\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
事件:同社は2021年の年報を発表し、2021年の売上高は104.07億元で、前年同期比24.59%増加し、帰母純利益は1.23億元で、前年同期比89.72%減少した。会社は10株ごとに現金配当6元(税込)を支給する予定です。
投資のポイント
21年の売上高の伸び率は引き続き上昇し、21 Q 4恒大計は年間純利益の下落をもたらした。売上高は2021年に会社の収入が百億の大台を突破し、売上高が104.07億元/+24.59%を実現し、成長率は2020年より16 pct上昇した。四半期別に見ると、21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4はそれぞれ17.6、25.4、29.4、31.6億元の売上高を実現し、前年同期比+130.6%/+41.8%/+15.9%/-2.9%を実現した。純利益の端で、21 Q 4会社は未収恒大グループの金に対して9.09億元の資産減損を計上し、年間帰母純利益は前年同期比89.72%から1.23億元に下落し、そのうち21 Q 4純損失は7.3億元で、不良債権の計上の影響を除いて、会社の21年、21 Q 4帰母純利益はそれぞれ10.3、1.8億元で、前年同期比13.5%、63.1%減少したと試算している。
Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) カスタムクローゼットの価格はすべて上昇して、司米戸棚の単価は少し下がります。製品別に見ると、2021年、会社のたんすとその関連製品、戸棚とその部品、木戸、その他の主な業務はそれぞれ82.7、14.2、4.6、2.0億元を実現し、前年同期比23.4%、17.3%、56.9%、75.2%増加した。クローゼットは依然として会社の第1の大きい収入で、79.5%を占めて、2021年 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) クローゼットの客単価は季節ごとに上昇して、21年末まで、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 工場の末端客単価は14491元/単で、2020年の13095元より前年同期比9.6%増加します。戸棚は会社の第2位の収入で、13.6%を占め、前年より0.9 pct下落した。分割価格を見ると、2021年の戸棚販売量は前年同期比38.5%増加し、平均販売単価は前年同期比15.4%減少した。2021年の木門収入は4.4%を占め、前年同期比約1 pct上昇した。床などの他の主な業務収入は0.6%を占めている。
21年にミラノの急速な拓店が大衆市場を奪い、ルート全体が目立った。チャネル別に見ると、1)ディーラーチャネルでは、2021年に83.6億元の収入を実現し、前年同期比28.0%増加し、80.3%を占めた。華鶴木門の店舗数は安定して上昇し(年初よりそれぞれ純11、14、22店舗増加)、傘下のインターネット軽ファッションカスタマイズホームブランドミラノナの店舗数は急速に増加し、21年末現在、ミラノナの専門店は212店舗に達し、21 Q 3末より103店舗増加した。2)直営ルートでは、2021年に3億4000万元の収入を実現し、前年同期比36.9%増加し、3.3%を占めた。3)大口ルートの面では、2021年に会社の大口業務が持続的に顧客構造を最適化し、顧客の支払い能力を重視し、年間収入は16.0億元で、前年同期比6.6%増加した。4)整装ルートの面では、2019年から装企業と協力し、整装業務を配置し、2021年には、整装業務の収入は5.29億元で、20年同期の0.7億元より大幅に増加し、そのうち21 H 1、21 Q 3、Q 4はそれぞれ1.35、1.78、2.16億元で、整装業務の急速な発展を実現した。
原材料の上昇などの要因で粗利率が圧迫され、費用管理が良好である。利益能力の面では、2021年、会社の粗利率は前年同期比3.4 pctから33.2%下落し、そのうちたんすは前年同期比4.7 pctから35.7%下落し、戸棚と木戸は同3.6、2.6 pctは26.3%、17.1%上昇した。会社の利益能力の下落は主に:1)21 H 2以来、木材、金属などの原材料価格が上昇したが、会社の製品販売価格は同期的に調整されていない。2)製品SKUが短期間で大幅に増加したことや、直営組立やミラノナの運用などにより生産性が低下した。費用率の面では、2021年、会社期間の費用率は合計0.8 pct上昇し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ9.7%、7.0%、2.8%、0.7%で、前年同期より+0.5、-0.3、+0.2 pct上昇した。前年同期比13.2 pct下落。在庫については、21年末現在、同社の在庫は7億4000万元、在庫回転日数は32日で、前年同期比4日増加した。キャッシュフローについては、2021年、会社の経営活動のキャッシュフローの純額は14億2000万元で、前年同期比23.9%増加した。
家全体のカスタマイズに力を入れ、客単価の再上昇を期待し、安定した成長予想の下で推定値の下落圧力が弱まった。21年12月、会社は“全体のカスタマイズ”をブランドの位置付けに楔を入れて、22年2月、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) で“全品類、全剛需要、全大物、本当に実益があります”のセットの設計の構想で正式に39800全体のカスタマイズのセットを発表して、服/戸棚/背景の壁のカスタマイズ、ソフトボディの完成品の家具、コックの電気製品をカバーして、消費者のためにもっと完全な家庭の空間の解決方案を提供します。21年 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 工場の末端客単価は14491元で、私達はルートの末端利益率が50%であることを仮定して、小売末端客単価は2.9万元近く予想して、会社のC 6計画の目標によって、全品類は下の小売末端客単価の昇格可能期間を推進します。推定値の面では、不動産業界の影響を受けて、会社の推定値は21年4月の高位から下落し始め、現在PE-TMは約14倍で、ここ3年の16%の分位で、安定した成長予想の下で、会社の推定値の下落圧力は弱まっている。
投資提案:21年に会社の大口業務の減価リスクが釈放され、22年に軽装して業務全体に力を入れた。当社は20222024年の1株当たり利益がそれぞれ1.51元、1.86元、2.18元であると予測し、同社の22年のPEが13.5倍で、初めてカバーされ、「購入-B」の提案を与えた。
リスク提示:商品住宅の竣工と販売データが予想に及ばない。業界競争が激化する。開店の進度が予想に及ばない。原材料価格の大幅な変動リスク;疫病の影響は予想を超えた。
