\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
売上高の増加は予想に合致し、粗利率は下落した。同社は2021年の年報を発表し、341.0億元の売上高を実現し、前年同期+19.1%で、そのうち航空エンジンと派生製品の業務収入は318.9億元で、前年同期+21.9%だった。会社の純利益は11.9億元で、前年同期比+3.6%だった。会社の販売粗金利は12.5%で、前年同期-2.5 pct、販売純金利は3.6%で、前年同期-0.5 pctで、主に報告期間内に会社の製品構造調整を行い、新製品の割合は増加した。
販売費用が大幅に上昇し、アフターサービス保障の任務が明らかに増加した。報告期間内の会社の販売費用は4.8億元で、前年同期比+59.9%で、主にアフターサービスの保障任務が増加し、販売サービス費が増加した。管理費用は18.8億元で、前年同期比+12.4%で、主に社会保障の減免が減少し、従業員の報酬が増加した。研究開発費用は4億7000万元で、前年同期比+5.8%で、主に自己調達プロジェクトの研究開発任務が増加した。財務費用は0.7億元で、前年同期比-76.1%で、主に会社が顧客の前払金を受け取って増加し、キャッシュフローに余裕があり、利息収入が増加し、利息支出が減少した。
期末契約の負債は217.5億元で依然として高位にある。本期末会社の契約負債金額は前期末金額より675.3%増加し、主に顧客の前払金を受け取ったことが増加し、余裕のある資金は会社の新型番の開発を保障し、同時に会社の注文状況が比較的に良いことを反映する。本期末会社の前払金額は27.5億元に達し、前期末より446.8%増加し、主に関連部門の契約前払金を支払うことであり、会社が積極的に生産準備段階にあることを示している。
黎陽会社の成長率は比較的速く、第3世代の中で生産を推し進める仕事は順調に進んでいる。黎明会社は売上高(186.35億元、+17.05%)を実現し、利益総額(5.63億、+18.17%)で、そのうち航発と派生製品業務の売上高(181.2億元、+17.53%)である。南方会社は売上高(80.31億元、+11.7%)を実現し、利益総額(3.16億元、-9.02%)を達成し、そのうち航発と派生製品業務の売上高(77.58億元、+11.06%)を達成した。黎陽会社は売上高(30.2億元、+33.2%)を実現し、利益総額(0.57億元、-36.67%)を達成し、そのうち航発と派生製品業務の売上高(29.16億元、+35.72%)を達成した。会社の昨年の公告によると、貴州黎陽会社の「第3世代中推力航空エンジン生産ライン建設プロジェクト」は竣工検収を通じて、中国中推力航空エンジンの空白を埋め、黎陽会社の全体的な開発レベルは2世代から3世代への転換とグレードアップを完成した。子会社の売上高の伸び率から見ると、黎陽会社の航発と派生品業務の伸び率は比較的速く、型番のロット生産は順調に進展し、下流の軍機放量会社の業績に伴って、あるいは持続的に増加する。
新モデルは徐々に量を放出し、利益の改善を待っている。会社の多くのモデルは生産型番がロット生産の早期にあり、技術の成熟度と完成品率に大きな向上空間がある(例えば、機械プラス良品率、タービンブレード鋳造完成品率など)、同時に新型番はロット生産初期の工場復帰修理と外場技術保障の頻度が高い。将来、納品量の向上による規模効果と生産技術の成熟に伴い、会社はコスト側と費用側で大きく改善され、利益率は持続的に向上する。現在、軍機は大量で、迅速な交付段階にあり、会社の軍用航空エンジン製品の需要が旺盛である。同時に、航空エンジンは消耗品としてわが軍の練兵準備戦を背景に需要量がさらに拡大し、後端修理市場も着実に成長し、会社の未来の成長空間が大きい。
利益予測:20222024年の会社帰母純利益はそれぞれ14.48億元、19.20億元、25.49億元、EPSはそれぞれ0.54元、0.72元、0.96元で、対応推定値は72 X、54 X、41 Xである。「十四五」期間中の航発コースの景気度が高い企業を考慮すると、会社は航発分野のトップとして核心カードの優位性が明らかで、2022年の85~95倍のPE評価を与え、価格区間45.90~51.30元に対応し、会社の「推薦」格付けを維持している。
リスクヒント:製品の研究開発納品が予想に及ばず、上流コストが増加し、下流需要が減速した。
