疫病後、財政拡張などが債務蓄積を加速させ、不動産景気の冷え込みが土地財政を牽引するなど、債務圧力をさらに押し上げた。今回の疫病の下で、債務圧力はどのような構造的な特徴があり、どのように解消されますか?参考に供する。
質問:疫病の下で債務の圧力は何ですか?土地財政のさらなる牽引の下で、元金の利息を支払う圧力は革新的に高い。
疫病の後、財政の拡張に伴い、債務の累積は利息の支払い圧力を増大させた。疫病の衝撃に対応するため、財政刺激規模を拡大し、20202022年に3年連続で地方債額は4.3兆元以上の高増加を維持した。財政拡張に伴い、地方債務率は106%に上昇し、債務の利息負担も明らかに重くなった。そのうち、2021年の一般債の利息が一般予算支出に占める割合は2.2%に上昇し、特定債の利息が政府性基金支出に占める割合も4.2%に上昇した。一部の高コストの隠性債務などを考慮すると、返済圧力は従来より高い。
不動産景気の持続的な冷え込みは土地収入を圧迫し、債務圧力をさらに押し上げた。2021年下半期以来、不動産販売は低迷し続け、30大中城商品住宅の成約は一時前年同期比5割以上減少した。不動産景気の冷え込みで、土地財政の圧力がさらに顕在化し、政府性基金の収入の重要な源である国有土地使用権の譲渡収入は2022年2月に-29.5%までさらに下落した。疫病が繰り返されるなどの妨害の下で、不動産の販売が遅れたり、住宅企業の土地取得行為をさらに抑制したり、土地の財政圧力をさらに押し上げたりしている。
二問:債務圧力にはどのような構造的特徴がありますか。一部の土地依存度が高い中西省市などの圧力またはそれ以上
地域別に見ると、中西部全体の債務率は相対的に高く、隠性債務が際立っており、一部の東部省・市の圧力も大きい。地方債務の持続的な累積、地方財力の相対的な弱化は、地方債務の圧力を徐々に際立たせ、特に西部地区、全体債務率が500%以上に達し、隠性債務が際立っており、次いで中部、東北、東部全体の債務率が相対的に低い。具体的な省・市の中で、中西部の雲南、甘粛、貴州など、東部の天津、江蘇などの債務率はいずれも地域平均レベル、特に隠性債務圧力より高いか、際立っている。
不動産景気の低迷が続く中、一部の土地依存度の高い省市の債務圧力は、特に一部の西部、東北省市である。地方債務の蓄積、土地財政の悪化は、地方債務の圧力をさらに増大させ、特に土地依存度の高い省市である。具体的には、中部の土地依存度がトップで、土地譲渡金収入が広義の財政収入に占める割合は44%に達し、特に湖南、湖北などである。東部の土地依存度は次いで、山東、江蘇などが上位に位置している。西部の土地依存度も高く、貴州、四川などは45%を超えた。
三問:地方債務の圧力はどのように解消しますか?土地の財政圧力を緩和すると同時に、新規、化学貯蔵量をコントロールする。
都市の施策の下で、一部の省・市は前後して住宅購入資格を緩和し、小屋改革を増やすなど不動産市場の安定を助力し、あるいは土地財政の圧力をある程度緩和した。「住宅購入は炒めない」という下で、政策は商品住宅市場が住宅購入者の合理的な住宅需要をよりよく満たし、地方が自主的に調整し、積立金ローンの管理を緩和し、住宅ローンの金利を下げるなどの措置が頻出している。受動的な「刺激」需要措置を除いて、一部の省・市のビニールハウス改革への投入、そのうち河南省などの省・市のビニールハウス改革計画の目標は明らかに増加し、一部の都市はビニールハウス改革の貨幣化を明確に提出し、自発的に需要を「解放」した。
「新規抑制」、「在庫化」は路上で、地方債の分配の最適化、再融資券の置換などが債務構造の最適化、債務圧力の緩和に役立つ。地方債は高増加を維持したり、圧力を緩和したりするのに役立つが、増量も拡張し続けることができず、特に隠性債務ではない。在庫債務の圧力の解消も途中で行われている。例えば、新規債券の分配メカニズムの整備、特定債権の債務リスクの低い地域への傾斜など、安定した成長とリスク防止の需要を兼ねている。再融資券の「置換」現象も明らかに増え、「化隠債」の推進、返済圧力の増大などと関係がある。
リスク提示:疫病の持続時間は予想を超え、政策効果は予想に及ばない。
