現在、中国の輸出は依然として相対的に強い勢いを維持しているが、中国の疫病の衝撃、輸出の新しい注文の低下と地政学的不確実性に直面して、後続の輸出は一定の下落リスクを示している。
疫病の衝撃を考慮すると、企業の生産停止と陸路、港湾物流によるサプライチェーン圧力はすでに発酵の兆しがあり、後続の輸出交付圧力の可能性は排除できない。上海と長江デルタ、その他の疫病の影響を受けた地域の中国での輸出比重、対外貿易関連産業チェーン、および彼らの物流における重要な位置を考慮すると、関連圧力は小さくないかもしれない。
新規受注の減少を考慮すると、現在、中国の輸出が海外市場に占める割合はすでに下落している。中国の生産が制限され続け、中国の産業チェーンの海外に対する優位性が弱まれば、後続の輸出注文が下落し続ける可能性は排除できないかもしれない。
地政学については、関税のほか、知的財産権の法執行、金融制裁の強化、海外上場資金の出所の厳格な調査などの手段を通じて中米間の経済貿易活動に制約を与え、中国の輸出を制限する可能性がある。だから、リスクは依然として存在します。
2021年、中国の輸出が強勢を維持した主な原因は、やはり外需が強い態勢を維持したのか、特に米欧の先進経済体の需要拡張の結果を振り返る。
2022年を展望して、過去に中国の輸出を推進した運動エネルギーは続々と弱体化の勢いを見せ始めた。商品を分けても地域を分けても、海外需要が徐々に縮小している状況で、今年の中国の輸出の伸び率は下落し続けるだろう。
中国の年間輸出の伸び率は1%前後で、後続の輸出は全体の大体率より季節性に弱く、リズムは前年同期より前後に低く、輸出の下落速度は比較的速い可能性があり、下半期から輸出は負の区間に落ちる可能性があると予想されている。
この時、人民元の為替レートの下落を推進する可能性がありますか?
切り下げは中国への輸出に悪いことではないに違いない。しかし、人民元の為替レートが大幅に下落しない限り(例えば、2015年の811為替レートの変更後の変化)、中国の輸出に非常に明らかな支持を果たすことは難しいかもしれない。
金融政策そのものに対する制約と地政学問題も考慮しなければならない。国際収支と為替レートの安定は金融政策の独立性の前提である。そのため、現段階ではドルの強さと地政学摩擦が激化している背景の下で、中央銀行が勢いに乗って適度に下落することが最も可能な方向かもしれない。
債券市場については、輸出が疫病後の中国経済の最大の成長力であることを考慮しなければならない。一方、国際収支のバランスを保つ物質的基盤でもある。今年の輸出の下落圧力が増大した背景の下で、一方で中国の経済成長圧力はさらに上昇し、政策のより大きなヘッジの需要をもたらした。一方、外部均衡の可能性の影響を考慮し、中央銀行が内外のバランスをどのように両立させるかを観察する必要がある。
最終的なまとめは、具体的な政策の組み合わせとツールの選択にあり、現在、私たちは引き下げ後の金利引き下げの可能性を維持し、債市に実行され、金利には空間があり、リズムに注意しなければならない。
リスク提示:中国外の経済成長が予想を超え、中国外のインフレが予想を超え、中国外のマクロ政策の調整が予想を超え、中米関係の発展が予想を超え、中国外の疫情の発展が予想を超えた。
