\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 618 Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co.Ltd(600618) )
塩素塩基製品に専念し、業績は逆転を迎えた。2021年会社の既存製品の生産能力:焼塩基72万トン/年、ジクロロエタン72万トン/年、液体塩素60万トン/年、特殊ポリ塩化ビニル樹脂9万トン/年、塩化ビニル20万トン/年。深耕 Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co.Ltd(600618) 長年、会社の産業チェーンは伝統的な塩素塩基製品から下流のポリ塩化ビニル樹脂、MDIなどまで伸びている。2021年、会社は帰母純利益17億7000万元を実現し、前年同期比192%増加し、業績の反転は5年ぶりの高値を記録した。
アルカリを燃やす需給が緊迫しており,価格は上昇する見込みだ。生産能力の面では、供給側の改革とエネルギー消費の二重制御の影響を受け、今後1-2年の中国のアルカリ焼成の新規生産能力は限られている。2021年、中国の焼塩基は111万トンの生産能力を追加し、実際に35万トンを追加し、31.53%しか実現しなかった。需要面では、下流のアルミナ生産能力が急速に増加し、アルカリ焼成需要の増加を牽引している。同時に下流の電解アルミニウムとアルミナの価格差は絶えず増大し、アルミナ価格の上昇空間は依然として残っている。一方、焼塩基とアルミナの価格は高度に同期しているため、電解アルミニウムの価格が高くなるにつれて、焼塩基の価格も上昇する見込みだ。在庫は2022年4月8日現在、アルカリ工場の在庫は2.26万トンで、2020年同期より93.4%減少し、過去最低水準にある。在庫が下がり、価格の上昇を支えている。2022年4月13日現在、中国の液体アルカリ、固体焼塩基市場の平均価格はそれぞれ1296元/トン、4074元/トンで、それぞれ前年同期比88.0%、131.5%増加し、いずれも上り通路にある。
ジクロロエタンは生産能力が安定し、価格中枢が上昇した。中国のジクロロエタンの生産能力は安定しており、業界の集中度が高い。現在、主要な3つの生産企業のうち、会社の生産能力は44.4%を占め、1位を占めている。2020年以来、中国のジクロロエタン価格は大幅に上昇し、中枢は上昇した。2022年4月13日現在、中国のジクロロエタン価格は依然として高位で運行され、前年同期比約111.7%上昇した。
新生産能力は絶えず投入され、利益能力はさらに向上する見込みだ。2021年会社の20万トンの塩化ビニル、6万トンの特殊なポリ塩化ビニル改造プロジェクトは順調に生産を開始した。2022年会社広西欽州は30万トン/年、ポリ塩化ビニル40万トン/年を追加し、年末までに生産を開始する予定である。将来の新規プロジェクトの生産開始は会社の業績成長の空間を開き、会社の利益能力がさらに向上する見込みだ。
投資アドバイス
同社の新規生産能力プロジェクトと主要業務業界の景気度を合わせて、20222023/2024年の営業収入はそれぞれ75.70/102.76/116.79億元、帰母純利益はそれぞれ20.47/30.39/35.19億元、帰母純利益対応EPSはそれぞれ1.77/2.63/3.04元と予想されている。2022年4月13日の終値を基準に、対応するPEはそれぞれ7.64/5.15/4.45倍と予想されている。私たちは会社の発展の見通しを見て、初めてカバーして、「強い推薦」の格付けを与えます。
リスクのヒント
焼塩基価格の異常な変動、中国の疫病の繰り返し、会社のプロジェクトの生産が阻害されるなど。
