\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 129 Zhejiang Cfmoto Power Co.Ltd(603129) )
イベントの概要
会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した:2021年間の売上高は78.6億元で、前年同期+73.7%、帰母純利益は4.1億元で、前年同期+12.8%だった。そのうち2021 Q 4の売上高は21.7億元で、前年同期+57.6%、環比+4.4%、帰母純利益は0.9億元で、前年同期+34.0%、環比-8.1%だった。2022 Q 1の売上高は22.6億元で、前年同期+44.9%、環比+4.1%、帰母純利益は1.1億元で、前年同期+10.2%、環比+15.4%だった。
分析判断：
2021売上高の高速成長妨害要因が利益に影響する
売上高:2021年、同社の中大排気量オートバイと全地形車は同時に高速成長を迎え、販売台数はそれぞれ11.1/15.1万台を実現し、前年同期比それぞれ+28.1%、+126.1%を実現した。これにより、同社の2021年の年間売上高は78.6億元を実現し、前年同期比73.7%増加した。分割四半期によると、2021 Q 4の売上高は21.7億元で、前年同期比+57.6%、前月比+4.4%で、前年同期比の増加は主に2ラウンド、4ラウンドの輸出増加に牽引された。
利益端:2021年に会社は同時に関税の徴収、海運費と原材料価格の上昇、人民元のドルの切り上げなどの多重要素の影響を受け(会社の年報によると、2021年の会社の営業コストの中で運賃、関税はそれぞれ3.8と1.9億元に達した)、年間の粗利率は前年同期比7.8 pctで下落し、年間の帰母純利益は前年同期比12.8%増加し、売上高の増加率をはるかに下回ったが、私たちは後続の妨害要素の改善に伴うと予想している。会社の利益面では改善の余地が大きい。分割四半期によると、2021 Q 4の帰母純利益は0.9億元で、前年同期比+34.0%、前月比-8.1%で、これまでの予想にほぼ合致し、前月比の下落予想は海運費の上昇と為替損益の増加が続いている。非帰母は0.6億元で、前年同期比+41.8%、環比-33.0%で、非経常予想は主に政府の補助と外国為替の長期為替ロック収益から来ている。
キャッシュフローと売掛金:2021年の会社の経営活動のキャッシュフローは2.6億元で、前年同期比-65.9%で、主に売掛金と在庫規模の大幅な増加の影響を受けている。売掛金は6.5億元で、前年同期比+90.0%で、需要の持続的な好調傾向を体現している。費用端:2021年の販売、管理、研究開発、財務費率はそれぞれ6.6%、3.5%、4.8%、0.4%で、前年同期よりそれぞれ-2.1 pct、-1.1 pct、-0.4 pct、-0.4 pct、-1.0 pctで、売上高の大幅な増加は期間と研究開発費率の低下を牽引した。
22 Q 1の業績は基本的に予想される擾乱要因に合致している。
売上高:2022 Q 1会社は高速成長傾向を継続し、売上高は22.6億元を実現し、前年同期比+44.9%、前月比+4.1%を実現し、そのうち4回の貢献が主に増加すると予想されている。中汽協のデータによると、2022年1-2月のオートバイと全地形車の販売台数は前年同期比でそれぞれ+8.3%、+19.1%増加し、Q 1の売上高で逆転すれば、3月の前年同期比でそれぞれ20%と35%増加する見通しだ。
利益端:2022 Q 1会社は帰母純利益1.1億元を実現し、前年同期+0.2%、環比+15.4%、非帰母0.9億元を差し引き、前年同期-3.6%、環比+45.4%を実現し、非経常は主に投資収益と外国為替長期送金収益から来ている。利益率の面では、2022 Q 1会社の粗利率、純利益はそれぞれ19.6%、4.7%で、環比はそれぞれ+0.2 pct、+0.45 pctで、一定の改善傾向を示している。2)運賃は、CCFI指数によると、2月中旬から海運費が下落傾向にある。
中大列オートバイが消費のアップグレードをリードし、2回の海外で新たな成長点となった。
オートバイの販売量と業績の貢献は急速に増加し、2020年以来、会社は増量分野を深く掘り起こし、重ポンド車種は絶えず触媒している。
1)シミュレーション試合:250 SRは引き続き販売され、2022年に450 SRを新たに押して元250 SRの車主のアップグレードと置換の需要を受け、前売り状況から見ると大体爆発率が高い。
2)レトロストリートカー:250 CL-X、700 CL-X有効補完車種譜系短板;
3)探検車:国産最大排気量ADV車種800 MT、大排気量また爆発車種;
4)公アップグレード:初の国産公アップグレード車種CF 1250はCFMOTOブランド価値と製品価格区間を向上させる。
5)合弁プレート:KTMとKTM、Husqvarnaブランドの車種を合弁で生産し、CFMOTOブランドと高校低配合を形成する。
2022年を展望して、春風の2ラウンドは約27%の成長率を予想して、年間販売量は14万+で、核心は2つの方面の増加量に注目します:
1)内销方面:模赛新车450 SRは4月初めに前売りを开始し、5月末から6月にかけて発売される予定で、最大出力は37.0 kw、最高车速は190 km/h、川崎Ninja 400に対して、元250 SRの车主のアップグレードと交换の需要を効果的に受け入れることができ、概率は爆発金となる。
2)輸出方面:2021年から、海外四輪市場の地位が徐々に安定した後、二輪も海外市場への開拓が期待されている。中汽協のデータによると、2021年通年、2022年1-2月会社の250 cc(含む)以上の輸出は前年同期比それぞれ+277%、+229%で、海外二輪の新たな成長極を徐々に形成している。
全地形車の輸出トップの地位は安定して米国市場を深く掘り起こしている。
会社は中国第一、世界第七位の全地形車メーカーで、多くのヨーロッパ先進国の市占有率が第一で、輸出のトップの地位が安定している。2021年、同社の全地形車の販売台数は15.1万台に達し、前年同期比126.1%増加し、売上高は48.8億元を実現し、前年同期比117.0%増加した。米国は世界最大の全地形車市場であり、近年、会社は資源を集中して米国市場を開拓している。2022年を展望して、会社の北米の4ラウンドの輸出は依然として最大の潜在的な成長点です。端末在庫の低位化、北米金利の引き上げが予想に合致し、同社の北米ルートの開拓を考慮すると、2022年の同社の北米市の占有率は10+%に上昇し、年間4回の全体輸出は22万台を実現し、前年同期比40+%の成長を実現する見込みだ。短期利益端はある程度関税と海運の影響を受け、2022 Q 2から徐々に改善を迎える見通しだ。
1)関税端は国際情勢の影響を受け、免除の不確実性が強く、会社は積極的に海外に工場を建設し、2021年12月1日にタイ工場初のATV完成車がラインオフした。
2)海運端の世界的な疫病の影響は緩やかになり、2022 Q 2からさらに下落する見通しだ。その後、関税の免除に成功し、運賃の下落弾力性を考慮すれば、20222023年には利益がそれぞれ2.4/3.2億元増加すると予想されています。
投資アドバイス
会社の中大排気量オートバイ業務は爆発車種の投入と市場の拡張から利益を得て、販売量は持続的に向上している。全地形車業務は米国市場を深く掘り下げ、輸出のトップの地位を絶えず強化している。ZEHO電動ブランドは科学技術の移動需要に対して、CFMOTOブランドと相補的である。短期的な騒動要因の影響を考慮して、利益予測を下方修正し、20222023年の売上高は122.2/153.8億元から121.2/151.7億元に調整され、帰母純利益は8.0/11.2億元から7.2/10.4億元に調整され、2024年の売上高予測は191.0億元増加し、帰母純利益予測は14.4億元で、2022年4月14日の93.47元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ19/14/10倍に調整され、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
禁、限摩政策の引き締めは中国のオートバイ需要の下落を招いた。外資ブランドは市場競争を激化させた。海運費や原材料の上昇が続いている。
