事件:3月の社会融資規模の増加額は4.65兆元で、前年同期より1.27兆元増えた。新たに3兆3000億元の融資を行い、2兆8000億元、前値は1兆2300億元と予想されている。M 2は前年同期比9.7%増加し、9.1%と予想され、前値は9.2%だった。
1、3月の社融は予想を上回ったが、実体経済の融資需要は依然として弱体化している。3月の存量社融の伸び率は10.6%で、先月より0.4ポイント増加し、社会融資規模は4.65兆元増加し、前年同期より1.27兆元増加し、主に政府の債務発行、国有企業の融資需要に頼っているが、不動産リスクの釈放のため、銀行の民間企業、中小企業に対するリスクの好みは低い。構造上、政府債、表外融資が明らかになり、信用が修復された。表外融資が回復する。3月の表外融資は133億元増加し、前年同期より4262億元増加した。このうち、未割引手形の新規増加は286億元で、前年同期より2582億元大幅に増加し、信託ローンの新規増加は259億元減少し、前年同期より1532億元大幅に減少し、委託ローンは106億元増加し、前年同期より148億元増加した。
政府債の融資が大幅に増えた。3月の政府債の純融資は7052億元で、前年同期より3921億元増えた。第1四半期以来、新たに発行された特別債の規模は1兆3000億元で、約1兆4600億元の早期承認額の89%を占め、2019年と2020年の同期の82%と83%を上回った。企業債と株式融資は前年同期比小幅に増加した。3月の企業債の純融資は3894億元で、前年同期より87億元増えた。基礎建設は企業の関連融資を牽引し、不動産債融資の境界が暖かくなった。3月の株式融資は985億元増加し、前年同期より175億元増加した。
2、信用成長率は5カ月連続で下落した後、下落を止め、構造は依然としてよくない。金融機関の口径貸付の伸び率は11.4%で、先月と横ばいだった。金融機関の口径には人民元の融資が3兆1300億元増加し、前年同期より4000億元増加した。
企業ローンの面では、短貸付と手形が明らかに増加し、中長期貸付が小幅に増加した。3月の新規企業ローンは2兆4800億元で、前年同期より8800億元増えた。短期貸付、中長期貸付、手形融資は前年同期比4341億元、148億元、4712億元増加した。住民ローンの面では、短期、中長期の融資はいずれも少ない。3月に7539億元の住民ローンが追加され、前年同期比3940億元減少した。このうち、短期貸付は1394億元、中長期貸付は2504億元増加した。多くの不動産の販売制限政策が開放されているにもかかわらず、疫病と市場感情の影響を受けて、不動産販売市場の回復には時間がかかる。
3、M 2は回復し、M 1は横ばいで、M 2とM 1のカッター差は拡大した。M 2の伸び率は9.7%で、先月より0.5ポイント上昇し、M 1の伸び率は4.7%で、先月と横ばいだった。預金は財政から企業と住民に転換した。企業預金と住民預金はそれぞれ前年同期比9221億元、7623億元増加し、新規財政預金は前年同期比3571億元増加した。3月の財政支出は大月で、財政預金は住民、企業預金への転化を加速させた。非銀金融機関の預金は前年同期比3040億元余り減少し、市場の変動の影響を受け、基金や財テク製品が買い戻しに遭った。
4、投資提案:銀行の評価修復相場と資産品質の良質な銀行株の主な根拠に注目する:1)負債端:安定した成長予想の下で、金融政策は緩和を維持し、銀行負債コストを下げる。2)資産端:多地不動産政策の調整により、不動産は徐々に安定し、銀行資産端の不良債権リスクを低減する見込みである。3）現在の銀行業全体0.62×PB/6.1×PEは歴史的推定値の低位にある。基本面の良質な銀行、例えば China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Industrial Bank Co.Ltd(601166) ;に注目します。資産品質の優れた都市商業銀行、例えば Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Chongqing Co.Ltd(601963) 。
リスク提示:政策の力が予想に及ばず、ヘッジ経済の下落が難しい。
