事件:ドルで計算すると、3月の輸出は前年同期比14.7%で、予想は13.1%で、前の値は6.2%だった。輸入は前年同期比-0.1%で、予想は8.2%で、前値は10.4%だった。貿易黒字は473.8億ドルで、前値は305.8億ドルだった。
核心結論:外需は弱くなったが、中国の輸出は依然として強く、価格は最も重要な支えである。輸入の伸び率は2020年9月以来初めてマイナスに転じ、内需不足がさらに浮き彫りになった。引き続き、政策の底はすでに現れ、経済の底はまだ着いていないが、政策の当面の急務は依然として全力で安定した成長(対外貿易の安定を含む)であることを示した。後続の輸出は依然として靭性があり、短期的には4大摂動を見つめている。
一、全体的に見ると、3月の輸出は悪くなく、輸入は弱く、内需不足は依然として大きく引きずっている。輸出面では、3月の輸出は前年同期比14.7%増加し、予想の13.1%と前値の6.2%を上回った。輸出は前月比26.9%で、季節性(20142019年同期平均26.8%)にほぼ合致し、3月の輸出が依然として強く、中国の疫病の高発、物流の制限などの輸出への牽引がまだ現れていないことを示している。輸入については、3月の輸入は前年同期比0.1%減少し、予想の8.2%と前の10.4%を下回り、2020年9月以来初めてマイナスとなった。輸入は前月比22.3%と季節性(20142019年同期平均27.5%)より弱く、中国の需要不足もさらに浮き彫りになった。
二、具体的に見ると、輸入、輸出の冷熱ムラの背後には、4つの信号がある。
1)外需は弱体化しているが、中国の輸出は依然として強く、価格は最も重要な支えである。一方、3月の世界と米国、ユーロ圏、英国などの主要経済体製造業PMIはそれぞれ0.6、1.5、1.7、2.8ポイント低下した。同様に、中国の輸出構造に似た韓国、ベトナムの3月の輸出の3年間の複合成長率もそれぞれ0.4、1.3ポイント低下し、3月の外需が弱まったことを示している。これも3月の中国PMIの新輸出注文、8大ハブ港の対外貿易コンテナのスループットの低下に対応している。一方、輸出は量、価格の両面で共同作用した結果、特に2021年下半期以来、価格の重みは明らかに増加し、3月の外需は弱体化したが、輸出は前年同期比予想を上回っており、価格が輸出の重要な支えであることを示している。また、公表された輸出額と数量の商品を見ると、例えばアルミニウム材の輸出額が前年同期比75.6%増加し、輸出数が前年同期比34.0%増加し、肥料の輸出額が6%減少し、輸出数が40.2%減少し、集積回路の輸出額が前年同期比15.5%増加し、輸出数が同13.4%減少したなど、検証が得られる。
2)輸出商品の構造「両強両弱」:移動チェーンが強く、自動車チェーンが強く、投資チェーンが弱く、竣工チェーンが弱い。一つは、バッグ、靴靴などの外出関連製品が前年同期比32.7%、26.6%増加し、海外の疫病予防・コントロールが緩和され、外出需要が増加したことを指している。第二に、自動車の輸出は前年同期比54.6%で、超高成長率を続けており、これも最近2年間の中国の輸出の持続的なハイライトの一つである。しかし、今回の疫病の影響で、上海ではすでに多くの自動車企業が生産停止を発表しており、4月の自動車輸出に支障をきたすかどうかに注目する必要がある。第三に、3月の機械・電気製品の輸出は前年同期比11.2%増にとどまり、全体の成長率を約3.5ポイント下回った。第四に、竣工チェーンは引き続き弱体化しており、3月の家具、照明器具、家電などの竣工関連製品はそれぞれ前年同期比7.1%、9.9%、-8.5%増加し、いずれも全体の輸出の伸び率を下回っており、海外の竣工サイクルに対応してすでに下り区間にある。
3)輸出国別は分化を続け、異なる国の経済回復に差があることを指している。3月の先進国への輸出は分化を続け、そのうちEU、米国への輸出はそれぞれ前年同期比21.4%、22.4%増加し、全体の伸び率6.7、7.7ポイントをそれぞれ上回り、特に欧州への輸出は8カ月連続で全体の伸び率を上回った。対日輸出は前年同期比9.7%にとどまり、弱体化が続いている。新興国の中で、インド、ブラジルへの輸出がハイライトで、3月はそれぞれ前年同期比31.6%、22.0%増加し、全体の成長率16.9、7.3ポイントをそれぞれ上回った。アセアン、韓国への輸出はそれぞれ10.4%、14.4%で、いずれも全体の成長率を下回っている。
4)エネルギーは3月の輸入の重要な支えであり、エネルギーを除いた3月の輸入の伸び率の低下幅はさらに大きい。3月のエネルギー輸入(原油、石炭及び褐炭、完成品油及び天然ガスなど)は合計382.7億ドルで、前年同期比36.6%増加した。特にロシアとウクライナの衝突はエネルギー価格の上昇を招き、価格の影響は大きく、例えば3月の原油輸入数、金額は前年同期比14.0%減少し、36.0%増加した。石炭と褐炭の輸入数、金額は前年同期比39.9%減少し、6.7%増加した。言い換えれば、エネルギー輸入を除けば、3月の輸入増加率の減少幅はさらに5.2%に拡大し、3月の製造業PMI(0.7ポイント低下)、PMI輸入指数(1.7ポイント低下)に対応する。
三、これから見ると、2022年の輸出の大体率は下落傾向にあるが、靭性は依然として強く、短期的には4つの大きな騒ぎを見つめている。
年間を通じて、これまでの判断を維持する:世界経済の減速、価格の支持の弱化、基数の中枢の上昇などの要素に鑑みて、2022年の中国の輸出の伸び率は大体下落傾向にあるが、下落のリズムと幅はさらに観察しなければならない。輸出の靭性は依然として強く、年間の輸出の伸び率は依然として5%-8%前後に達する見込みだ。短期的に4つの大きな摂動を見つめています。
疫情摂動物流とサプライチェーン:前期報告書によると、疫情は物流と一部の業界の供給を妨げる可能性があり、特に3月の東北、長江デルタ物流は大幅に低下し、3月のデータは物流の低下が輸出に与える影響は限られているが、上海は中国最大の対外貿易港として、後続の疫病が輸出輸送、輸入通関に摂動を形成するかどうかに注目しなければならない。
ロシアとウクライナの衝突の不確実性は依然として強い:前期の報告の中で私たちは繰り返し提示して、重点的にロシアとウクライナの衝突がエネルギー価格の上昇を招いて、世界とヨーロッパの経済に牽引をもたらすかどうかに注目して、更に中国の輸出に影響します。現在、欧米の対ロシア制裁、ロシアとウクライナの双方の交渉と交戦は続いており、不確実性は依然として強く、短期的には交渉の進展、欧米の制裁、原油価格に注目しなければならない。
安定した対外貿易関連措置の実施状況:12.10中央経済工作会議は「多措置と安定した対外貿易」を明確にし、4.2国務院は再び対外貿易情勢座談会を開き、「あらゆる方法で安定した対外貿易目標任務を達成する」ことをさらに強調した。「外部環境がさらに厳しく複雑になり、発展が多くのリスクと挑戦に直面している」という背景の下で、サプライチェーンの安定、輸出税還付の完備、対外貿易企業の融資支援、事務の流れの簡素化など、より安定した対外貿易の組み合わせが期待できる。
人民元の切り下げ、貿易環境の改善は、輸出の活性化に役立つ可能性がある。最近、人民元の為替レートの切り下げ圧力が増加し、3.23米国貿易弁公室は352件の中国から輸入した商品に対する関税の再免除を発表し、RCEPの正式発効、中国のCPTPPへの積極的な加入などを重ねて、中国の輸出を活性化させることが期待されている。
リスク提示:疫病、外部環境、政策力などの予想を超えた変化
