\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 99 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
事件:会社は4月12日に2021年度報告を発表し、2021年に売上高26.07億元(+23.25%)、帰母純利益7.58億元(+18.18%)、粗利率44.42%(-4.81 pcts)、純金利29.00%(-1.28 pcts)を実現した。
投資のポイント：
軍用炭素繊維の主力サプライヤー:会社は中国で最も早く炭素繊維の国産化事業を実施した民間企業で、会社は炭素繊維を核心とし、炭素繊維複合材料産業チェーンの上下流を主線とし、軍用を牽引とする国産炭素繊維産業チェーンを発展させ、西洋諸国の独占を打破し、中国の国防装備に有力な保障を提供し、中国航空宇宙分野の炭素繊維の主力サプライヤーである。会社は積極的に民用炭素繊維製品を開発し、「軍隊を民に寓し、軍品を優先し、軍民を共用し、民養軍、軍民品を相互に発展させる軍、民融合」発展戦略を実行する。
業績は着実に向上し、利益能力は着実に増強された:2021年の会社の売上高は前年同期比23.25%増加し、帰母純利益は18.18%増加し、会社ROE(償却)は18.29%(+0.64 pcts)で、業績は持続的に高くなった。2021年の製品の値下げの影響で、会社の純利益と非課税後の純利益はいずれも安定した成長を維持し、会社の5大業務プレートの増量利益は主に他の非定型炭素繊維業務、プレディップと複合材料の追加に由来している。具体的な業務を見ると：
\u3000\u30001.炭素繊維及び織物:2021年に12.75億元(+18.32%)の収入を実現し、粗金利は70.05%(-5.11 pcts)である。このプレート会社は今年、定型繊維(主にT 300級、収入9.03億元、比71%、粗金利82.69%)と非定型繊維(主にT 700シリーズ、T 800シリーズ、MJシリーズ、収入3.72億元、比29%、粗金利39.36%)に分割され、2021年にこのプレート全体の粗金利の圧力は主に量産定型炭素繊維の値下げと低毛金利の非定型繊維の貢献割合の向上によるものである。新規の非定型繊維事業は今年、利益の増加に大きく貢献し、業績の増加に貢献したのは70.33%に達した。量産型炭素繊維事業は製品価格が下がったが,事業規模が増大したため,収益能力や利益形成への貢献がほぼ安定し,業績成長貢献は0.91%であった。私たちは新しい非定型繊維が将来、ロット生産の交付に伴い、会社の新型炭素繊維の販売を牽引し、会社の新しい成長動力になることが期待されていると考えています。
\u3000\u30002.炭素梁:2021年に収入8.08億元(+12.56%)を実現し、粗金利は15.07%(-5.49 pcts)、業績成長への貢献は-2.09%であった。カーボンビーム事業は上半期の主要原材料である炭素繊維の供給が緊張し、価格が上昇し、疫病の影響を受け、製品の注文が不足し、製品の利益能力が低下し、2021 H 1の粗利率が11%に下がった。下半期、会社は工業チェーン管理をさらに強化し、利益能力がある程度改善され、粗利率が回復した。その後、値上げ圧力が緩和されるにつれて、同社のこのプレート業務の利益は回復し続けるだろう。
\u3000\u30003.プレディップ:2021年に収入3.59億元(+51.94%)、粗利率28.15%(+1.26 pcts)、業績成長への貢献は32.16%であった。2021年、会社の予浸料は風力発電分野で順調に開拓され、風力発電ブレードの製造に適した炭素繊維半予浸料の開発に成功し、予浸料プレートの業務収入の増加の主な源となった。同時に、会社は産業構造の調整を通じて、航空、宇宙、兵器、電子、船舶などの分野での製品のハイエンドプリプレグ製品を積極的に開拓し、高付加価値製品の割合は絶えず向上している。
\u3000\u30004.複合材料:2021年に収入0.96億元(+14.00%)を実現し、粗利率は23.17%、業績成長への貢献は17.75%であった。会社の先進的な複材センターの第1期、第2期の続々と使用に入ることに従って、業務開発と能力建設も急速に進歩して、会社の複合材料の収入の急速な増加は主に会社の複数の無人機の複材構造、航空複材部品の開発の成功のおかげで、同時に会社の業務を下流の応用分野に延長することを牽引して、会社は複数の航空ホスト工場の一部の部品のサプライヤーの資質を獲得しました。会社とホスト工場の協力範囲と深さを高めるために、良好なスタートを切った。
\u3000\u30005.光威精機:2021年に収入0.48億元(+60.46%)を実現し、粗利率は21.85%、業績成長への貢献は1.57%だった。光威精機はハイエンド航空市場を目標とし、各種繊維巻き付け装備、自動舗装ベルト装備、地上保障装備を重点的に研究開発した。会社が開発した「高効率高柔軟性大型デジタル制御舗装システム」は第1回山東省新材料産業知能製造大会の一等賞を獲得し、会社が起草した「炭素繊維生産用高温炭化炉技術」、「高弾性率炭素繊維生産用黒鉛化炉技術」の2項目の炭素繊維装備業界標準は国家工信部の承認を得て、複合材料プレートのために開発した初のセット「二重位自動舗装機」である。商飛の「国産舗装機性能鑑定」に合格した。
会社の経営効率は持続的に増強されている:会社全体の経営業績は安定的に増加すると同時に、三費率(4.69%、-1.84 pcts)は大幅に低下した。具体的には、管理費用(0.95億元、+5.93%)が上昇し、ほぼ安定を維持している。販売費用(0.17億元、-7.64%)が下落し、主に会社の広告業務の宣伝費用が大幅に下落した(40.15万元、-81%)。財務費用(0.10億元、-4.39%)が減少し、主に追索権のない保理と割引が前年同期比5.2億減少したことによる。研究開発費用(2.32億元、-15.25%)はある程度下落し、主にT 800 H級プロジェクトの炭素繊維の研究開発任務はすでに基本的に完成し、M 40 J級プロジェクトの結題である。
在庫が増加し、備品と備品を準備し、将来の業績はさらに厚くなる見込みである:会社の在庫は4.12億元(期首+43.88%)で、主に生産備品と完成品の増加によるもので、そのうち原材料は1.85億元(期首+43.24%)、製品では0.47億元(期首+75.28%)、在庫商品は1.37億元(期首+25.79%)で、将来利益表に転化すると業績が厚くなる。
疫病の値下げの影响を受けて、2022 Q 1の业绩は圧力を受けます:会社は2022 Q 1の业绩の予告を公告して、収入の5.91亿元(-5.46%)を実现して、母の纯利益の2.07亿元(-5.37%)に帰ります。主なロット供給の定型炭素繊維製品の価格は前年同期比で下落し、この製品の利益に影響を及ぼした。そして疫病の影響を受けて、一部の業務プレートは操業停止、物流中断、生産と製品の交付に影響を及ぼしている。具体的には、炭素繊維(織物を含む)事業の収入は3.84億元で、前年同期比約7%増加した。風力発電炭素梁業務の収入は1.41億元で、前年同期比約2%増加した。プレディップ事業は前年同期に大きな貢献をした風力発電プレディップの段階的な注文が終了したため、収入は0.48億元で、前年同期比約56%減少した。
募集プロジェクトの生産開始、生産能力の放出開始:2021年会社の炭素繊維設計生産能力は2655トン(+43%、建設中5030トン)、炭素梁生産能力は1020万メートル(+20%、建設中170万メートル)、予備浸漬材料生産能力は1375万平方メートル(横ばい、建設中85万平方メートル)。
会社の持続的な生産能力建設：
1 IPO募集プロジェクト「高強高モデル炭素繊維産業化プロジェクト」と「軍民融合高強度炭素繊維高効率製造技術産業化プロジェクト」は2021年にすべて建設され、予想される投資目標を達成した。
2ある定型炭素繊維製品の原糸生産能力の異郷再建の等同性検証作業を完成し、この型番生産ラインの炭素繊維生産能力を毎年500トン前後に増加させる。
③2021年、会社は自己資金を利用して2本の炭素繊維生産ラインを新設し、改築し、1つは年間30トンのQM 4035/QM 4050を目標とする多機能炭素繊維生産ラインを新設し、 Changzheng Engineering Co.Ltd(603698) 及びハイエンド民品の高強高型炭素繊維応用需要の急速な増加を満たす。第二に、技術改革を通じて元の実験ラインの基礎の上で新しい千トン級産業化生産ラインを形成し、湿式プロセス800級/700級などの製品の生産に用い、2つの製品の下流航空装備分野での応用需要または潜在的な注文のために生産能力の備蓄を行い、2022年以内に建設する計画である。
④内モンゴル光威低コスト炭素繊維プロジェクト（計画1万トン）は、一期で4000トンの生産能力を建設しており、2022年に完成して生産を開始する予定である。会社はプロジェクトの目的に対して一定の調整を行い、プロジェクトの当初の目的は会社の炭素梁業務に炭素繊維原材料の保障を提供することであり、同時に民用市場の成長予想を兼ねている。未来会社の内モンゴル光威プロジェクトは多種の糸束規格製品が共存し、高低端に組み合わせた製品構造を形成し、市場環境の変化に伴って必要な調整を行う。
⑤炭素梁の生産能力について、会社は引き続き計画通りに炭素梁の生産能力建設を着実に推進し、10本の合計年産170万メートルの炭素梁生産ラインを完成し、10本の合計170万メートルの炭素梁生産能力建設プロジェクトを追加し、完成後、会社は70本の炭素梁生産ラインを持ち、合計年産1190万メートルの炭素梁生産能力を有し、後期の中国のホスト工場が炭素梁技術に基づいて形成した増量風力発電市場のために必要な合理的な生産能力を備蓄する。
⑥先進複材研究開発センターの方面で、2021年会社は自己資金で建設した先進複材研究開発センターの二期建設を基本的に完成し、先進複材センターはすでに一期研究開発センターを主体とする熱圧タンク技術とセットのハイエンド複材業務の科学研究生産ライン、二期工場を主体とする型圧型材、管材と無人機などの業務の量産生産ラインを基本的に形成した。
全産業チェーンの配置、“両高一低”の炭素繊維の発展戦略を堅持します:会社は炭素繊維の全産業チェーンの生産企業になることに力を入れて、2021年会社は各種の複合材料の生産の組み立てと各種のハイエンドの精密機器の研究開発を引き受けるつもりで、縦方向の配置、現在会社の全産業チェーンの雛形はすでに現れました。会社の全産業チェーンの配置は会社が迅速にシステム研究を展開し、評価とフィードバック情報をタイムリーに獲得することに有利であり、核心技術の消化吸収、新製品の応用開発、技術の成熟安定及び製品品質の追跡フィードバック、装備保障などの面で総合技術能力を形成する。会社は高強、高型、低コストの「両高一低」炭素繊維発展戦略を堅持し、国際の最前線と国家の需要に追いつき、シリーズ化、多元化の炭素繊維製品を形成する。
投資提案:会社は中国航空宇宙分野の炭素繊維の主力サプライヤーとして、現在新旧製品の交替の過渡期にあり、未来の会社の単一製品または単一分野の依存は徐々に低下し、製品の多元化と業務の多元化は会社の安定成長のために堅固な基礎を築くだろう。同時に、会社は産業チェーン全体の戦略配置を引き続きしっかりと行い、重点市場を奪い、下流と民品に絶えず延長し、また募集プロジェクトの完成と包頭プロジェクトの未来の着地は会社の生産能力の上限を開く。当社の20222024年の営業収入はそれぞれ32.97億元、40.94億元と50.52億元で、帰母純利益はそれぞれ9.72億元、11.78億元と14.28億元で、EPSはそれぞれ1.88元、2.27元と2.76元で、私たちは「購入」格付けを維持し、目標価格は70元で、20222024年のEPSの37倍、31倍と25倍のPEに対応している。
リスク提示:生産能力の生産が順調ではなく、原材料価格が上昇し、技術研究開発の進度が予想に及ばない。
