\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 29 Loctek Ergonomic Technology Corp(300729) )
業績要旨:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入28.7億元を実現し、前年同期比48%増加した。帰母純利益は1億8000万元で、前年同期比14.9%減少した。非帰母純利益は1億1000万元で、前年同期比40.8%減少した。このうち、単Q 4社の営業収入は7億7000万元で、前年同期比6.9%増加した。帰母純利益は6109.3万元で、前年同期比9.8%増加した。年間収入は高増加を維持し、原材料価格と海運費の上昇に制約され、年間利益能力が圧迫されている。
粗利率は一時的に圧力を受け、キャッシュフローは改善された。2021年の会社全体の粗金利は39.7%で、前年同期比7 pp下落し、主に鋼材などの原材料価格の増加が多かった。2021年会社の人体工学業界は41.1%(-5 pp)を実現し、そのうち人体工学ワークステーションは43.1%(-5 pp)を実現した。人体工学大屏支架毛金利は21.6%(-11.9 pp)であった。費用率は、2021年の会社全体の費用率が34.8%で、前年同期比0.2 pp減少した。会社の販売費用率は24%で、前年同期比0.2 pp減少した。管理費用率は3.8%で、前年同期比0.9 pp減少した。研究開発費用率は4.5%で、前年同期比0.2 pp増加し、会社は研究開発への投資を絶えず増加し、研究開発費用は前年同期比53.4%増加した。財務費用率は2.4%で、前年同期比0.7 pp増加し、主に海外倉庫の賃貸負債、転換可能債権の利息費用の増加、および海外電子商取引独立ステーションの収入の増加に伴う手数料の増加による。また、同社の報告期間中の処分規模が小さい海外倉庫のため、3397万元の固定資産処分収益を得た。総合的に見ると、同社の純金利は6.4%で、前年同期比4.8 pp減少した。また、経営活動によるキャッシュフローの純額は2億7000万元で、前年同期比22.6%増加し、主に売上高の増加のおかげで、会社のキャッシュフローに余裕がある。
リニア駆動製品の割合が向上し、製品構造が最適化され続けています。2021年会社の人体工学ワークステーションの収入は21.6億元で、前年同期比51.5%増加し、高速成長を実現した。そのうち、リニア駆動スマートオフィス昇降テーブル製品は会社の大単品戦略の品目として、収入は16.4億元に達し、前年同期比72.6%増加し、総販売収入に占める割合は57.3%で、販売台数は129.8万セットに達し、人体工学ワークステーション製品の収入の主な増加点である。人体工学の大画面スタンドの収入は2.3億元で、前年同期比1.8%減少した。非人体工学業界の収入は2.8億元で、前年同期比17.1%増加し、そのうち他の自家製製品の収入は2.2億元で、前年同期比7.7%増加した。外注製品の収入は0億6000万元で、前年同期比69.3%増加した。同社はブランド戦略を堅持し、自主ブランドの販売比率は64.7%に達し、楽歌海外ブランド「Flexispot」は長期にわたってアマゾン、家得宝、ウォルマート、ロッテ、ヤフーなどの電子商取引プラットフォームの昇降テーブル類の販売台数を占めている。
越境電子商取引は急速に発展し、独立ステーションのバイヤー数と平均消費金額はいずれも急速に増加している。遠隔事務の普及により、オフライン消費頻度が低下し、越境電子商取引の収入規模が急速に増加し、2021年の越境電子商取引の販売収入は14.2億元で、前年同期比38.8%増加した。そのうち、独立ステーション、アマゾンなどの主要直営ルートの収入は急速に増加し、独立ステーションの収入は5億3000万元で、前年同期比89.2%増加した。アマゾンの収入は8億4000万元で、前年同期比16.2%増加した。将来、会社は越境電子商取引モデルをさらに持続的に投入し、発展させ、同社のこの業務モデルの下での業界のリード地位を維持し、新規生産能力の有効な消化を保障する。2021年の独立ステーションの購入者数は24.7万人に達し、前年同期比60.5%増加し、アマゾンプラットフォームの約39.6%に達した。独立ステーションの1人当たりの消費金額は2356元で、アマゾンより54.9%高く、独立ステーションの導入と客単価の向上効果はいずれも著しい。
海外倉庫の配置がさらに拡大し、コストの優位性が持続的に現れる見込みだ。2019年初め、会社は海外倉庫の戦略的意義を意識し、公共海外倉庫プロジェクトを系統的に計画し始め、2020年上半期から全力で推進している。2021年末現在、楽歌は米国の中核ハブ港地域で購入した海外倉庫と賃貸倉庫のほか、ドイツ、日本などにも海外倉庫を設置しており、累計15倉庫で使用面積26万平方メートルを交付し、米東米西倉庫5.3万平方メートルを建設・拡張している。このうち、米国の倉庫面積は2020年末の9万平方メートルから24万平方メートルに拡大し、成長率は167%だった。現在、会社の海外倉の企業誘致は順調で、楽歌越境電子商取引公共海外倉革新サービス総合体プロジェクトの規模の持続的な拡大に伴い、会社の価格交渉能力は向上し、利益能力は改善される見込みだ。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ1.30元、1.94元、2.52元と予想され、対応PEはそれぞれ13倍、9倍、7倍と「保有」格付けを維持している。
リスク提示:中米貿易摩擦が激化するリスク、拡産プロジェクトの進展が予想に及ばないリスク、原材料価格の大幅な変動のリスク、為替レートの変動のリスク。
