新規クレジットが予想を超え、企業のクレジット需要が拡張した。3月に人民元の融資が3兆13億元増加し、前年同期より4000億元増加し、市場の予想を上回った。企業ローンは前年同期比4489億元増加し、最大のハイライトとなった。その中で、企業の短貸付需要は旺盛で、主に基礎建設プロジェクトの集中着工、金融機関の救済政策への対応と関係がある。企業の中長貸付は高基数の圧力の下で成長を実現し、大部分の原因は特定債権の関連資金に対するこじ開け効果が増強されたためである。その他の項目では、住民の信用需要は依然として低迷しており、短貸は疫病に制約され、住民の消費は阻害され、中長貸は依然として住宅ローンに引きずられている。手形融資は前年同期比4712億元増加し、最大の支持項目となり、現在の信用構造が最適化されていることを反映し、銀行は手形のストロークを利用して信用規模を充填している。
政府債が発力し、非標準的な牽引が緩和され、社会融和が大幅に増加した。3月の新規模は4.65兆元で、前年同期より1.27兆元増え、市場の予想を大きく上回った。構造上、信用拡張、政府債の発力、非標的牽引緩和の著しい特徴を呈している。社融存量は前年同期比10.6%増で、前月より0.4ポイント上昇し、伸び率は2021年8月以来の高値を記録した。3月末の国常会で首相は特別債に対して最新の配置を行い、事前承認額は5月末までに発行され、9月末までに発行された。このリズムに従って、政府債の発力窓口は上半期に集中し、その後、社融牽引効果は弱まり、下半期は2021年の発行後の高基数圧力に直面する。
住民の貯蓄率が上昇し、財政支出に力を入れている。中央銀行のアンケートによると、第1四半期の都市部の預金者の貯蓄は54.7%に達し、前年同期より5.6ポイント上昇した。3月のM 2の伸び率は9.7%で、国境は0.5ポイント上昇し、住民の貯蓄率の向上を証明した。M 1の伸び率は4.7%で、先月と変わらず、M 2-M 1の伸び率の剪刀差が拡大し、疫病の衝撃で住民の消費活動が制限され、投資感情が低下し、資金の活発度が弱いことが明らかになった。預金側から見ると、財政預金は前年同期より3571億元多く減少し、支出の力は明らかに増加した。
なぜ私たちは寛大な信用をしっかりと見ているのですか。第一に、私たちが構築した信用サイクル指数によると、今年の第3四半期は信用拡張期にあります。中国の完全な信用周期は約3年続いており、今回の周期が開かれた信号は2021年8月の中央銀行の信用座談会で、10月からデータが明らかに改善された。第二に、寛信用は現在の金融政策の主な発力点である。中央銀行の金融政策ツールに対する可能性のある選択を考察し、金利引き下げはFRBの金利引き上げと為替レートの下落圧力が現れ始めた現実的な制約に直面している。降格は期待できるが、降格すればMLF浄回籠を伴う。政策面の「新規貸付規模の拡大」という明確な態度と結びつけて、信用の拡大は現在の金融政策の主な発力点である。第三に、社融の成長率の高点は第3四半期に11.2%に達すると予想されている。年間成長率は11%と予想され、新規社融に対応するのは約35兆元で、名目GDPの成長率よりやや高いが、ほぼ一致している。
リスク要因:疫病が再び悪化し、政策の推進が予想に及ばない
