頭の疫病の衝撃の下で、工業企業の利益は前年同期比1-2月の読数の-38.3%、3月の読数の-34.9%で基本的に明確な谷底を形成した。今回の予想を超えた疫病は、元の企業の利益の動きを変えるのではないでしょうか。前期報告書「3-4月は年間企業利益の底を形成するか」では、企業利益の季節的な法則を通じて前年同期比を繰り返し、2022年の疫病の衝撃のない基準情景を構築した。今回の疫病の衝撃を重ねて、全体法と地域分けの2つの方法で推定し、2022年の単月利益の伸び率が3-4月と10月付近に2つの谷底を形成する確率が高いと結論した。その中の前の谷底は利益の衝撃がもたらしたもので、後の谷底はPPI周期がもたらしたものだ。
核心仮定リスク:マクロ経済の変化が予想を超え、外部環境の変化が予想を超えた。
