今年に入ってから、白酒プレートの調整幅が大きく、市場は白酒周期が置かれている段階について議論している。私たちは歴史上のいくつかの重要な周期を再盤することを通じて、白酒後の周期の前置指標を探して、現在の業界が置かれている周期の位置を検討して、そして消費慣性、ルートのポテンシャル、管理策略と長い経済周期の角度から未来を展望します。
核心的な観点.
白酒周期観察:経済熱と流動性の形成背景、基礎建設と消費のグレードアップは推力を構成する。白酒業界の市場化改革以来、中国の白酒は19892002年、20032008年と20082012の3ラウンドの大きな周期を経験したことがある。サイクル研究では,流動性(M 2同期など),茅台相対価格,業界生産能力拡張,産業資本流入などを白酒後サイクルの前置指標とした。19892002年のサイクルでは、白酒業界の生産量が1997年に高値に達した後、マクロ経済の減速、業界政策の引き締め、偽酒事件などの負の事件の衝撃の下で、生産量は2002年ごろまで下落し続け、株価も下落し続けた。前置指標では、1997年までに流動性が徐々に引き締まり、茅台の相対価格が著しく高かった。20032008年の周期の中で、固定資産投資建設の牽引を受けて、白酒業界の価格は一斉に上昇したが、2008年の周期は主に国際金融危機に引きずられ、2008年の年間白酒指数は61%下落したが、上海深300に比べて5%の超過収益を実現した。前置指標では、2008年までに経済が過熱傾向を示し、流動性が徐々に引き締まっていたが、茅台の相対価格は中低水準にあった。20092012年の周期の中で、2012年は金の10年の周期の終わりで、業界の過熱は生産量、業績と指数の深い調整を引き起こした。駆動力から見ると、固定資産投資の伸び率は2009年に頂点に達し、不動産投資の伸び率は2010年中に頂点に達した。前置指標のうち、国は流動性を引き締めて物価の急速な上昇を抑制した。ハイエンドの酒の需要が過剰で、飛天茅台の価格がバブル化した。業界の過熱は生産能力の過度な拡張を引き起こし、過剰段階に入った。また、産業資本も白酒業界に頻繁に流入している。現在の周期の中で、中国経済は短期的に圧力を受け、金融政策は明らかに緩和され、安定成長の経済政策の基調の下で、白酒プレートに大きな周期的な曲がり角が現れるリスクは小さい。茅台価格は貨幣投入量に対する指標が中下レベルにある。業界の生産量が低下し、名酒の拡産はローエンドの箱入り酒、地産酒の淘汰に対応している。資本熱の上昇に対して、監督管理機関は直ちに温度を下げた。総合的に言えば、今回の周期は白酒の中の後段にあり、終わりではなく、産業の成熟周期が長くなり、構造の螺旋式の上昇は依然として長い間維持されると考えている。
消費慣性は一蹴ではなく、改革ブームは勢いに乗ってやらなければならない。ルート力は白酒の上昇周期の中で酒企業が際立つことができるかどうかの鍵であり、経典のケースには20032012年の Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) と2015年以来の次高級酒が含まれている。ルートの慣性と勢いは酒企業を支える中短期間で依然として高い成長率を維持することができる。2021年Q 1からQ 3白酒プレートの前受金は前年同期比で増加を維持し、前受金の回転日数は2021 Q 2/Q 3で前年同期比で上昇し、ルートは上昇区間にある。中長周期、管理層の交代も酒企業の経営の曲がり角の重要な前置指標であり、経典のケースには Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 二次創業などが含まれている。2021年来、多くの白酒会社の核心管理層は新旧交代を行い、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) などを含め、新たな改革の波を開くことが期待されている。長い周期の中で、競争は更にブランド力の強弱を見て、核心の消費者は上から下へ消費の趨勢を導くことができて、典型的なケースは Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) などを含みます。
海外の強い酒の蛇口を参考にして、周期的な摂動は強者を変えない。より長い周期から見ると、トップ企業は経済周期を通り抜け、持続的に向上する生存と成長能力を備えている。海外の強い酒のトップである帝亜吉欧、保楽力加などを例にとると、この30年間、経済サイクル(約9つのキチンサイクル)を経験したが、株価は長いサイクルで上昇し続け、投資家に安定したリターンをもたらした。中国市場と比較して、1999年以来、数回の経済サイクルを経験した後、白酒業界の売上高と利益規模はいずれも巨大な成長を遂げた。中国の白酒業界の長周期的な傾向をよく見て、核心は中国のマクロ経済が長周期内に依然として持続的な成長を実現する傾向に基づいている。
私たちは今の時点で白酒の周期に対して過度な心配を必要としないと思って、プレートが調整を続けた後、評価性の価格比が上昇して、ハイエンドの酒の蛇口 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、購入)に注目することを提案します;全国化が着実に広がっている次高級酒 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) 、購入);疫病の衝撃が小さく、地域経済が発達し、白酒消費のアップグレードが著しい蘇酒会社 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) 、購入)と Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) 、購入)である。
リスク提示:疫病が白酒消費に衝撃を与え、消費のグレードアップが予想を下回った、食品安全リスク、前置指標の適用性に限られたリスク。
