事項：
2022年3月のCPIは前年同期比1.5%、PPIは同8.3%だった。
平安の観点:
3月のCPIは前年同期比0.6ポイント上昇し、季節的な法則より強い。食品とエネルギーを除いたコアCPIは前年同期比横ばいだった。食品、エネルギー関連項目の環比変化はいずれも季節性法則より強い。一つは、豚肉の価格が大幅に下がったにもかかわらず、食糧、油脂、卵、新鮮な野菜食品の項目別の変化は季節的な法則より強い。第二に、原油価格とコストの上昇が後押しし、エネルギーとエネルギーを差し引いた工業消費品の価格はいずれも季節的な上昇を超えている。
3月のPPIの前年同期比成長率は引き続き下落したが、前月比1.1%増加し、前月比0.6ポイント上昇した。PPIの環比成長率の上昇の背後には、石化産業、黒色商品、有色金属の3つのプレートが貢献している。構造的に見ると:1)生産資料の中で、採掘、原材料、加工工業の価格はいずれも上昇している。加工工業は生産資料価格と生活資料価格をつなぐ一環であるため、加工工業PPIの環比が下落から上昇することは、生産資料価格から生活資料価格への伝導が境界で強化されることを意味する。2)生活資料の中で、食品類、一般日用品類、耐久消費品類PPIの項目別はいずれも上昇している。服装類PPIの項目別は前月より0.1ポイント下落したか、下流需要で季節的に下落し、住民の消費意欲が不足した。
構造的なインフレ圧力のアップグレードを警戒する。一つは、国際食糧価格の上昇が下流の各業界に影響を及ぼしている。中国の2021年の食糧自給率は80.9%にすぎず、ロシアとウクライナの衝突は中国の食糧の供給リスクを激化させた。二つ目は、国際原油の上昇リスクがまだ消えていないことだ。ロシアとウクライナの地政学的衝突はまだ適切に解決されていないが、原油備蓄の釈放は依然としてロシアが原油市場からさらに脱退することによる潜在的な需給不足を補うことができない。三つ目は、動力石炭価格の上昇速度が速いことだ。国際石油・ガス価格の牽引の下で、海外の動力石炭の価格の上昇は比較的に速く、中国の外動力石炭の価格は明らかに逆転し、動力石炭の安定供給価格の圧力は大きくなった。4つ目は、PPIがCPIに伝導するリスクが増強されることである。下流の消費需要は弱体化しているが、昨年の原材料価格の上昇を経て、中下流業界の毛利はすでに低い位置に圧縮され、その「緩衝パッド」の役割は限られており、後続のコストがさらに上昇すると、ますます多くの消費品が受動的に値上げされ、PPIがCPIに伝導するリスクが強まっている。
現在の構造的なインフレリスクはすでに顕著であり、金融政策に対する制約がさらに強化される可能性があると考えています。同時に、中国の対外金融政策の「緩和差」がますます際立っており、中米の10年債の名目利差は4月11日に逆転した。短期的に見ると、中央銀行は構造的なツールの使用をより重視し、財政と通貨の協調協力をより際立たせ、4月7日の国常会の定調から見ると、未来の再融資、再割引は重点業界に対する指向的な支持が可能である。
