\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 832 Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) )
投資のポイント
同社は2021年年報&2022年第1四半期報を発表した:2021年の売上高は27.2億元/yoy+18.09%、帰母純利益は6.25億元/yoy+2.20%、2022 Q 1の売上高/帰母純利益はそれぞれ前年同期比30.16%/41.29%増の8.10/2.13億元だった。利益側の成長率はいずれも収益側よりよく、2021年は主に製品の値上げ倍率と割引率の改善による粗金利の上昇、2022 Q 1は主に費用率の低下から利益を得た。四半期ごとに、2021 Q 1-Q 4の売上高はそれぞれ前年同期比48.5%/23.7%/11.7%/3.0%増加し、帰母純利益はそれぞれ前年同期比55.1%/47.7%/14.0%/10.0.2%増加し、前年同期より四半期ごとに減速した。
オンラインで急速に成長し、内生エピタキシャルはオフラインで成長を促進する。1)ルート別に見ると、2021年の直営/加盟/オンライン収入はそれぞれ前年同期比+17.52%/18.58%/24.76%、総収入の70.37%/25.12%/4.51%を占めた。オンラインチャネルの基数は低く、2021年に会社はオンラインチャネルの優位性に基づいて、マーケティングアシスタント、スーパーガイドなどのシステムを通じてオンライン会員をオンラインに導入し、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 統一価格システムを通じて、オンライン収入の比較的速い成長を促進し、2021年に会社のVIP会員数は70万人を突破した。2)オフライン内生外延を見ると、2021年末現在の直営/加盟店はそれぞれ532568店で、純46/75店増加し、前年同期比+9.47%/15.21%増加した。②2021年東京オリンピックの中国国家ゴルフ選手のために第2世代の五星戦衣を作り、③ブランドの代弁者楊シンシン、当紅スター黄軒、段奕宏、藍盈莹などと手を携えて引き続き露出し、ブランドの影響力を高め、④「大国ブランド」として中国中央電視台に登録し、ブランドの公信力、権威性はいずれもさらに向上した。
収益レベルと運営効率はいずれも改善された。1)粗利率:製品の値上げ倍率と割引率の改善により、2021年の粗利率は前年同期比+2.81 pctから76.69%に達し、そのうちオンライン/直営/加盟粗利率はそれぞれ前年同期比+13.34/2.85/1.21 pctとなった。2022 Q 1の粗利率は前年同期比-1.07 pctから75.49%に達した。2)費用率:2021年の費用率は前年同期+0.46 pctから47.89%に達し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比-0.17/-0.011/+0.25/+0.38 pctであった。2022 Q 1の費用率は前年同期比-3.37 pctから42.72%に達し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比-2.24/-0.52/+0.34/-0.94 pctであった。3)純金利:粗利益の増加幅が費用より高いため、2021年の純金利は前年同期+1.3 pctから22.96%、2022 Q 1の純金利は前年同期+2.06 pctから26.24%となった。4)在库:2021年末在库6.6亿元/yoy+8.65%、2022 Q 1末在库6.64亿元/yoy+15.34%、20212022 Q 1服飾在库回転日数はそれぞれ前年同期-13/-64日から360298日まで、回転は最适である。2021年1年以内に在庫が58.8%を占め、前年同期+1.7 pct、在庫構造が改善され、在庫の下落は慎重に計上された。5)キャッシュフロー:20212022 Q 1経営活動キャッシュフロー純額はそれぞれ前年同期+40.93%/2738%から8.98/4.67億元、会社の帳簿上の現金余裕、2021年末/2022 Q 1末までの貨幣資金と財テクはそれぞれ17/20億元である。
利益予測と投資格付け:会社はハイエンドのスポーツファッション服のリーダーであり、「衣中茅台」のカード位置は正確で、2021年&2022 Q 1の業績はいずれも比較的速い成長を実現し、優秀な製品力とブランド力を体現し、業績は成長性+安定性を兼ね備えている。202203以来の疫病の端末消費と物流輸送に対する衝撃と結びつけて、私たちは202223年の帰母純利益を前年同期比29.8%/21.6%から28.7%/24.8%に調整し、2024年の予測21.7%増加し、202224年のEPSはそれぞれ1.41/1.76/2.14元/株で、PE 16 X/13 X/10 Xに対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:局所的な地域の疫病は閉鎖が持続し、経済が弱いなどを招いた。
