\u3000\u30003 Mesnac Co.Ltd(002073) 00207)
事件:4月12日、同社は2021年の年報を発表し、営業収入は373.59億元で、前年同期比25.82%増加した。帰母純利益は9.16億元で、前年同期比14.18%増加した。非帰母純利益は5億2800万元で、前年同期比101.72%増加した。同時に、会社は利益分配予案を発表し、全株主に現金配当0.07元/株を配布する予定である。
業務構造の最適化、研究開発に力を入れる:2021年に会社の営業収入は373.59億元、YoY+25.82%を実現し、動力電池は急速に量を放出し、消費電池業務は安定的に増加した。帰母純利益9.16億元、YoY+14.8%、非帰母純利益5.28億元、YoY+101.72%を実現した。具体的には、自動車分野では、動力電池の売上高比が大幅に上昇し、7.85%に達し、YoY+6.41 pctに達した。消費分野では、携帯電話のデジタル/ペン電/スマートハードウェア/精密構造部品業務の売上高がそれぞれ55.66%/14.51%/13.40%/5.84%、YoY+0.41 pct/0.53 pct/-8.05 pct/0.28 pctだった。会社は引き続き動力電池、消費電力コアなどの核心分野に対する研究開発投資を増やし、年間研究開発費用は23.27億元に達し、YoY+28.81%、研究開発費用率は6.23%、YoY+0.14 pctである。費用管理能力はさらに向上し、販売/管理/財務費用率はそれぞれ0.75%/4.00%/1.40%、YoY-0.10 pct/+0.17 pct/-0.29 pctであった。
定点プロジェクトは順調に推進され、動力電池の急速な放出量:2021年会社の電気自動車電池類業務の売上高は29.33億元、YoY+584.67%で、高速成長を実現した。粗金利-0.87%、YoY+13.98 pctは、主に原材料の値上げの影響を受け、依然として大きな向上の余地がある。会社の動力電池製品は方形アルミニウムシェルコアに焦点を当て、BEV、HEV、48 Vなどの応用市場をカバーしている。このうち、BEV製品は三元/リン酸鉄リチウムの二大材料体系をカバーし、車用分野のほか、船舶分野にも順調に進出し、大量交付を実現した。HEVと48 V製品は日産、ルノー、三菱連盟などの国際客のほか、中国のHEV需要のある大部分の顧客と協力し、2022年から大量に納品する予定である。2022年3月、同社は上汽ZS 12 MCEHEVプロジェクトの定点を獲得すると発表し、HEV電池業務はさらに拡大した。また、同社はすでに東風柳汽菱智CM 5 EV、東風E 70、吉利PMAプラットフォームなど多くの自動車企業の車種プロジェクトの定点書を獲得し、エネルギー貯蔵応用面では頭部会社と協力し、2022年中に大量に納品する予定で、速充分野でも複数の頭部顧客の定点車種を獲得している。中国自動車動力電池産業革新連盟のデータによると、2021年に会社の動力電池の総出荷量は3.52 GWhに達し、そのうち中国の積載量は2.06 GWhで、市の占有率は1.3%である。2022年3月の中国の積載量は0.35 GWhで、市の占有率は1.62%に上昇し、中国の順位は10位から9位に上昇し、動力電池業務は急速な放出期間に入った。
動力電池は加速して生産を拡大して、上下流は協力して生産能力の消化を保障します：一方、会社は引き続き生産能力の建設を推進して、2021年8月、子会社の Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) 自動車の電池と吉利、吉潤は投資して電気の芯、モジュールと電池の包産線を建設して、1期のピークの生産能力のセットは60万セットのHEV(48 Vを含む)動力の電池の包みより低くなくて、2期は80万セットに増加します;同月、南昌経開委員会と200億元を投資して動力電池生産基地プロジェクトを建設し、4期に分けて投入し、生産に達した後、年間生産能力50 GWhのコアと50 GWh電池システムを新たに増加した。2021年12月、自動車電池は200億元を投資して「年間生産能力30 GWh動力電池、エネルギー貯蔵電池棗荘プロジェクト」を建設する予定で、生産に達した後、年間生産価値は約200億元に達する見込みである。2022年3月、120億元を投資して「珠海30 GWh動力電池プロジェクト」を建設する予定である。同月、80億元を投資して「20 GWh動力電池とエネルギー貯蔵プロジェクト」を建設する予定だ。一方、会社は上流材料を積極的に配置し、下流車企業との協力を強化している。2021年12月、会社は Guizhou Chanhen Chemical Corporation(002895) と協力して、70億元を投資して“鉱化一体”新エネルギー材料循環産業プロジェクトを建設して、第1期は35億元を投資して、すでに2021年末にスタートして、2024年初めに生産を開始する予定で、年間生産能力は20万トンの食品級進化リン酸、30万トンの電池用リン酸鉄と3万トンの無水フッ化水素で、第2期は2024年にスタートして、2025年末に生産を開始する予定です;2022年2月、19社の企業は Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) 自動車電池に24.3億元を増資する予定で、そのうち車と家(理想自動車)、SkyTopLLC(小鵬系)はそれぞれ4億元、蔚瑞(蔚来系)は2.5億元を投資し、上汽、広汽、東風なども増資し、協力関係は一歩安定し、新たな生産能力は十分に消化される見込みだ。
消費業務の継続的な統合と最適化、コア自給比率の向上:2021年会社の携帯電話デジタル/ペン電/スマートハードウェア/精密構造部品業務の売上高はそれぞれ207.95/54.19/50.07/21.80億元、YoY+26.77%/+30.57%/-21.37%/+32.11%、粗利率はそれぞれ18.39%/8.52%/9.61%/18.69%で、そのうち精密構造部品の粗利率は大幅に上昇し、YoY+6.60 pctである。会社は持続的に業務配置を深化させ、電気コアの自給割合は絶えず向上し、子会社のリチウム威一期はすでに量産を実現し、リチウムマイクロエレクトロニクスminicellの全自動化生産ラインの改造が完成し、投入された。2022年2月、子会社の欣智旺は寧郷経開委員会と20億元を投資して「欣智旺知能ハードウェア寧郷総合生産基地プロジェクト」を建設する予定で、第1期は5億元を投資し、15本のSMTと知能組立生産ラインを建設する予定で、第2期は2024年に実施する予定である。3月、会社は実際に約39億元の募金を発表し、総投資額は42.5億元で、3 C消費類リチウムイオンコア/電池モジュール、ペン電類リチウム電池モジュールの増産プロジェクトに投入した。4月、精密構造部品業務は内部統合を行い、インド Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) の関連資産はすべてインドの黒字に合併し、運営管理効率を高める。スマートフォンの電池容量の向上、ペン電ソフトパック電池の浸透率の向上に伴い、消費型リチウム電池市場の需要は引き続き拡大する。会社は中国のトップとして、市場シェアをさらに拡大する見込みだ。同時に、インテリジェントハードウェアと精密構造部品の業務は持続的に統合し最適化し、業績の増加は可能である。
投資提案:当社の20222024年の営業収入はそれぞれ490.72億元、571.64億元、659.38億元であり、帰母純利益はそれぞれ17.76億元、24.92億元、33.66億元であり、EPSはそれぞれ1.00元、1.41元、1.90元であり、対応PEはそれぞれ22.8倍、16.2倍、12.0倍であり、「購入-A」投資格付けを維持している。
リスクのヒント:下流の需要は予想に及ばない。生産能力の建設と放出は予想に及ばない。お客様の開拓は予想に及ばなかった。
