\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 025 Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) )
事件:会社は最近2021年報を発表し、年間売上高は50.4億元、YoY+19.4%を実現した。帰母純利益は4.9億元、YoY+12.4%である。非純利益4.6億元、YoY+13.3%を差し引いた。年間業績の表現は基本的にこれまでの市場の予想に合っている。当社はコネクタのコアサプライヤーとして、ハイエンドアプリケーションの割合が絶えず向上し、現在の位置は大きな配置性の価格比を持っていると考えています。
原材料の値上げは粗金利の短期的な下落をもたらし、将来的には大きな改善の余地がある。四半期ごとに見ると、収入は比較的均衡しており、年末には費用が増加している。2021 Q 1~Q 4:1)売上高は11.2億元、12.2億元、13.3億元、13.7億元である。2)帰母純利益は1.2億元、1.4億元、1.4億元、0.9億元である。2021年の総合粗金利は32.6%で、前年同期比1.8 ppt減少した。純金利は11.2%で、前年同期比0.8 ppt減少し、利益率は原材料価格の上昇などの要因で3年近く最低に下がった。製品別に見ると、1)コネクタ:売上高は33.2億元、YoY+21.9%で、総収入比66.0%を占め、粗利率は前年同期比1.1 ppt減の34.6%だった。2)電機:売上高は11.7億元、YoY+15.4%で、総収入比23.1%を占め、粗利率は前年同期比3.5 ppt減の24.2%となった。
宇宙応用はさらに向上し、関連販売は前年同期比48%増加した。1)2020年、会社のハイエンド応用収入は総収入比70%を占め、第1位の顧客宇宙科学技術グループの売上高は総収入比18.6%を占め、ハイエンド応用収入比26.5%を占めている。2)2021年、第1位の顧客である宇宙科学技術グループは総収入比21.4%を占め、ハイエンド応用収入の割合が依然として70%であると仮定すると、宇宙科学技術グループの売上高はハイエンド応用収入比30.6%を占め、割合はさらに向上した。3)2021年の会社の上位5大顧客の割合は68%で、前年同期より7 ppt上昇し、集中度はさらに向上した。4）会社は2022年に関連先へ製品を販売する総額が16億元で、去年実際に発生した金額より48.4%増加し、或いは後続の注文需要が旺盛であることを反映する。
費用管理制御能力の向上;代金回収が好転し経営キャッシュフローが改善される。2021年、会社の期間費用率は前年同期比1.2 ppt減の19.9%となった。具体的には、1)管理費用率は7.8%で、前年同期比0.04 ppt増加した。2)販売費用率は2.3%で、前年同期比0.9 ppt減少した。3)財務費用率は-0.2%で、前年同期より0.2 ppt減少した。4)研究開発費用率は10.0%で、前年同期比0.1 ppt減少した。研究開発費用は5億4000万元で、5年連続で増加し続けている。2021年末現在、会社:5)売掛金は42.1億元で、年初より7.3%増加した。6)前払金は0.7億元で、年初より26.3%減少した。7)在庫は9億9000万元で、年初より59.0%増加し、主に資材調達の増加によるものである。8)契約負債は3.3億元で、年初より662%増加し、取引先の前払代金が増加した。9)経営活動の純キャッシュフローは8億3000万元で、年初より1138%増加した。
投資提案:会社は中国コネクタの核心サプライヤーであり、宇宙分野での応用割合は絶えず向上している。2021年、会社の新規注文は史上最高を更新し、14億3000万元の増資を予定している。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ9.5億元、13.0億元、17.4億元と予想されており、現在の株価は20222024年のPEが28 x/20 x/15 xに対応している。私たちは会社の成長弾力性とガバナンス改善の空間を考慮して、2022年に35倍のPEを与えて、2022年にEPSは2.09元/株で、目標価格は73.18元です。を選択します。
リスクのヒント:下流の需要は予想に及ばない。産業化プロジェクトの推進が予想に及ばない等
