事件:4月11日、中央銀行は第1四半期の金融データを発表した。3月末の社融貯蔵量は325.64兆元で、前年同期比10.6%増加した(成長率は前月比0.4 pct上昇)。3月の社融は4.65兆元増加し、前年同期より1.29兆元増加した。3月末のM 2は前年同期比9.7%増加し、成長率は0.5 pct上昇した。M 1は前年同期比4.7%増で、伸び率は前月と横ばいだった。コメントは以下の通りです。
存量社融の伸び率は前月比で回復し、3月の社融、信用は前年同期比で増加した。3月末、社融存量は前年同期比10.6%増加し、成長率は前月比で回復した。3月の社融は4.65兆元増加し、前年同期より1.29兆元増加し、主に信用、政府債、企業債から貢献した。このうち、人民元貸付金は3兆2300億元増加し、前年同期より4798億元増加した。政府債は7052億ドル増加し、前年同期比3922億ドル増加し、比較的速い発行を維持した。企業債は3924億ドル増加し、前年同期より367億ドル増加した。表外融資では、委託融資が106億円増加し、信託融資が259億円減少し、未割引銀票が288億円増加した。
中長期貸付の成長は弱く、安定成長、不動産境界緩和政策は持続的なプラスを待たなければならない。3月末、人民元貸付残高は前年同期比11.4%増加し、伸び率は前月比で横ばいだった。3月に人民元貸付金が3兆13億元増加し、前年同期より4000億元増加し、主に企業貸付金、特に企業短貸付、手形融資が前年同期より増加した。
(1)企業ローン:中長期ローンの回復が遅く、後続の政策側はまだ力を入れなければならない。3月の企業ローンは2兆4800億元増加し、前年同期より8800億元増加し、主に企業の短期ローンと手形融資に貢献した。このうち、新規企業の短期貸付金は8089億元で、前年同期より4341億元増えた。新規手形融資は3187億元で、前年同期より4712億元増えた。中長期貸付は依然として弱く、3月に新たに増加した企業の中長期貸付は1.35兆元で、前年同期より148億元増加し、現在の実体貸付需要が依然として弱いことを反映している。最近各地の疫病が多発しているため、防疫政策が厳しくなり、企業の正常な着工と基礎建設プロジェクトの進展に影響し、関連貸付の増加が弱い。信用需要が不足している背景の下で、銀行は手形融資、短期貸付を通じて充てることが多い。後続の基礎建設の安定した成長と不動産の境界緩和の政策は引き続きコードを追加する必要があると予想されている。
(2)住民ローン:短期、中長期ともに前年同期比で減少し、住民の住宅購入、消費需要の弱体化を反映している。3月の住民ローンは7539億ドル増加した。このうち、住民の短期貸付金は3848億元増加し、前年同期より3940億元増加した。住民の中長期貸付金は3735億元増加し、前年同期比2504億元減少した。3月の住民の住宅購入と住宅ローンの需要が依然として弱いことを反映している。年初以来、一部の地域の不動産需要端政策は緩和され、頭金比率の引き下げ、住宅ローン金利の引き上げ、積立金ローンの最高額の引き上げなど、不動産販売と住民ローンローンの需要に一定の活性化作用がある。しかし、疫病が繰り返されるため、住民は経済成長の見通し、収入の予想に大きな不確実性を持ち、住宅購入の需要を抑制している。後続の住民の住宅ローン需要の回復はまだ観察されている。
M 2の伸び率は前月比で改善され、住民、企業の預金は前年同期比で増加した。3月末のM 2は前年同期比9.7%増加し、成長率は前月比0.4 pct上昇した。M 1は前年同期比4.7%増で、成長率は前月比で横ばいだった。3月の住民預金は2兆7000億元増加し、前年同期より7623億元増加した。企業預金は2.65兆元増加し、前年同期より9221億元増加した。財政預金は8425億減少し、前年同期比3571億減少し、基礎建設プロジェクトの進度、財政支出の速度が遅いことを反映している。非銀行業金融機関の預金は6320億ドル減少し、前年同期より3040億ドル減少した。
投資提案:3月の社融データは実体需要が依然として弱いことを反映し、今年の高い経済成長率目標を背景に、後続の安定成長と不動産境界緩和の政策は引き続きコードを追加する必要があると予想されている。業界の基本面から見ると、銀行プレートの業績には確定性があり、現在の潜在的な不良圧力は大きくなく、財管管理業務の転換が加速すると、新しい利益成長点に貢献する。資金面から見ると、機構の重倉保有プレートの比重は歴史的に低いレベルで、さらなる減配空間は大きくない。現在のプレートは0.62倍の静的PB推定値にすぎず,歴史的に低い位置にある。安定成長政策は継続的にコードを追加する必要があり、銀行プレートの評価修復相場は期待に値し、富管理分野が顧客基盤、販売ルート、製品サービスシステムの先発優位性を備えている銀行( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 1 Ping An Bank Co.Ltd(000001) )、地域優位性を備え、体制メカニズムが市場化されている良質な中小銀行( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )を提案する。
リスク提示:経済が失速し、不動産コントロール政策、監督管理政策が予想外に変動した。
