\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 674 Xingye Leather Technology Co.Ltd(002674) )
中国牛皮革生産トップ。 Xingye Leather Technology Co.Ltd(002674) は牛皮革の良質な生産商で、安海本部、安東工場区、完全子会社の瑞森皮革と興寧皮業の4つの生産基地を持っていて、牛頭層の生産能力は1.5億平方フィートです。社内販売を主とし、近年積極的に外販を開拓し、2021 H 1の輸出収入は14%を占めている。2020年に疫病の影響を受け、収入、帰母純利益はそれぞれ前年同期比-7.98%、-2.11%だった。2021年以来、疫病の好転に伴い業績が回復し、前第3四半期の収入yoy+44.91%/2019年同期+12.71%、帰母純利益yoy+290.15%/2019年同期+88.32%より、帰母純利益の増加幅が高く、主に粗利率の大幅な上昇から利益を得た。会社の業績予告2021年の帰母純利益は1.85-2.1億元で、同60.12-81.76%増加した。
生産能力の利用率が回復して収入の増加を促す。会社は近年生産能力が安定を維持し、生産能力利用率の変動が大きい。2019年に中米貿易摩擦の影響を受け(会社の原材料である牛原皮は主にアメリカから輸入された)、生産能力利用率は前年同期比-8.3 pctから63.8%に達し、2020年に疫病の影響を受けて生産能力利用率は66.3%で、2021年に需要回復、東南アジア注文移転の恩恵を受け、2021 H 1の生産能力利用率は同比33 pctから74.15%に上昇し、年間生産能力利用率は著しく改善され、効果的に収入の増加を牽引する見込みである。また、原材料価格の上昇の影響を受けて、2021年に会社の製品の価格が上昇し、収入の増加にも貢献した。
2021年の牛原皮の値上げは粗利率の大幅な増加を促した。2021年前の第3四半期の会社の粗利率は前年同期比8.89 pctから26.14%に上昇し、主に牛原皮価格の上昇から利益を得た。同社の原材料である牛原皮は主に輸入に依存しており、近年、海外の牛皮の供給は安定しているが、需要の端景気度は高くなく、輸入牛原皮の価格は年々下落しており、20142020年の輸入塩漬け牛皮は月平均3.13ドル/kgの高位から202007の0.63ドル/kgに下がった。疫病の好転、需要の回復、牛皮価格の上昇に伴い、2021年に0.85から1.39ドル/kgに上昇し、上昇幅は62%に達した。会社の製品は原材料付加定価モデルを採用し、原材料価格の変動は粗金利に大きな影響を及ぼし、原材料価格の上昇過程において、製品価格は上昇し、会社は相対的に低価格の在庫を備え、粗金利の上昇に有利である。また、2021年の粗利率の上昇は、生産能力利用率の上昇による固定コストの削減、高毛利製品の拡充にも貢献している。牛原皮の価格は現在も歴史的な低位にあるが、2021年には上昇幅が大きく、2022年には安定を維持する見込みだ。
品類、取引先は持続的に拡充し、多元化の投資を行う。1)品類の拡充:会社はここ2年、従来の靴の表面、バッグの基礎の上で軍需産業、ソファー家具、電子製品の革などの品類を拡充し、その中で軍需産業と電子の皮の毛利率が高く、利益能力の向上を促進することが期待されている。2）顧客拡張：202108会社の完全子会社がHARVESTGLORYLIMITEDに入社し、HGは複数の国際靴服ブランドと安定した協力関係を維持し、現在は会社の重要な顧客であり、会社の海外市場開拓に促進作用を果たす。3)多元化投資:202110会社が投資に参加してアモイ興牛博芮基金(会社が98%のシェアを納付することを認める)、12月に安玉口腔医療4.388%の株式を買収し、投資ルートを拡大する。
利益予測と投資格付け:会社は中国の牛皮革生産のトップであり、2021年の業績は回復した。皮革業界の環境保護監督管理が厳しくなり、長期にわたって業界の集中度の向上を促すことが期待され、会社はトップとして利益を得ることが期待されている。現在、会社の生産能力利用率は70%+上昇の余地があり、2021年の粗利率は品目の拡充に伴って引き続き改善される見込みだ。20212023年の会社の帰母純利益はそれぞれ前年同期比70.2%/19.2%/16.8%増加し、EPSはそれぞれ0.67/0.80/0.94元/株で、PEはそれぞれ15/12/11 Xに対応し、初めてカバーし、「増持」格付けを与えた。
リスク提示:原材料価格の変動、為替レートの変動、疫病の繰り返し、環境保護の厳しさなど。
