\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 714 Muyuan Foods Co.Ltd(002714) )
投資の概要:
豚の周期は暗い時まで通り抜けており、生産能力の脱化通路が開き、年内に豚の価格が上昇の曲がり角を迎える見通しだ。
生産能力から見ると、2021年6月、能繁母豚の在庫は4564万頭に達し、10-12カ月後(2022年4月-6月)の豚価格は低位に達したと推定されている。2022年2月、能繁母豚の在庫は4268万頭に下がり、生産能力の脱化幅は約6.5%で、正常保有量4100万頭を上回り、生産能力は引き続き清算される。
業界のキャッシュフローから見ると、豚の食糧比が低下し続け、損失が激化し、養殖企業の経営キャッシュフローが緊張している。豚価格の上昇サイクルで豊富な利益を蓄積したが、多くの養殖企業はキャッシュフローに余裕がある場合に急速に拡張し、大量の資金を消費し、キャッシュフローが長期的な損失を支えるのに十分ではなく、生産能力の脱化が加速する。
歴史的に見ると、周期の底部や周期の上り曲がり角は養殖プレートを配置する最適なタイミングである。ここ数回の豚周期の中で、養殖プレートの株価の上昇と下落は往々にして豚価格の半年以上の変動をリードしている。
Muyuan Foods Co.Ltd(002714) の産業チェーンは飼料生産から種豚育苗、育仔、さらに子豚育肥から出欄までの全段階をカバーし、近年拡張を続け、下流の生豚屠殺業務を配置している。
飼料生産の面では、会社は異なる成長時期の生豚に対して自分で異なる飼料処方箋を開発し、正確な栄養供給を実現し、インテリジェント化して飼育し、多くのコストを節約した。
牧原の飼料は自作自用で、包装コスト、市場コスト、輸送コストを節約した。
飼料加工生産の一環は全プロセスのインテリジェント化生産であり、材料が正確で、人を使うことが少なく、人工コストを下げる。
自研飼料は飼料の消化利用率を高め、料肉比を下げ、飼料の飼育コストを下げた。
原材料の価格比に基づいて飼料の配合をタイムリーに調整し、飼料コストを効果的に低減する。
育種の面では、会社は高効率二元輪廻育種システムを創始し、ハイテク手段を用いて知能化育種し、外部からの導入コストと外部疫病リスクを低減し、育種効率と品質を高めた。2021年、牧原種豚の巣の平均生仔数は着実に向上し、年平均1.2頭上昇し、デンマークの4倍上昇した。同社は現在、PSYが約24、MSYが約20で、全国平均をはるかに上回っている。
育肥の面では、牧原は豚舎の改造に成功し、生産効率を大幅に向上させた。会社は病気を防ぎ、臭いを防ぎ、非疫病を防ぐ「三防」豚舎を設立し、「ビル養豚」を試み、高度にインテリジェント化された総合体豚舎を建設した。牧原のスーパー養殖場の育肥は日増しに1098 g増加し、材料肉比は2.32まで低く、育肥の生存率は98.9%に達し、デンマークの上位25%のレベルを超え、養殖の完全コストは10.2元/kgまで低い。優秀な成績は複製・普及が期待される。
屠殺の面では、「豚を運ぶ」政策の変化に順応して屠殺生産能力を建設する。2022年1月までに屠殺生産能力2200万頭を建設し、今後養殖生産能力をカバーする。屠殺の配置は多方面の優勢をもたらす：
商品豚は近くで屠殺され、運行効率を高め、輸送費用を節約する。
屠殺養殖が一体化し、屠殺が遡及可能なシステムは食品安全を確保し、製品の付加価値を高める。
会社はより良い入札自主性を持って、極端な価格変動の条件の下で、屠殺を通じて入札速度を調整することができて、ハードルを減らすことができます。
コストと政策の二重の要素は中国の生豚産業の規模化、集約化を助長し、 Muyuan Foods Co.Ltd(002714) 市の占有率の向上の空間は大きい。2019年、米国の生豚養殖業界のCR 5は約41%だったが、中国の2021年の生豚養殖CR 5は13%にすぎなかった。2021年末、牧原はすでに生豚の生産能力が7000万頭あり、出荷量が大幅に向上する見込みだ。
投資アドバイス：
同社は2021年、2022年、2023年にそれぞれ74億元、49億元、376億元の純利益を実現し、前年同期比-73%、-34%、668%変化し、EPSはそれぞれ1.38、0.92、7.07元/株で、対応PEはそれぞれ40、60、8倍だった。1株当たりの純資産はそれぞれ11、11.9、18.2元/株で、PBはそれぞれ5、4.7、3倍である。2022年の目標価格は86元で、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:原材料価格の上昇リスク、豚周期の反転が予想に及ばないリスク、動物疫病リスク。
