福龍馬( Fujian Longma Environmental Sanitation Equipment Co.Ltd(603686) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、営業収入は57.02億元で、同4.75%増加し、帰母純利益は3.40億元で、同23.13%減少し、私たちの予想を下回った。全株主に10株ごとに現金配当金2.50元を配当し、配当率は1.74%に達する予定だ。
環服収入は安定的に増加し、業務の割合は60%に上昇した。業界コストの上昇と競争の激化の影響を受けて、2021年の会社の総合粗金利は同5.68 pctから21.42%に下がった。分業事務によると、1)環境保護サービス:収入は33.81億元で、同11.68%増加し、主な収入の59.72%を占めている。粗金利は23.29%で、同2.46 pct下落した。2)環境保護装備:収入は21.14億元で、同11.01%減少し、主な収入の37.36%を占め、粗利率は19.31%で、同6.40 pct減少した。3)新たにPPPプロジェクトの建設サービスを追加:収入は1.49億元、粗利率は10.68%である。4)新規電力販売サービス:収入は0.16億元、粗利率は17.90%である。
環服の真の粗利率は引き続き上昇し、新署名書は着実に推進されている。2021年に会社の見かけの環服毛金利の同降は主に疫情の税収優遇政策が期限切れになったことによるもので、口径より還元できることを考慮して、会社の真実の環服毛金利は持続的に上昇し、2019年の環服毛金利より3.19 pct上昇し、会社が環服市場の中で徐々に成熟し、安定した運営能力を示している。2021年に会社は環服の年化額6.35億元を追加し、契約総額は29.15億元である。2021年末現在、会社が履行している環服年化契約額は37.51億元、契約総額は302.15億元で、履行すべき契約総額は205.15億元である。2022 Q 1会社は環服プロジェクトを10個追加し、年化金額を1.52億元追加し、契約総額は5.48万元で、会社の環衛新署名書は引き続き着実に推進し、業務&地域の双方向開拓に重点を置き、サービス範囲を拡大する。
環境保護装備の販売台数は小幅に増加し、コストの上り粗利率は圧力を受けている。原材料価格の上昇、製品構造の変化、競争の激化などの影響を受けて、環境保護装備の単価と粗利率はいずれも一定の下落があった。2021年、同社の環境保護装備の販売台数は7134セットで、同3.15%増加した。このうち新エネルギー装備の販売台数は293台で、同16.76%減少した。環衛装備市の割合は5.91%、新エネルギー環衛装備市の割合は6.55%で、いずれも業界3位だった。環衛装備の粗利率は同6.4%から19.31%に下がり、そのうち新エネルギー環衛装備の粗利率は同13.43 pctから20.26%に下がった。大口商品の価格の下落と製品の下流の安値に伴い、会社の装備利益能力は合理的なレベルに回復する見込みだ。
売掛金の帳簿期間が延長され、経営性キャッシュフローの圧力が前年同期比で低下した。2021年に会社の経営性キャッシュフローの純額は86.19%から1.21億元に下がり、主に環境保護サービス政府の支払いの遅れと環境保護装備企業の帳簿期間の延長による売掛金の変動と代金の減少によるものである。
利益予測と投資格付け:マクロ経済&財政支払い能力の影響を考慮し、環境保護サービスと装備業界の放量速度が減速し、大口商品の価格が持続的に上昇する装備企業のコスト圧力が大きい。当社は20222023年の帰母純利益を5.79/6.83億元から4.28/4.90億元に調整し、2024年の帰母純利益は5.71億元と予想し、現在の市場価値は20222024年のPEが10/9/8倍で、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:市場化率の向上は予想に及ばず、装備販売は予想に及ばず、市場競争は激化している。
