投資のポイント
推薦ロジック:1、短期的に見ると、原乳価格は高位を維持し、乳企業は製品構造のアップグレード、費用の投入を減らし、直接値上げなどの方式を通じて粗販売の差を高めることができる。コスト側は圧力を受けているが、利益能力は実際に改善されている。2、長期的に見ると、製品の構造が絶えずアップグレードするにつれて、価格戦や下落が緩和される。伊利、蒙牛は全面的に各細分コースに入り、全国化し、地域的な乳企業はそれぞれの優位性を十分に発揮し、リーダーとずれて競争している。3、短期的には原乳の供給が需要に追いつかないと予想され、価格は高位を維持する。長期にわたって原乳の需給整合性が向上し、原乳周期が大幅に緩和され、下流で製品構造のアップグレードが持続し、競争が緩和され、費用率が低下し、利益能力が著しく向上し、ダブルクリックで期待に値し、重点的に Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )を推薦する。
原乳価格が高位の場合、乳企業のコストは圧迫されるが、全体の利益能力は改善される。2021 H 1、伊利、蒙牛の純金利はそれぞれ9.4%、6.4%で、それぞれ前年同期比1.5 pp、3.4 pp上昇し、原乳上昇サイクルで利益能力が上昇した。1)乳企業はハイエンドの液体乳の発展に力を入れ、2021年の金典、特倫蘇の合計市占有率は約18%で、中低端ブランドのシェアを絶えず押さえ、急速な成長を実現し、いずれも百億の単品となっている。伊利、蒙牛母ブランドの基礎白乳の市場シェアはほぼ横ばいだ。消費水準が徐々に向上するにつれて、ハイエンドの乳はもっと人気があり、成長率は液体乳をリードしている。2)2021 H 1伊利、蒙牛の販売費用率はそれぞれ22%、28%で、それぞれ前年同期比1.8 pp、2.6 pp減少し、業界の販促は緩やかになった。3)今回の原乳値上げサイクルでは、イリー、蒙牛は一部の基礎白乳を小幅に直接値上げしただけで、他の食品企業に比べて大きな値上げ空間がある。
製品構造は長期発展の主旋律にアップグレードされ、全国化し、地域性乳企業はそれぞれの優位性のずれ競争を十分に発揮している。1)金典、特倫蘇はいずれも包装と栄養成分の更なるアップグレードを通じて、牛乳を基礎栄養からハイエンド栄養に転換させ、消費のアップグレード、健康消費の大背景に合致している。この部分の競争は製品の持続的なアップグレードに集中し、伝統的な販促と価格戦の方式は適用されなくなった。ハイエンド製品の割合の向上に伴い、将来の業界全体の利益能力が向上する。2)伊利、蒙牛はすでに全面的に細分化品類に入り、その強大な産業チェーン、ルート配置、ブランド力によって他の企業の市場シェアを占めている。汎全国化乳企業、地域性乳企業は区位優位性と革新性のずれ競争を十分に発揮するのに適している。
短期原乳価格は高位を維持する。1)住民の収入水準は着実に向上し、消費のアップグレード傾向は明らかで、乳製品の消費増加に動力を提供する。COVID-19疫病後、消費者の健康意識が向上し、乳製品の需要が高い景気を推進した。2)乳牛の在庫量が安定している中で減少し、単産が増加し、原乳の供給量が緩やかに上昇し、短期的には需給不足が続く見込みである。乳牛の補給は産出まで約2年かかり、補給は短期的に原乳供給の急速な増加を招くことはない。3)飼料価格が高く、乳牛の養殖コストが増加し、原乳価格を支えている。4)世界の原乳生産量は安定的に中国製品の構造アップグレードを重ね、大包粉の輸入価格は上昇し、国産原乳に価格衝撃を与えなくなった。
長期の原乳サイクルが大幅に減速し、乳企業の利益能力が持続的に向上する見通しだ。1)上位の乳企業と大型牧場はすでに参加持株あるいは戦略協力関係を形成し、上下流の整合性が向上した。2019年、100頭以上の大型牧場の割合は64%に達し、大型牧場は乳企業と深く協力し、乳企業の需要に応じて生鮮乳の生産量を調節し、全体の需給整合度を向上させることができる。散戸の非理性による供給変動は限られる。2)ニュージーランドは2023年から生畜の輸出を禁止し、禁止令が実施されると乳牛の数の拡張は中国の繁殖に依存する。牧場の新築障壁が高く、中小の散戸は大量に入ることが難しい。3)消費者は食感を好み、栄養がリードするハイエンドの液体乳を好み、主に生乳を原料とし、輸入の大包粉の代替性が弱まり、国産原乳の需要がさらに拡大する。4)原乳価格の周期は緩やかになり、乳企業の製品構造の持続的なアップグレード、費用投入の理性化を重ね、乳企業の利益能力は持続的に安定した成長を獲得し、周期的な変動はあるいは減速し、ダブルクリックで向上することが期待される。
推荐标的: Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )。同社の20212023年の純利益はそれぞれ85億元、107億元、127億元、EPSはそれぞれ1.33元、1.67元、1.99元で、PEはそれぞれ27倍、21倍、18倍に対応すると予想されている。「購入」の格付けを維持します。
リスクヒント:食品安全リスク;製品構造のアップグレードが予想に及ばない。乳製品の消費が予想に及ばない。
