\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 99 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
事件:同社は2021年の年度報告書を発表し、営業収入は26.07億元で、前年同期比23.25%増加した。帰母純利益は7.58億元で、前年同期比18.18%増加した。非帰母純利益は7.13億元で、前年同期比25.95%増加した。
収入は持続的に比較的速い成長を続け、粗利率の圧力は純利益の成長率に影響を及ぼしている。業界の需要の増加の恩恵を受けて、会社は売上高26.07億元(YoY+23.3%)、帰母純利益7.58億元(YoY+18.2%)を実現し、成長率は売上高の成長率を下回っている。主に量産型炭素繊維製品の価格が下がったため、粗利率が下がった。
1)業務別に見ると、炭素繊維及び織物業務は量産型炭素繊維の値下げ、民品価格の上昇及び製品品種の増加などの多重の影響を受け、売上高は12.75億元(YoY+18.3%)で、収入は48.9%(YOY-2.0 pct)を占めている。風力発電炭素梁は主要原材料の炭素繊維と樹脂の価格が大幅に上昇し、供給が緊張している情勢の下で、収入8.08億元(YoY+12.6%)を実現し、収入は31%(YOY-2.9 pct)を占めている。プレディッププレート会社は風力発電ブレードの製造に適した炭素繊維半プレディップの開発に成功し、量産を実現し、21年の売上高は3.59億元(YoY+51.9%)で、収入は13.8%(YOY+2.3 pct)を占めた。
2)四半期別に見ると、会社の収益は季節的に強くない。21 Q 4売上高は6.45億元(YoY+25.8%、QoS-5.0%)、Q 4帰母純利益は1.40億元(YoY+19.5%、QoS-23.9%)である。また、同社の2022年Q 1の業績予告によると、量産された定型炭素繊維製品の価格が前年同期比で下落したことや、疫病の影響で生産や製品の納品に影響を及ぼしたことから、同社の22年Q 1の売上高は約5.91億元(YoY-5%)、帰母純利益は2.07億元(YoY-5%)だった。このうち、炭素繊維及び織物事業の売上高は3.84億元(YoY+7%)、風力発電炭素梁事業の売上高は1.41億元(YoY+2%)で、予浸材事業は前年同期に大きな貢献をした風力発電予浸材の段階的な注文が終了し、売上高は0.48億元で、前年同期より約56%減少した。
外部要因の影響が大きく、粗利率が著しく圧迫されている。同社の2021総合粗利益率は44.4%で、前年同期比5.4 pct減少した。このうち炭素繊維業務の粗金利は70.1%で、前年同期比5.2 pct減少し、主に量産型炭素繊維価格の低下と民品業務の貢献割合の向上の二重の影響を受けた。炭素梁は上流原材料の上昇により、総合年間粗金利は15.1%で、前年同期比6.6 pct低下し、21 H 1より3.7 pct上昇した。製品構造の最適化により、高付加価値業務の割合が向上し、プレディップ業務の粗金利が安定し、前年より0.2 pctから28.2%上昇した。
会社は受注が十分で、生産能力が安定して拡張している。会社は21年12月に21.0億元の大額の注文を受け取り、実行周期は20222024 H 1で、21年の総売上高の80.5%を占め、手の注文が十分で、持続可能な発展が期待できる。会社の在庫中の原材料と製品はそれぞれ期首より43.2%と75.3%増加し、原材料の増加は会社が将来可能な原材料価格の変動や不足に対応することを代表している。生産能力の面では、会社の炭素繊維設計生産能力は2655トンで、生産能力の利用率は78.4%に達し、建設中の生産能力は内モンゴル光威プロジェクトなどを含めて合計5030トンで、2022年に続々と生産を開始する予定である。炭素梁は現在1020万メートルの生産能力を設計し、2022年に170万メートルの生産能力を建設して生産を開始している。予備浸漬材料の設計生産能力は1375万平方メートルで、85万平方メートルの生産能力を建設してすでに建設が完成し、検収後に生産を開始する。2022年から、会社の各生産能力は下流の需要の急速な増加に対応するために坂を登ることを加速すると考えています。
投資提案:会社の2022年から2024年までの帰母純利益は9.21億元、11.68億元と14.83億元、EPSは1.78元、2.25元と2.86元で、PEは28 X、22 Xと17 Xで、会社の推定値より優位を備え、「推薦」の格付けを維持することができる。
リスクヒント:上流原材料の値上げと定型炭素繊維価格の変動が大きいリスク。
