\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 99 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
21年の業績は過去最高を更新し、22 Q 1は安定した経営を維持した。21年の会社の収入/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ26.1/7.6/7.1億ドルで、YoY+18.0%/18.2%/26.0%で、業績は予想に合っている。単四半期の収入/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ6.5/1.4/1.3億ドルで、YoY+25.8%/19.5%/32.1%だった。会社は同時に22年第1四半期の業績予告を発表し、22 Q 1の収入は5.9億元、YoY-5%を実現する見込みで、そのうち炭素繊維(織物を含む)/炭素梁/予浸料収入は3.8/1.4/0.5億元、YoY+7%/+2%/-56%で、帰母純利益/控除非利益はそれぞれ2.1/2.0億元、YoY-5.4%/-5.7%で、1つは会社が量産した定型炭素繊維製品の価格が前年同期比で下落した。物流が中断し、生産と製品の納品に影響する。
炭素繊維及び織物/炭素梁業務は安定した成長を維持し、プレディップ成長は加速した。1)21年の炭素繊維と織物の収入は12.8億元、YoY+18.3%を実現し、そのうち販売量(内販売量を含む)は1832トン、YoY+7.2%で、主にM 40 J/M 55 J級炭素繊維とT 700 S/T 800 S級炭素繊維を製品とする2つの募集プロジェクトが続々と量産され、貢献を形成し始めた。H 1/H 2の平均価格はそれぞれ102.7/70.6万元/トンで、H 2の平均価格の下落は主に定型炭素繊維の価格の低下と製品構造の変化によるものである。2)21年の炭素梁の収入は8.1億元、YoY+12.6%を実現し、そのうち販売量は898.5万メートル、YoY+25.0%、平均価格は89.9元/メートル、YoY-10.0%で、会社は多種の措置を取って業務資源を開発し、主要原材料の炭素繊維の供給の緊張を緩和して注文の納品不足の影響を与えた。3)21年のプリプレグ業務の収入は3.6億元、YoY+51.9%を実現し、そのうち販売台数は753.5万平、YoY+4.9%、平均価格は47.7元/平米、YoY+44.9%で、主に会社が風力発電ブレードの製造に適した炭素繊維半プリプレグの開発に成功したため、プレートの収入の増加を牽引し、同時に会社の積極は製品構造を最適化し、高付加価値製品の割合を高めた。
生産能力は持続的に拡張し、長期的な成長性をよく見ている。炭素繊維の面では、21年末の設計生産能力は2655トンで、年間生産能力利用率は78.4%だった。現在、建設中の生産能力は5030トンで、そのうち内モンゴル光威低コスト炭素繊維プロジェクトの第1期建設中の生産能力は4000トンで、高性能炭素繊維産業化プロジェクトはM 55 J級繊維生産能力30トンで、元の「軍民融合」プロジェクトはT 700 G/T 800 H級炭素繊維製品の生産に改造され、私たちは2022年以内に生産を開始する見込みである。炭素梁については、21年末の設計生産能力が1020万メートル、年間生産能力利用率が83.1%、建設中の生産能力が170万メートルで、2022年に生産を開始する予定だ。予備浸漬材料の面では、21年末に設計生産能力は1375万平方メートル、年間生産能力利用率は58.4%で、建設生産能力は85万平方メートルで、すでに建設が完了し、検収が通過した後に使用に投入された。
軍民の二輪駆動は、産業配置を持続的に最適化している。会社は中国最大の軍用炭素繊維サプライヤーであり、関連型番製品の大規模な量産に伴い、軍品業務の高増加が期待されている。同社は風力発電大手のビスタス炭素梁の核心サプライヤーでもあり、同時にガスボンベ/建築工事/熱場/工業製造などの民品分野を積極的に開拓し、需要端の急速な成長から利益を得ることが期待されている。会社は増資に参加して威海光晟を持株すると同時に、現金で3290万元を出資して北京藍科(威海光晟と業務と株式の面で関連関係がある)の100%の株式を直接買収することを公告した。当社は買収が完了した後、民用宇宙などのハイエンド装備などの分野での業務競争力を強化し、産業配置をさらに最適化したと考えています。
投資提案:私たちは20222024年の会社の帰母純利益を9.7/12.1/14.9億元(元22/23年の帰母純利益は10.1/12.9億元)に少し下げ、主に疫病の影響を受けて、炭素繊維と予備浸漬材料の販売量の仮定を減らし、調整後の利益予測は現在の株価PEが28/22/18倍で、「増持」の格付けを維持した。
リスクヒント:業績変動のリスク;新製品開発のリスク;生産能力の放出の進度は予想より低いリスクである。
