\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 391 Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391) )
事件:会社は4月12日に公告し、2021年の営業収入は35.05億元(+28.79%)、帰母純利益は0.21億元(前年同期は-0.16億元)、非帰母純利益は0.02億元(前年同期は-0.44億元)、粗金利は12.09%(+1.23 pcts)、純金利は1.33%(+0.97 pcts)だった。
投資のポイント：
年間黒字転換を実現し、2021 Q 4単四半期の利益は過去最高を記録した。
2021年、会社の営業収入は35.05億元(+28.79%)、帰母純利益は0.21億元(前年同期は-0.16億元)、非帰母純利益は0.02億元(前年同期は-0.44億元)を差し引き、黒字転換を実現した。粗金利は12.09%(+1.23 pcts)、純金利は1.33%(+0.97 pcts)上昇した。2021 Q 4、会社の営業収入は12.09億元(+3.04%)、帰母純利益は0.69億元(+63.08%)、非帰母純利益は0.62億元(+86.38%)で、単四半期の帰母純利益の歴史が最も良い。
内貿易製品の成長率は54.65%で、構造調整は効果を得た。対外貿易製品の粗利率が大幅に回復
会社の内貿易航空及び派生製品の収入は25.88億元(+54.65%)で、大幅な上昇を実現し、売上高は75.82%(+15.74 pcts)、粗利率は9.73%(-3.18 pcts)、内貿易航空エンジンは科学研究から量産に転換し、売上高の伸び率は比較的速い。ここ数年来、会社は積極的に製品構造を調整し、内貿易航空と派生製品の売上高の割合は2017年の38.30%から73.84%に徐々に増加し、内貿易業務は会社の主要業務となった。
対外貿易製品の収入は8.35億元(-12.51%)で、売上高は22.76%(-14.82%pcts)を占め、世界の疫病が持続的に蔓延し、ボーイングB 737 MAXの生産停止と中米経済貿易関係の影響で、民用下請け航空市場の全体的な需要は依然として低位にある。粗金利は16.05%(+11.53 pcts)で、粗金利は大幅に上昇し、「構造調整、利益増加」が効果を収め、利益能力が回復したことを示した。
工業民品の収入は0.31億元(-46.17%)で、売上高は比較的小さく、粗利率は-0.84%(-11.90 pcts)で、工業民品の2021年の生産量はすでに少なく、販売製品はこれまでの在庫から来ており、その後、この業務を削減し続ける可能性がある。
費用面では、販売費用は0.18億元(-27.30%)、販売費用率は0.50%(-0.39 pcts)で、変動の主な原因は今期包装費を契約履行コストに計上することである。管理費用は2.09億元(+30.09%)で、主に社会保障の減免が減少し、管理費用率は5.96%(+0.06 pcts)で、基本的に収入と同規模で増加した。財務費用は0.67億元(+53.02%)、財務費用率は1.92%(+0.30 pcts)で、主な原因は為替レートの変化による為替損失の増加であり、同時に賃貸負債の利息は利益/利息支出に計上される。研究開発費用は0.67億元(+2.54%)、研究開発費用率は1.92%(-0.49 pcts)。総合すると、期間費用率は10.30%(-0.51 pcts)。
会社の在庫は26.95億元(+6.99%)で、そのうち原材料は14.44億元(+5.04億元)、製品は8.38億元(+9.30%)で、会社は引き続き備品し、在庫規模はさらに拡大している。会社の経営性活動のキャッシュフロー金額は-5.51億元で、今年度商品を販売し、労務を提供して現金を受け取るのは減少した。
子会社の次元から見ると、会社は2つの子会社の航発哈軸とファストを持株しており、そのうち航発哈軸の2021年の収入は6.23億元(+0.57%)、純利益は0.51億元(+0.08%)である。ファストの主な業務は石油掘削設備関連業務で、これまでの経営成果はあまり理想的ではなく、報告期末までの純資産はマイナスだった。2021年の収入は0.92億元(-1.11%)、純利益は0.05億元(-49.60%)である。会社はすでにファストに対して減資を行うことを公告して、自然人は脱退して、ファストは会社の完全な持株子会社になって、後続のファストは内貿易航空業務を開拓して引き受けます。
同社は2022年に航発グループシステムの販売製品、商品の関連取引を36.48億元と予想し、2021年の予告値より26.71%増加し、2021年の実際の発生より50.81%増加した。同時に年報によると、2022年、会社の営業収入は39.83億元(+13,64%)、営業コストは35.29億元、費用は3.53億元と予想されている。粗金利は11.40%と予想され、2021年に比べて0.69 pcts減少した。期間費用率は8.86%と予想され、2021年に比べて1.43 pcts減少し、規模効果が徐々に現れる見込みだ。
「構造を調整し、利益を増やす」。内貿易航空、対外貿易製品、航空軸受の三種類の製品は会社の着実な成長を支えている。
会社の現在の全体収入構成における内貿易航空、航空軸受製品の業務割合は着実に向上しており、会社の安定した成長のために基礎を築いている。対外貿易製品の粗利率は大幅に改善され、後続会社は内貿易航空(軍用航空と民間機商発を含む)、対外貿易製品、航空軸受の3大製品をめぐって会社の着実な成長の核心を形成する。
1内貿易軍用航空エンジン製品:国防現代化及び軍事装備の持続的な更新発展の需要、及び日増しに複雑な周辺環境と国際情勢の需要に対応するため、中国軍用航空エンジンは一、二世代機の淘汰を加速させ、三世代機のロットが安定的に交付され、四世代機の開発、五世代機の予備研究が加速する局面を形成する。内貿易軍用航空エンジン市場の潜在力は巨大である。会社がセットで生産した航空エンジンは科学研究からロット生産に転換し、上量交付段階に入った。
②内貿民用航空製品：近年の輸送回転量から見ると、将来中国商業航空エンジンの需要量は年々上昇している。2021年、中国民機商発プロジェクトの面では、会社は既存の任務の基礎の上で、新しい任務を獲得し、後続の成長のために基礎を築いた。
③対外貿易製品：会社の民間航空エンジンとガスタービン部品製品は主に一部の国際有名エンジン会社に提供され、双方は基本的に戦略協力関係にある。会社の下請け業務は30年余りの発展を経て、キャビネット、ブレード、板金、軸類製品の専門製造プラットフォームを形成し、多くの航空エンジン世界の有名な企業のアジア太平洋区の重要なサプライヤーに成長した。対外貿易の下請けの面では、会社の製品は次第に部品からユニット体に、低付加価値から高付加価値に移行し、会社の業務レベルと利益能力の向上に有利である。
④航空軸受け：当該業務は主に会社の持株子会社の航発哈軸のために展開する。航発哈軸は航発グループ傘下の唯一の専門軸受の開発企業であり、航空エンジンの主軸軸受、ヘリコプター伝動システム軸受、飛行機軸受、付属品軸受のすべての4種類の航空軸受の関連任務を担っている。
投資アドバイス：
1会社は中国の主要な航空エンジン部品の開発生産企業であり、2021年、会社は疫情の衝撃、下請け為替レートの変動、重い科学研究生産任務を克服し、赤字から黒字に転換することを実現し、同時に2021 Q 4単季の利益が歴史的に最も優れている。内貿易製品の成長率は54.65%で、対外貿易製品の粗利率は大幅に回復した。「構造調整、効率化」戦略が成果を収めた。
2会社は発展の曲がり角を迎え、内貿易航空、対外貿易製品、航空軸受の3つの着実な成長の核心を形成することが期待されている。その中で、内貿易軍品航空がセットで生産した航空エンジンは科学研究からロット生産に転換し、上量交付段階に入った。内貿易中国民機商発は既存の任務の基礎の上で新しい業務を引き受ける。対外貿易製品は部品からユニット体に、低付加価値から高付加価値に移行する。航空軸受製品はすべての4種類の航空軸受セットをカバーし、業界の高景気から十分に利益を得ている。
当社の20222024年の営業収入はそれぞれ41.93億元、50.89億元と62.91億元で、帰母純利益はそれぞれ0.78億元、1.11億元と1.45億元で、EPSはそれぞれ0.23元、0.34元、0.44元で、私たちは購入格付けを維持し、目標価格は24.24元で、20222024年のPEに対してそれぞれ105、72、55倍である。
リスクヒント:製品構造の調整が予想に及ばない;疫病は国際協力業務などに持続的に影響を及ぼしている。
