\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 126 Zhejiang Yinlun Machinery Co.Ltd(002126) )
核心的な観点：
投資事件会社は2021年の年報を発表し、2021年には78.16億元の売上高を実現し、前年同期比+23.60%だった。帰母純利益は2億2000万元で、前年同期比-31.47%だった。非帰母純利益は2.07億元で、前年同期比-2.15%だった。基本EPSは0.28元/株で、前年同期比-31.71%だった。経営キャッシュフローの純額は3.74億元で、前年同期比-17.87%だった。
我々の分析と判断(I)は新エネルギー戦略の効果が現れ、熱管理製品が持続的に力を入れている。2021年、同社の売上高は78.16億元で、前年同期比+23.60%、21 Q 4は19.84億元で、同/環比はそれぞれ+9.30%/+11.65%だった。同社の新エネルギー製品の発展戦略に焦点を当てる効果は明らかで、2021年の熱交換器業務の収入は前年同期比28.31%増加し、収入の割合は80.39%に上昇し、収入の増加に貢献する主な原動力である。会社はすでに次第に全世界の新エネルギーの自動車の熱管理の製品の種類の最も豊富なサプライヤーになって、製品は広く認可されて、主要な取引先は広く分布して、BMW、デムラー、アウディ、ファラリーなどの国際の主要なエンジンと完成車の工場と吉利、広汽、万里の長城、長安、上汽などの優秀な自主ブランドをカバーして、取引先の基礎は安定の中で良くて、持続的に新エネルギーの車の発展に受益することが期待されます。
(II)材料の値上げなど多くの要因が共鳴してコストが上昇し、粗利率が圧迫されている。2021年に会社の帰母純利益は2.2億元で、前年同期比-34.47%だった。このうちQ 4単季帰母純利益は0.05億元で、同/環比はそれぞれ-89.07%/-88.47%で、単季の下落幅は拡大した。2021年の会社の販売粗利率は20.37%で、前年同期比-3.55 pctで、そのうち主な熱交換器業務と排ガス処理業務の粗利率はそれぞれ19.69%/16.93%で、前年同期比はそれぞれ-3.81 pct/-6.02 pctで、粗利率は短期的に圧力を受け、主に自動車業界のチップ不足、大口材料の値上げ、輸出運賃の上昇などの要素の影響を受け、総合コストは上昇した。2021年の会社の期間費用率は15.41%で、そのうち販売費用率は4.37%で、前年同期-0.45 pct、管理費用率は5.80%で、前年同期-0.70 pct、研究開発費用率は4.17%で、前年同期-0.08 pctで、質を高めて費用を下げる効果は良好である。
(III)生産能力の秩序ある拡張は、新エネルギープロジェクトの持続的な成長を助力する。会社は2021年に7億元の資金調達を公開発行し、大部分は新エネルギー熱管理生産能力建設に投資し、新エネルギー乗用車ヒートポンプエアコンシステムプロジェクトと新エネルギー商用車熱管理システムプロジェクトを含む。2022年、会社の収益案内区間は88億元から92億元で、そのうち新エネルギー製品の収入の割合は25%以上に達し、高利益製品の構造改善は粗金利を支えるのに役立ち、会社は年間販売純利益率が前年同期比1-2ポイント上昇すると予想している。
投資提案:20222024年の帰母純利益はそれぞれ3.23/4.18/5.27億元で、前年同期比の増加幅はそれぞれ46.59%/29.43%/26.14%で、対応EPSはそれぞれ0.41/0.53/0.67元/株で、対応PEはそれぞれ21 X/16/13 Xで、「推薦」の格付けを維持する。
リスク提示:1、原材料価格の上昇が会社の業績に不利な影響を与えるリスク;2、お客様の注文が予想に及ばないリスク；3、COVID-19疫病が自動車産業チェーンに不利な影響を与えるリスク。
