企業経営の「血液健康指数」として、経営キャッシュフローの増減の変化は、ある程度会社の「金持ち」の真実性を捉えることができるが、現在発表されている年報の上場企業のデータを見ると、一部の会社の純利益「含金量」は、疑問符を打つ必要がある。
「証券日報」の記者の統計によると、4月15日の終値までに、公表された1787件の年報のうち、9割以上の上場企業が2021年に利益を上げたが、一部の上場企業は営業収入と純利益が増加すると同時に、経営性キャッシュフローが大幅に低下し、マイナスになった。
帳簿上の利益、キャッシュフローがマイナスであることは、上場企業の利益が「真金白銀」ではなく「紙面富貴」であることを示しているのだろうか。複数の業界関係者はインタビューで、経営キャッシュフローの良し悪しは企業の利益が「紙面富貴」なのか「真金白銀」なのかを決める核心的な要素だが、純利益の本当の「含金量」は貸借対照表や業界など多方面から判断しなければならないと述べた。
180社の営業キャッシュフローが純利益と一致しない
データによると、すでに明らかになった経営活動によるキャッシュフローの純額がマイナスの329社の上場企業のうち、180社の上場企業の業績は前年同期比でプラス成長を実現し、上場企業の経営キャッシュフローの5割以上が純利益と「不一致」となった。
業界から見ると、上述の「不整合」現象が存在する上場企業は主に製造業に集中し、化学工業、電子、機械設備などの業界に関連し、重資産企業が多い。
上記の現象は業界と関係がありますか?複数の業界関係者は取材の中で記者に、経営性キャッシュフローと純利益の「不一致」は業界と一定の関係があるが、企業の拡張発展、経営戦略による多くの財務データの異常、さらには財務データの不整合が根本的な原因だと伝えた。
ある有名な公認会計士は「証券日報」の記者の取材に対し、企業の純利益は経営活動によるキャッシュフローの純額と大きく異なり、売掛金、在庫、売掛金手形の支払いと融資によるミスマッチと関係があることが多い」と話した。企業がより多くの流動資金を投入して収入の拡張を保証する必要がある場合、純利益と経営性キャッシュフローは逆方向になるが、企業の経営状況と結びつけてさらに分析する必要がある。
上記の経営キャッシュフローと純利益が「一致しない」上場企業のうち、純利益の増加幅を見ると、2位の Wuxi Hodgen Technology Co.Ltd(300279) 純利益の増加幅は111987%に達し、その経営活動によるキャッシュフローの純額は-459.03万元だった。3位の Shahe Industrial Co.Ltd(000014) 純利益の増加幅は709.81%に達したが、経営活動によるキャッシュフローの純額は-7248.2万元で、前年同期より黒字から赤字に転じ、営業収入や純利益の大幅な増加傾向とは「逆」だった。
純利益と経営活動によるキャッシュフロー純額の変動差異について、 Shahe Industrial Co.Ltd(000014) は、報告期間内の工事費支出の増加によるものとします。これに対し、深セン証券取引所は4月13日、経営活動によるキャッシュフローの純額がマイナスで営業収入、純利益の変動傾向と乖離している原因を説明するよう求めた質問状を発行した。
“白い利益”の割合が高すぎる
経営キャッシュフローが純利益と一致しない企業では、実際に手に入れた「真金白銀」ではなく、純利益の大部分が売掛金などの紙面利益である「白条利益」が発生することが多い。
上記の経営キャッシュフローが純利益と一致しない156社の非金融業上場企業のうち、132社の上場企業の売掛金が純利益に占める割合は100%を超え、純利益の65倍に達するものもある。このうち、純利益の増加幅ランキングでは、純利益の増加率が上位10社の上場企業のうち7社が純利益に占める割合が100%を超えた。
ある上場企業の財務関係者は、「最近の2期の収入規模に大きな変化がなく、返済に影響を与えない突発的な事件で、高すぎる売掛金は企業にとって「白条利益」であり、将来これらの売掛金に不良債権が発生して純利益の調整減記を排除しない」と述べた。
証券日報の記者は、これらの会社が機械設備、電子、電気設備などの分野に集中していることに気づいた。
「このような状況は製造業に集中することが多く、製造業が競争が激しく、業界の集中度が高くないため、取引中の交渉能力が弱く、製造業全体に大きな面積の掛け売り問題があることを示している」。IPG中国首席経済学者の柏文喜氏は言う。
高禾投資管理パートナーの劉盛宇氏は「証券日報」の記者に、業界ごとに、会社ごとに決済方式が異なり、これは業界が長期にわたって形成した決済慣例によって決定され、企業が決定できるのは業界のコースの配置、自身の研究開発能力の向上であると伝えた。
\u3000\u3000「一部の上場企業はこの業界の絶対的なリーダーであり、下流の取引先やディーラーに対して絶対的な発言権を持っており、下流では前払いで製品を予約し、利益と現金のバランスを実現することができるが、一部の業界では競争が激しく、先貨後金のビジネスモデルしかない。全額の勘定が取れない」と話した。劉盛宇はそう言った。
これらの上場企業の関係者も記者に、「現金と利益のバランス関係を構築してこそ、企業は常に安全ラインに立つことができる。利益を分析する際、当期掛け売り比例財務指標の分析を重視し、売掛金の日常管理を強化し、企業資金の回収を加速しなければならない」と話した。
3枚の表の下で隠れたリスクを警戒します
企業の経営性キャッシュフローは純利益と一致せず、白条利益の比重が大きいが、これらの上場企業は紙面が豊富なのだろうか。企業の「含金量」をどう判断できるのか。
「帳簿上の利益規模と利益率を見る一方で、企業の資産構成における現金資産の割合の大きさとキャッシュフロー計算書における経営キャッシュフローの状況を見る」。柏文喜は言った。
劉盛宇氏は記者に対し、「経営キャッシュフローはある程度会社の純利益の含金量を示すことができ、企業の自由キャッシュフローや株式の自由キャッシュフローの観点から上場会社の現金状況を考察することも考えられる。同時に、その年の貸借対照表の売掛金と売掛金手形と利益表の営業収入の割合を使って企業の純利益の含金量を判断することができる」と話した。
業界関係者によると、年報3枚の表を組み合わせると、上場企業の運営状況をよりよく理解することができ、企業が隠しているリスクヒントを発見する可能性が高い。
柏文喜氏は記者にこう述べた。「年報期間中、投資家はキャッシュフロー計算書を見る際、経営性キャッシュフローの状況を通じて企業の主な業務の状況と持続可能な発展能力を判断する一方で、融資性キャッシュフローと投資性キャッシュフローの状況から企業が融資で自身の発展を支持し、企業の流動性を維持する能力、および企業の過去の投資能力と資本性支出の合理性を判断し、企業の自己発展エネルギーを判断する力と流動性の管理制御能力。以上の3つの方面の総合的な判断を通じて、企業自身の運行が健康かどうか、発展が持続可能かどうか、真実の利益能力がどうなのかなどを与えることができます。」
