\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 149 Western Metal Materials Co.Ltd(002149) )
事件:会社は4月14日に公告し、2021の売上高は23.95億元(+18.00%)、帰母純利益は1.33億元(+67.55%)、非帰母純利益は1.05億元(+14.21%)、粗利率は23.05%(+1.87 pcts)、純金利は7.33%(+1.22 pcts)である。
投資のポイント：
会社は中国希少金属新材料業界のリーダーであり、持株株主である西北有色金属研究院の科学研究実力を頼りに、チタン及びチタン合金加工材、層状金属複合材料、希少金属材料、金属繊維及び製品、希少金属装備、タングステンモリブデン材料及び製品、チタン材料のハイエンドの日用消費品と精密加工製品などの8大業務分野で、製品は主に軍需産業、原子力発電、環境保護、海洋工事、石化、電力などの業界と多くの国の大型プロジェクトに応用されている。会社は「十四五」及び中長期発展計画の中で、チタン産業を主体とし、複合材料、希少材料及び濾過材料産業を重要な構成部分とし、その他の産業が協同発展する多元化クラスタの発展位置づけを明確にした。
航空宇宙需要は会社の高品質発展に新たな突破をもたらした:2021会社の収入は前年同期比18.00%増加し、帰母純利益は67.55%増加し、会社の粗利率(23.05%、+1.87 pcts)、純金利(7.33%、+1.22 pcts)は急速に増加し、そのうち粗利率は過去最高を記録し、主に軍隊の現代化建設のスピードアップと国防装備のアップグレード、航空宇宙分野の利益の強いチタン製品などの急速な成長から利益を得た。ハイエンド応用分野の収入の割合は大幅に向上し、会社の年間航空宇宙分野の販売収入は7.3億元(+35%、収入の割合は30%、+4 pcts)に達した。同社のチタン製品の主要子会社である西部チタン業(持株88.30%)2021は13.15億元(+29.61%)の売上高を実現し、純利益は1.03億元(+18.56%)と大幅に増加した。
三費率はほぼ横ばいで、デジタル化プラットフォームの建設は効率を高めることが期待されている:2021年の会社の三費率(10.15%、+0.07 pcts)はほぼ横ばいである。具体的には、販売費用が0.32億元(+32.62%)増加し、主に今年度の保険費用の増加によるものである(保険料と運賃604万元、+1077%)。管理費用は1.61億元(+25.82%)増加し、主に従業員の報酬費用が上昇した(1.25億元、+34%)。会社は全面的な予算管理を強化し、生産過程の精細化管理を推進し、管理効率を高める。現在、会社はデジタル化プラットフォームの第1期建設を完成し、データ統合分析能力が著しく向上している。実施中のデジタル化プラットフォーム二期MESシステムの建設は、西部チタン業、シノ、フェルトを試験点とし、MESシステムを実施し、生産製造管理レベルを向上させる。BIシステムを完備し、データ分析応用能力などを向上させる。
契約負債の増加、在庫の増加:会社の契約負債は1.59億元(期首+41.91%)で、ある程度下流需要の急速な増加を反映し、同時に会社の在庫は15.27億元(期首+8.99%)で、そのうち原材料は4.01億元(期首+14.82%)、製品では7.40億元(期首+6.23%)、在庫商品は3.59億元(期首+19.09%)である。会社の生産規模が持続的に安定した拡大を示し、将来の会社の業績の解放を支えている。
研究開発への投資を引き続き増やし、会社に新たな成長点をもたらした:2021年に会社の研究開発に1億2000万元(+29.67%)を投入した。新製品、 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) の育成開発を引き続き強化し、一部の製品は量産を実現した。主に:1航空宇宙用チタン合金薄板の製造技術を最適化し、生産効率を大幅に向上させた。2装甲用高性能低コストチタン合金板材の工業化調製を実現した。3アルゴン鋼二層複合技術の開発は製品の輸出を実現する。4高温煙気除塵分野の耐食合金網フィルター袋の生産製造と連続溶接技術を攻略した。⑤大規格における厚いニオブタングステン合金板材の量産を初めて完成する。⑥難融金属多層複合ターゲットは実用化サンプルの交付に成功し、熱蒸着材料モリブデン合金の基礎開発を完成し、テスト性能が良好である。⑦長さが20メートルを超える油気開を調製するには、高強靭チタン合金管を採用する。⑧微粒子表面に超微細ナノ銀量子ドットを埋め込むその場合成技術を開発する。9水素燃料電池の双極板用純チタンテープの試作について初歩的な探索を行った。⑩チタン合金型材とケース、ダイヤフラム弁/減圧弁などのバルブ類精密部品製品の技術開発を強化し、比較的完備した生産製造技術を形成する。
中国航空宇宙、艦船、海洋工程、兵器などの業界の高性能低コストチタン合金板材に対する切実な需要を満たすため、報告期間内に、会社は非公開で株式を発行し(発行価格12.50元/株)、募集プロジェクト「高性能低コストチタン合金生産ライン技術改革プロジェクト」の建設を推進し、3000トンのチタン材料軍品生産能力を増加する見込みである。プロジェクトの予算は4.85億元で、2021年3月に着工したが、2021年下半期の疫病などの影響を受けて、新築工場の一部の基礎建設と設備の設置調整が遅れ、2022年第2四半期に生産を開始する予定である。
子会社の看板の進級と増資を推進する:会社のガバナンス構造をさらに改善し、持株子会社の急速な発展を促進し、融資ルートを開拓するために、会社は2021年上半期に持株子会社の天力会社(持株51.3%、2021収入5.05億元、純利益0.43億元)を完成した。シノ社(持株60.0%、2021収入2.47億元、純利益0.31億元)とフェルト社(持株51.2%、2021収入1.09億元、純利益0.18億元)の新三板看板の仕事、天力会社、フェルト社は2021年6月に革新層に入り、法人のガバナンス構造を完備し、株主のリターンは大きな成長を実現した。また、同社は天力社(900万株、募集資金4005万元)、フェルト社(345万株、募集資金1991万元)の増資拡大を完了した。シノ社の増資拡大を積極的に推進し、2022年5月末に完成する見通しだ。
投資提案:航空宇宙チタン材料の需要の増加に伴い、会社の軍品業務は急速に向上する見込みで、製品構造は絶えず最適化され、アップグレードされると同時に、会社は生産能力の建設を急いで推進し、軍用チタン生産能力の上限を開き、会社の利益規模は急速に拡大し、規模効果と会社の管理効率の向上を重ね、会社の利益品質も明らかに改善される。当社の20222024年の営業収入はそれぞれ31.20億元、39.09億元と45.40億元で、帰母純利益はそれぞれ2.22億元、3.31億元と4.55億元で、EPSはそれぞれ0.45元、0.68元と0.91元で、私たちは「購入」格付けを維持し、目標価格は18.50元で、20222024年のEPSの41倍、27倍と20倍のPEに対応している。
リスク提示:募集建設が予想に及ばず、原材料価格が上昇し、業界の景気が低下した。
