事件:ドルで計算すると、中国の3月の輸出は前年同期比14.7%増加し、1-2月は16.3%だった。中国の輸入は前年同期比-0.1%増加し、1-2月は前年同期比15.5%増加した。貿易黒字は473.8億ドル、2月は305.84億ドル、1月は853.72億ドルだった。
核心結論:3月の輸出の伸び率は1-2月より小幅に下落し続けたが、15%前後を維持し、私たちの前の「靭性のある下落」の判断に合っている。中国の主要新興経済体への輸出の伸び率は多数下落し、ブラジルとインドへの輸出はわずかに上昇し、その中でロシアへの輸出は下落した。主要先進国への輸出は上昇し、下落し、そのうち対米は上昇し、EUは下落した。製品の面から見ると、抗疫物資、アルミニウム、汎用機器設備、携帯電話、自動車部品などの輸出の伸び率が上昇した。原因によると、輸出の靭性の下落は外需、価格などの支持と関連しており、本土の疫病はまだ中国の輸出を牽引しておらず、防疫物資の輸出には靭性がある。輸入の伸び率の下落幅は大きく、一方では中国の需要が弱いため、一方ではロシアとウクライナの衝突が国際大口商品の供給と輸送に衝撃を与え、中国の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 、化学肥料などの輸入が大幅に下落した。その後、短期的に中国の輸出の外部環境は相対的に安定しており、輸出に対する靭性の下落判断を維持している。しかし、現地の疫病が繰り返され、欧米の経済成長が中国の輸出に与える影響にも注目しなければならない。
3月の貿易データの概要:輸出は引き続き靭性の下落があり、主要新興経済体に対する輸出の伸び率は多数下落し、ロシアの輸出の伸び率は下落し、主要先進国に対する輸出の伸び率は上昇し、低下した。機械・電気製品の伸び率はやや下がり、抗疫物資、アルミニウム、汎用機器設備、携帯電話、自動車部品の輸出伸び率は上昇した。原因から見ると、外需、価格は依然として輸出に支えられており、本土の疫病はまだ輸出を大幅に引きずっていない。輸入の伸び率の低下幅が多いのは、内需が弱く、地縁衝突で大口商品の輸送が阻害されたためかもしれない。
1、輸出の面では、ドルで計算すると、3月の輸出は前年同期比14.7%増加し、1-2月は前年同期比16.3%増加し、昨年12月は前年同期比19.4%増加した。
1)世界的な景気はやや下がり、世界的な景気と一致した韓国の輸出は依然として強く、全体的に外需は依然として支えられており、中国の輸出の外部環境は安定している。3月のモルガン大通の世界製造業PMIは全体的に2月より微下落し、3月は53.0%で、2月より0.6ポイント下落したが、拡張区間にある。世界経済の景気と一致した韓国の輸出の伸び率は依然として高く、3月の伸び率は18.2%で、1-2月はそれぞれ前年同期比15.5%と20.6%増加した。そのため、全体的に世界的な景気は下落したが、依然として高い区間にあり、中国の輸出の外部環境は現在も安定している。
2)国別に見ると、中国の主要新興経済体への輸出の伸び率は多数下落し、ブラジルとインドへの輸出はわずかに上昇し、そのうちロシアへの輸出は下落した。主要先進経済体に対する輸出の伸び率は上昇し、下落し、そのうち対米は上昇し、EUは下落した。1-3月の地域別累計前年同期比と1-2月の累計前年同期比の伸び率を比較すると、新興市場経済体の中で、ASEAN、韓国、中国香港への輸出の伸び率は低下した。ブラジル、インドへの輸出の伸び率は上昇し、ロシアへの輸出の伸び率は大幅に下落した(今年3月の対ロシア輸出は前年同期比25.9%、1-2月の対ロシア輸出は同41.5%)。先進経済体では、米国と日本への輸出の伸び率が上昇し、EUへの輸出の伸び率が低下した。外需から見ると、以上の経済体の中で、ブラジル、日本を除いて、他の国/地域の製造業PMIの多くは下落し、そのうち3月のユーロ圏、米国、ロシアの製造業PMIは2月よりそれぞれ1.7ポイント、1.5ポイント、4.5ポイント下落し、ブラジルの製造業PMIは2月より2.7ポイント上昇した。
3)製品別に見ると、抗疫物資、アルミニウム、汎用機器設備、携帯電話、自動車部品の輸出増加率が上昇した。1-3月分の商品の累計前年同期比と1-2月の累計前年同期比の増加率を比較すると、輸出の増加率が上昇した品種は抗疫物資(紡績品)、アルミニウム、汎用機器設備、携帯電話、自動車部品で、それぞれ1-2月の累計前年同期比3.19、5.91、4.42、4.16、0.69ポイント上昇し14.97%、64.7%、17.94%、5.33%、5.75%となった。輸出の伸び率が下がった品種は肥料、食糧、自動車と自動車のシャーシ、集積回路、おもちゃ、完成品油である。また、機電製品の輸出の伸び率は1-2月と昨年12月より11.92%下落し続け、今年の外需の下落が機電製品の輸出を牽引する可能性があるという判断に合致しています。
4)輸出の粘り強さを維持する下落原因:3月の輸出の伸び率は引き続き小幅な下落を続けているが、下落速度は比較的に遅い。主な原因:1)欧米などの先進国の製造業PMIは依然として55%-60%の高位を維持し、日本、ブラジルなどの国の製造業PMIは回復し、米国の耐久用品消費は前月比で増加し、中国の関連製品の輸出に支持を形成している。2)中国の疫病の反発は中国の抗疫物資製品の輸出を深刻に牽引していない。そのうち、紡績糸、織物及びその製品の輸出は累計前年同期比14.97%増加し、上昇を維持している。3)価格は依然として一部の製品に支持がある。我々は重点品種の輸出金額の単価牽引率と数量牽引率の状況を分割し、自動車、家電のほか、完成品油、携帯電話、鋼材などの輸出の価格貢献が明らかで、輸出に有力な支持を形成している。
2、輸入については、ドルで計算すると、3月の輸入当月は前年同期比-0.1%、1-2月の輸入累計は前年同期比15.5%、昨年12月の2年間の複合成長率は13.4%と大きく下落した。高基数要因を除いて、3月の輸入増加幅の低下は中国の現在の多くの疫病が繰り返し、内需が弱いことと関係があると考えている。また、ロシアとウクライナの衝突で国際的な大口商品の供給が大幅に変動し、中国の輸入が大幅に下落した。3月の中国製造業PMIの新規受注指数は1.9ポイント下落し48.8%となり、栄枯線を割り込んだ。PMI輸入指数は1.7ポイント下落して46.9%に達し、3月の内需が弱いことを反映した。輸入品のうち、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 、穀物、大豆、完成品油、肥料、プラスチック、アルミニウム、鋼材、銅材、パルプ、ゴムなどの輸入額の伸び率の低下幅は大きく、そのうち肥料は90.27ポイント低下して18.48%に達し、大豆と完成品油はそれぞれ12.45、19.67ポイント低下して1.42%、20.65%に達し、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 、パルプ、鋼材は前年同期比マイナス成長となった。原油輸入の伸び率は8.63ポイント上昇して36.01%に達し、原油輸入数の伸び率も5.22ポイント上昇した。
私たちは、輸入が弱体化した原因は:1)内需が弱体化し、PMIの新しい注文が栄枯線を破り、PMIの輸入指数がさらに下落し、3月の中国の多くの疫病の繰り返しも需要に一定の影響を与えたと考えています。2)ロシアとウクライナの衝突及び欧米の対ロシア制裁は国際大口商品の供給に大きな影響を及ぼし、ロシアとウクライナはいずれも世界の重要な食糧産地であり、ロシアはまだ世界の重要な化学肥料生産国であり、衝突の爆発は関連 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 及び化学肥料輸送が阻害され、輸入に影響を及ぼした。
3月の輸出の伸び率は以前より粘り強い下落を示し、現在の外部環境情勢は相対的に安定しているが、現地の疫病の繰り返し、欧米の経済成長が中国の輸出に与える影響にも注目しなければならない。
3月の中国の輸出の伸び率は引き続き下落したが、下落幅は緩やかで、靭性は依然として残っており、私たちの前の報告の判断に合っている。その後、中国の輸出の外部情勢は相対的に安定している。本土の疫病の繰り返しは中国の4月の輸出入に一定の妨害をもたらす可能性があるが、後続の疫病がコントロールされた後、輸出入は回復する見通しだ。現在、欧米などの経済回復は続いており、関連需要は中国の輸出に一定の支持を形成している。
1、疫病の繰り返しは中国の4月の輸出入に妨害をもたらす可能性がある。3月以来、上海、長春などの疫病は繰り返し、両地は中国の重要な自動車と部品生産都市であり、上海港は中国の重要な港であり、疫病による都市交通の封鎖は、関連産業チェーンの生産を困難にし、生産コストの上昇と産出の低下を招く。一方、港の貨物輸送は一定の障害を受ける可能性があり、中国の輸出入に牽引され、3月末の長江三港コンテナのスループットは前年同期比15.8%減少したため、4月の中国の輸出入はある程度下落する可能性がある。しかし、疫病がコントロールされると、輸出入状況は回復する見通しだ。
2、欧米などの先進国は現在、景気回復が良好で、短期的には中国の輸出を支えている。現在、欧米などの経済は依然として着実に回復しており、運動エネルギーは強い。データを見ると、米国の3月のMarkit製造業PMIは58.8%で、2月の57.3%より上昇し続け、ユーロ圏のMarkit製造業PMIは56.5%で、数ヶ月連続で拡張区間を維持している。米国の3月の雇用データによると、現在の米国の労働市場は非常に強く、新規雇用は高位を維持し、賃金は前年同期比で急速に増加しており、米国の個人貯蓄総額は疫病前のレベルをはるかに上回っており、需要側に強い支持を形成している。現在、インフレのため、FRBは金利の引き上げと縮小を開始する可能性があるが、短期的には米国経済に与える衝撃は限られていると予想されている。欧州側では、欧州中央銀行の金融政策が緩和され、ユーロ圏の経済発展を支持しており、短期的には大幅な緊縮はないと予想されている。この状況では、短期的には欧米諸国の外需が安定し、中国の輸出を支えていると予想されている。
リスクのヒント
疫病の進展は予想を超え、外需は予想を超えた。
